美元走高黃金回調(diào) 大類資產(chǎn)配置如何演繹

　　美國(guó)通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。受此影響，美元指數(shù)4月10日上漲1.04%，報(bào)105.1975，美元兌一籃子貨幣全面上漲，而近期價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高的現(xiàn)貨黃金下跌0.80%。4月11日，截至中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)小幅上漲，美元兌一籃子貨幣多數(shù)上漲。

　　分析人士表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期，短期內(nèi)美元指數(shù)和美債收益率將保持高位，全球股市、黃金等可能面臨壓力。

　　美元指數(shù)大幅走高

　　4月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比增長(zhǎng)3.5%，創(chuàng)下2023年9月以來(lái)最高水平，超市場(chǎng)預(yù)期。

　　受此影響，美元指數(shù)大幅走高，4月10日上漲1.04%，報(bào)105.1975。美元兌一籃子貨幣普遍上漲，美元兌日元匯率站上153，創(chuàng)下自1990年以來(lái)的新高；美元兌歐元、美元兌英鎊等也均漲逾1%。4月11日，截至記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)小幅上漲，美元兌一籃子貨幣多數(shù)上漲。

　　今年以來(lái)美元指數(shù)累計(jì)上漲超3%，美元兌一籃子貨幣全面上漲，美元兌日元漲超8%。3月以來(lái)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格大幅上漲，截至記者發(fā)稿時(shí)，累計(jì)漲幅超過(guò)14%。4月10日，近期價(jià)格持續(xù)創(chuàng)歷史新高的現(xiàn)貨黃金出現(xiàn)近一個(gè)月單日最大回調(diào)，下跌0.80%。4月11日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格維持震蕩走勢(shì)。

　　長(zhǎng)江證券宏觀首席分析師于博認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注6月議息會(huì)議下修年內(nèi)降息次數(shù)的可能。若降息延后將意味著美元或繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，美債利率有上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　“美元指數(shù)偏強(qiáng)走勢(shì)或貫穿全年?！比A創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、宏觀首席分析師張瑜表示，從內(nèi)部因素來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期。從外部因素來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期低迷：高利率導(dǎo)致私人部門付息壓力大；勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)乏力，工資黏性侵蝕企業(yè)盈利；家庭部門的財(cái)務(wù)預(yù)期和信貸可獲得性較差，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)存在堵點(diǎn)。因此，歐央行降息時(shí)點(diǎn)可能早于美聯(lián)儲(chǔ)、降息幅度大于美聯(lián)儲(chǔ)，將對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成支撐。

　　大類資產(chǎn)如何表現(xiàn)

　　在今年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度可能進(jìn)一步削減的情況下，資產(chǎn)如何表現(xiàn)？

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園預(yù)計(jì)，短期美元指數(shù)和美債收益率將保持高位，全球股市、黃金可能面臨壓力。

　　張瑜表示，降息預(yù)期繼續(xù)修正，疊加美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮（QT）政策帶來(lái)流動(dòng)性實(shí)際緊縮的潛在沖擊，后期美債利率反彈風(fēng)險(xiǎn)較大，可能再度階段性升至4.5%以上，全年難下4%。

　　開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧表示，對(duì)各類資產(chǎn)而言，通脹超預(yù)期反彈讓美聯(lián)儲(chǔ)降息的必要性降低，10年期美債收益率的中樞或?qū)⑻嵘?，短期?nèi)有可能會(huì)進(jìn)一步上升。而美股估值端的壓力或?qū)⒃龃?，短期面臨一定的調(diào)整壓力，不過(guò)考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較強(qiáng)，調(diào)整幅度或有限。同時(shí)，考慮到歐洲央行可能于6月降息，美元指數(shù)或?qū)⑸闲?。?duì)于近期價(jià)格漲幅較大的黃金，雖然降息預(yù)期延后對(duì)其有一定的負(fù)面影響，但考慮到后續(xù)通脹及經(jīng)濟(jì)、美國(guó)政治前景的不確定，中期看其價(jià)格或仍有一定的支撐。

　　“預(yù)計(jì)美元和美債利率仍有上行空間，商品方面再通脹交易仍將持續(xù)?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，美債方面，本次10年期美債利率觸及4.5%后，考慮到短期美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期仍有回撤空間，10年期美債利率仍具備上行動(dòng)能。美元方面，短期之內(nèi)可能繼續(xù)上行。除美聯(lián)儲(chǔ)自身寬松預(yù)期回撤外，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力加大、歐央行降息預(yù)期不斷前移可能驅(qū)動(dòng)美元向上。商品方面，再通脹交易預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，以銅為代表的工業(yè)金屬仍有進(jìn)一步上行空間；黃金價(jià)格雖然也將受益于再通脹交易，但避險(xiǎn)情緒是金價(jià)當(dāng)前更為重要的影響因素，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)的演變情況，如果風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級(jí)則金價(jià)可能仍有上行空間。