7位券商研究所掌門人“論劍”股市 明年資本市場的風口會在哪里

　　廣發(fā)證券、興業(yè)證券、海通證券、長江證券、申萬宏源榮獲“ 2019上證報最具影響力證券研究機構”獎

　　7位券商研究所掌門人“論劍”股市

　　明年資本市場的風口會在哪里

　　⊙許盈 ○編輯 朱茵

　　科技、消費、周期、服務業(yè)，明年誰會在資本市場上唱主角？在12月18日的中國證券業(yè)2020投研峰會上，這個話題成為關注的焦點。

　　多位極具市場影響力的券商研究所負責人——國泰君安證券研究所所長黃燕銘，天風證券副總裁、研究所所長趙曉光，申萬宏源證券研究所所長鄭治國，海通證券研究所所長路穎，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心總經(jīng)理李興，長江證券研究所所長徐春，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院院長王斌等齊聚峰會，各抒己見。

　　大勢怎么走？

　　國泰君安證券研究所所長黃燕銘在圓桌論壇環(huán)節(jié)提出了他對2020年的策略觀點：

　　他認為，未來6個月大盤指數(shù)大概率將以橫盤振蕩為主，可集中力量精選個股。對于市場整體的運行節(jié)奏，他預測將圍繞當前點位窄幅上下，且可能前低后高。

　　關于下一階段的投資方向，黃燕銘認為，簡單總結(jié)就是：風險偏好將略微抬高一個臺階。具體體現(xiàn)為，2020年市場將在重業(yè)績的基礎上，加入對成長空間的預期，即風險偏好得到小幅提升。至于選股的重點方向，黃燕銘首先看好科技股，重點如電子和通信板塊，其次是看好消費股。但他也指出，消費股絕對不是指現(xiàn)在大家持股集中的一些大白馬，而是需要找“新東西”。

　　重點選擇什么？黃燕銘表示，如果從長期投資的角度看，要去尋找在未來10年能夠成為行業(yè)龍頭的公司。

　　“想要尋找10年能翻10倍的股票，一定可以找到，就是去找產(chǎn)業(yè)變遷過程中能夠成為龍頭的公司。不要妄論夕陽行業(yè)或朝陽行業(yè)，朝陽行業(yè)里的企業(yè)也可能會死掉。今天大家都喜歡講核心資產(chǎn)，我只想說，核心資產(chǎn)其實是沒有的，核心資產(chǎn)在哪里，在人心里。人把心放在哪里，哪里就是核心資產(chǎn)，心漂移走了，核心資產(chǎn)就漂移走了。”黃燕銘說道。

　　科技股投什么?

　　7位研究所掌門人各展所長，從總量、行業(yè)研究等多角度對2020年的證券市場進行展望，整體上大家對明年的市場較為樂觀。

　　興業(yè)證券研究所所長王斌表示，今年興業(yè)證券在11月召開的策略會主題是“擁抱權益時代”，對未來的證券市場持樂觀態(tài)度。

　　看好明年資本市場的理由有幾點：第一，從經(jīng)濟基本面來看，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展這個大的背景下，資本市場面臨新的機遇；第二，從資金面上來說，全球不少市場出現(xiàn)負利率，因此優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是稀缺資源；第三，中國股市盡管今年漲了一些，但估值仍處于相對較低的位置，橫向看更有吸引力。此外，居民資產(chǎn)配置的需求也在不斷增加，過去老百姓配置股票的不多，很多資金配置在樓市，未來會有重新配置的需求。

　　2019年科技股成為A股市場上最閃耀的板塊，在圓桌論壇上，天風證券副總裁、研究所所長趙曉光表示，未來我們買的可能不是科技公司，而是各個傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭�！拔磥砟銜�看到能源的物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)、物流的物聯(lián)網(wǎng)，各個行業(yè)的信息化都會展開。而在這個過程中，只會讓行業(yè)的龍頭有更多機會獲得科技的賦能，他們會強者恒強。”趙曉光認為。

　　他列舉了幾個值得看好的方向，比如明年的5G手機板塊、可穿戴智能化設備以及智能手表的服務化、消費社交化等趨勢。

　　消費股估值高不高？

　　消費股估值到底貴不貴一直以來都是市場存疑的焦點問題。長江證券研究所所長徐春在圓桌上表示：“在這個時間點，我們的觀點還是比較明確的，我們覺得未來中國的消費股的投資機會還是非常有吸引力的�！�

　　徐春認為，要重視中國市場未來的消費容量，消費行業(yè)的雪坡依舊很長。一是消費占比有提升空間，目前消費在整個GDP中占比大約在50%出頭，而發(fā)達國家很多在70%左右；二是未來隨著城市化進程的延續(xù)，整個消費容量也會持續(xù)擴容；三是我國人口基數(shù)優(yōu)勢，中國很多消費品公司，做到行業(yè)前三規(guī)模就非�？捎^，而這是其他國家消費類企業(yè)難以做到的。

　　此外，要重視未來中國的消費升級。過去幾年，社會上對于消費升級還是消費降級的爭論特別多。徐春認為，所謂的消費降級，其實更多還是數(shù)字的表象。“實際上我們拆分到具體的消費層級，消費層級總體上都是在升級的�！�

　　海通證券研究所所長路穎則談及了對于消費服務板塊在2020年及中長期表現(xiàn)的看法。路穎認為，在當前這個時點上，從人口結(jié)構來看，“一老一小”值得關注，“老”包括養(yǎng)老服務、醫(yī)療等板塊，而“小”這個層面看，當下的年輕人更喜歡為服務付費。

　　路穎發(fā)現(xiàn)，中國的人口層次、人口數(shù)量、年齡結(jié)構、收入水平差異使社會對服務的需求不僅數(shù)量龐大，而且滲透度很深，許多機會就蘊含在拼多多、抖音之中。另外，消費服務與科技的結(jié)合，也會產(chǎn)生很大的機遇。

　　周期股的風來不來？

　　申萬宏源證券研究所所長鄭治國認為，未來周期板塊中真正能夠長期走�？赡苡袃深惞�司，第一類是真正可以跟國際同行對抗的公司。國內(nèi)很多行業(yè)，比如化工的細分行業(yè)等，現(xiàn)在已經(jīng)達到了很高的水準，可以直面全球競爭。

　　第二類是行穩(wěn)致遠的公司，一個企業(yè)怎么樣，核心是看管理。鄭治國認為，“大家現(xiàn)在經(jīng)常討論華為，實際上華為很值得我們學習的是它的組織管理。本質(zhì)上講，無所謂好行業(yè)，也無所謂差行業(yè)，好行業(yè)可能是有的人在享受泡沫，而身處差行業(yè)，憑借自己的組織管理能夠持續(xù)的走下去，也可獲得優(yōu)勢。”

　　而在制造業(yè)領域，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心總經(jīng)理李興認為，基建投資這一塊大概率在明年會有比較大的反彈。李興表示，“一般基建投資增速出現(xiàn)較大增長的時候，其實制造業(yè)往往也會迎來一個比較好的補庫存的周期繁榮�！�

　　如何優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)？

　　針對行業(yè)存在的問題和發(fā)展方向，有所長表示，未來研究所的發(fā)展，不僅需要掌舵人的長遠考慮，還需要站在行業(yè)建設的高度去提升研究服務能力。

　　證監(jiān)會主席易會滿提出的“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化倡議，得到所長們高度認同。興業(yè)證券王斌認為：“行業(yè)文化聽起來好像比較虛，其實行業(yè)文化建設對一個行業(yè)的發(fā)展來說是一個基石，有非常重要的保證作用。我們證券基金行業(yè)，一直處于創(chuàng)新的前沿，一直有各種利益誘惑，因此行業(yè)文化建設顯得尤其重要�；貧w初心，對研究來說要提高專業(yè)研究能力，為客戶創(chuàng)造更多更大的價值�！�

　　合規(guī)是底線，誠信是義務、專業(yè)是特色、穩(wěn)健是保證。國泰君安黃燕銘認為，監(jiān)管層這四個要求擲地有聲，對證券從業(yè)人員來講都是很重要的指示。

　　海通證券路穎強調(diào)，要把分析師個人價值和公司價值融合在一起。她的觀點得到多位嘉賓認同， “我們董事長經(jīng)常說一句話，最難管的人是證券行業(yè)的人，證券行業(yè)最難管的人是研究所的人�！碧祜L證券趙曉光表示，這幾年也在不斷的摸索，如何推動證券研究行業(yè)的發(fā)展，并在現(xiàn)場分享了幾點經(jīng)驗。第一，還是要以制度為核心，第二是以發(fā)展為核心，第三是以產(chǎn)業(yè)研究為核心。

　　廣發(fā)證券李興深感專業(yè)是金融機構的安身立命之本，分析師不應該只靠服務去賺傭金。除了提升專業(yè)能力之外，還應該具備打造行業(yè)智庫、研究智庫的職能，去對接產(chǎn)業(yè)資本、對接金融資本，做好兩者良好融合的中介橋梁，最好的分析師，不該是只會推股票的分析師。