信達(dá)澳銀基金：聚焦估值和盈利匹配度 掘金四大方向

　　加盟信達(dá)澳銀基金半年之后，是星濤即將在新東家開(kāi)啟新的投資生涯，由他擬任基金經(jīng)理的信達(dá)澳銀價(jià)值精選混合基金即將發(fā)行。

　　展望后市，是星濤認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情仍將持續(xù)，科技成長(zhǎng)、周期行業(yè)依然具備投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)把握新消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、大眾消費(fèi)及互聯(lián)網(wǎng)類消費(fèi)四大方向的機(jī)會(huì)。

　　重視估值與基本面的匹配

　　作為一名注重性價(jià)比的價(jià)值投資選手，是星濤并非一味追求高ROE或高盈利質(zhì)量，而是追求盈利質(zhì)量與估值水平足夠匹配。

　　“我們所理解的價(jià)值投資，是用有吸引力的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)基本面良好的公司，換言之，標(biāo)的首先要具備良好的基本面，其次是價(jià)格不能透支過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期�！� 他說(shuō)。

　　落實(shí)到選股體系上，是星濤介紹道， PB-ROE模型綜合考慮了企業(yè)估值與企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。其中，PB即市凈率代表企業(yè)相對(duì)估值，ROE即凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)核心盈利能力。盡管PB、ROE水平應(yīng)具有強(qiáng)正相關(guān)性，市場(chǎng)非有效性會(huì)使得個(gè)股PB、ROE偏離均衡水平。

　　“這些偏離均衡水平的個(gè)股可能會(huì)向上以回歸價(jià)值，我們要尋找的正是這類被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的‘被低估’個(gè)股。具體而言，我們會(huì)先利用PB-ROE模型定期對(duì)全市場(chǎng)股票進(jìn)行篩選，并在關(guān)注的區(qū)域內(nèi)通過(guò)對(duì)公司自下而上分析，確定企業(yè)ROE的持續(xù)性與PB的合理性，從而選出估值合理或低估的高性價(jià)比優(yōu)質(zhì)公司配置�！彼�說(shuō)。

　　是星濤強(qiáng)調(diào)，即使組合中投資標(biāo)的屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受惠行業(yè)，如果估值偏離價(jià)值，他也會(huì)降低配置比例，直至價(jià)格趨于合理后，才會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

　　“A股仍是趨勢(shì)投資為主的市場(chǎng)，短期大部分時(shí)候是受到情緒控制的，所以，漲會(huì)漲過(guò)頭，跌也會(huì)跌過(guò)頭�！彼�說(shuō)，尤其是在殺跌過(guò)程中投資者會(huì)將部分公司的利空無(wú)限放大而對(duì)利好視而不見(jiàn)。當(dāng)大部分人都沒(méi)有抄底的愿望時(shí)，底部很可能已悄然來(lái)臨，此時(shí)可以對(duì)一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提前進(jìn)行布局。

　　在是星濤看來(lái)，行業(yè)基本面景氣度研究是行業(yè)配置的第一步，而每個(gè)行業(yè)都有不同的景氣度前瞻指標(biāo)。“2018年汽車(chē)行業(yè)整體景氣下行態(tài)勢(shì)明顯，很少有人關(guān)注這類冷門(mén)資產(chǎn)。我們關(guān)注到車(chē)型周期已經(jīng)啟動(dòng)，某一汽車(chē)品牌的自主品牌系列銷(xiāo)量很好，并且持續(xù)超預(yù)期，因此，我們果斷重倉(cāng)配置，成為最早對(duì)其進(jìn)行重倉(cāng)配置的機(jī)構(gòu)�！�

　　掘金四大投資方向

　　是星濤樂(lè)觀看待后市行情，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，新基金成立后將運(yùn)用不同的投資方法捕捉差異化機(jī)遇。

　　是星濤認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情仍將持續(xù)，科技成長(zhǎng)、周期行業(yè)依然具備投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)把握四大方向的機(jī)會(huì)：

　　一是新消費(fèi)方向，包括乘用車(chē)、清掃家電、醫(yī)美、啤酒等。消費(fèi)板塊經(jīng)過(guò)前期回調(diào)，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指數(shù)已回到中樞水平，板塊整體依然缺乏性價(jià)比，但部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)展現(xiàn)投資價(jià)值。

　　二是地產(chǎn)鏈方向，包括大家電、消費(fèi)建材等。這些行業(yè)估值在底部，但政策壓制暫時(shí)不會(huì)解除，可以按照純更新需求測(cè)算潛在空間，行業(yè)格局、公司質(zhì)地對(duì)于龍頭企業(yè)完全不必?fù)?dān)心，左側(cè)逐漸布局，大概率輸時(shí)間不輸空間。

　　三是大眾消費(fèi)方向，如廚小電、休閑食品、調(diào)味品等，去年高基數(shù)高估值，大部分已高位腰斬，近期加速下跌，至暗時(shí)刻，已經(jīng)能夠從中找到進(jìn)攻彈性很大的安全資產(chǎn)。

　　四是互聯(lián)網(wǎng)類消費(fèi)方向，不過(guò)，需等待政策拐點(diǎn)。

　　此外，對(duì)于白酒板塊，是星濤看好高端進(jìn)攻潛力及超高端性價(jià)比；對(duì)于醫(yī)藥板塊，他認(rèn)為已跌入機(jī)會(huì)區(qū)間，除少數(shù)細(xì)分領(lǐng)域外，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值已具備投資價(jià)值。