美聯(lián)儲9月降息箭在弦上 大類資產(chǎn)配置需警惕預(yù)期差
北京時(shí)間8月1日凌晨,美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲連續(xù)第八次維持利率不變。值得注意的是,美聯(lián)儲表示,如果抗擊通脹繼續(xù)取得想要的進(jìn)展,可能會在今年9月會議上宣布降息。
機(jī)構(gòu)人士稱,美聯(lián)儲在今年9月開啟降息周期幾成定局,年內(nèi)大概率降息兩次。對于大類資產(chǎn)配置,機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為“降息交易”主線短期有支撐,但需要警惕市場預(yù)期的美聯(lián)儲降息節(jié)奏和強(qiáng)度與實(shí)際情況之間的“預(yù)期差”。
美聯(lián)儲表態(tài)中性偏“鴿”
北京時(shí)間8月1日凌晨,美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議,宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲連續(xù)第八次維持利率不變。
由于通脹下降速度不如預(yù)期,美聯(lián)儲自去年7月底以來一直將利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間,這是23年來最高水平。
值得一提的是,在本次利率決議聲明中,美聯(lián)儲對于未來貨幣政策的態(tài)度中性偏“鴿”。
美聯(lián)儲表示,通脹在過去一年有所緩解,但仍處于相對較高的水平。近幾個(gè)月來,在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)方面取得了“一些進(jìn)一步進(jìn)展”。而在6月會議的聲明中,美聯(lián)儲的措辭是在抗擊通脹方面取得“溫和的進(jìn)一步進(jìn)展”。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后舉行的新聞發(fā)布會上被問及9月降息是否是合理預(yù)期時(shí)表示,尚未做出任何決定,根據(jù)美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會的整體看法,美國經(jīng)濟(jì)正逐漸接近降息的適當(dāng)時(shí)機(jī)。
鮑威爾表示,最近的通脹數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲對抗通脹的信心。他表示,降息的時(shí)機(jī)正在臨近,“如果得到我們所期望的數(shù)據(jù),在9月會議上討論降低政策利率的可能性是存在的”。
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年內(nèi)降息兩次
在機(jī)構(gòu)人士看來,美聯(lián)儲在今年9月開啟降息周期幾成定局。就全年而言,多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)三次降息仍過于樂觀,兩次降息更為合適。
“美聯(lián)儲在此次會議釋放的兩大信號都支持9月出現(xiàn)首次降息?!敝袊y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊表示,首先,會議聲明方面,美聯(lián)儲承認(rèn)美國二季度通脹進(jìn)一步下行而勞動市場弱化的情況,并著重強(qiáng)調(diào)比起此前偏重通脹的框架,現(xiàn)在關(guān)注“雙重使命的兩端”,即通脹回落背景下勞動市場的弱化將為9月和年內(nèi)更多的降息打開大門。其次,盡管鮑威爾在發(fā)布會中沒有承認(rèn)美聯(lián)儲已經(jīng)對9月降息進(jìn)行討論,但他表示“如果得到我們所期望的數(shù)據(jù),在9月會議上討論降低政策利率的可能性是存在的”,此表述已經(jīng)接近作為美聯(lián)儲主席的鮑威爾可以“暗示”9月出現(xiàn)首次降息的極限。
中信證券海外研究首席分析師崔嶸認(rèn)為,鮑威爾本次發(fā)言的核心詞是“整體”“正?;焙汀捌胶狻保A(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月降息是大概率事件。在本次會議提及9月可能降息之后,預(yù)計(jì)鮑威爾在8月舉辦的全球央行年會(杰克遜霍爾會議)上將對降息作出進(jìn)一步指引。
對于美聯(lián)儲年內(nèi)降息的次數(shù),章俊判斷,美聯(lián)儲在今年進(jìn)行兩次以上降息的緊迫性不高,如果過多降息反而可能再次推升通脹水平。所以,目前市場三次降息預(yù)期依然過度樂觀,兩次降息更為合適。
國泰君安宏觀聯(lián)席首席分析師汪浩也表示,美聯(lián)儲大概率9月開啟降息,屬于預(yù)防式降息,預(yù)計(jì)整體節(jié)奏會很緩慢,全年降息兩次左右。
短期“降息交易”主線有支撐
美聯(lián)儲9月啟動降息的預(yù)期背景下,機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,短期看,海外金融市場“降息交易”主線仍有支撐。
章俊表示,鑒于美國三季度通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)或進(jìn)一步小幅弱化,消費(fèi)和投資仍將使美國經(jīng)濟(jì)軟著陸,“降息交易”依然是主線。10年期美債收益率和美元指數(shù)短期仍有進(jìn)一步降低的空間,但美債收益率的合理中樞短期不應(yīng)大幅低于4.0%。美股年內(nèi)有支撐,亦不具備長期下跌的基礎(chǔ)。
值得注意的是,不少機(jī)構(gòu)人士表示,在研究大類資產(chǎn)配置時(shí),需警惕市場預(yù)期的美聯(lián)儲降息節(jié)奏和強(qiáng)度與實(shí)際情況之間的“預(yù)期差”。
“需要強(qiáng)調(diào)的是,當(dāng)前市場已經(jīng)很大程度上計(jì)價(jià)了年內(nèi)降息3次的預(yù)期,若最終美聯(lián)儲實(shí)際降息情況不及預(yù)期,則將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反向修正,需警惕這一風(fēng)險(xiǎn)。”國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園說。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示,美債利率和美元指數(shù)有望維持韌性,美股調(diào)整有望告一段落。再往后,“我們?nèi)匀惶崾久缆?lián)儲9月降息后暫停降息的風(fēng)險(xiǎn)”。