外資“鯰魚”入場 本土券商加速嬗變

　　目前證券業(yè)進(jìn)入加速開放階段，外資券商與本土券商同臺競技的大幕已然拉開。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，外資券商陸續(xù)入場將引入更多增量資金、優(yōu)秀人才、先進(jìn)理念與創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為我國券商創(chuàng)新與變革之路打開全新視野，并產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)培育與打造具有國際影響力的本土優(yōu)質(zhì)券商，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　外資券商陸續(xù)入場

　　近期，有關(guān)外資券商“走進(jìn)來”的消息頻頻出現(xiàn)。

　　2019年12月20日，野村東方國際證券有限公司在上海開業(yè)，成為國內(nèi)首家開業(yè)的新設(shè)外資控股合資證券公司。公開資料顯示，野村東方國際證券注冊地為上海，成立時間是2019年8月20日，注冊資本為20億元人民幣，公司股東包括野村控股株式會社（持股比例51%）、東方國際（集團(tuán)）有限公司（持股比例24.9%）、上海黃浦投資控股（集團(tuán)）有限公司（持股比例24.1%）。

　　就在2019年12月18日，摩根大通宣布獲得中國證券監(jiān)督管理委員會頒發(fā)的《經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，這標(biāo)志著由摩根大通控股的證券公司——摩根大通證券（中國）可以對外開展業(yè)務(wù)。其經(jīng)營范圍包括證券經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、自營、證券承銷與保薦四張牌照。早在2016年，摩根大通國際就設(shè)立了摩根資管（中國）。隨著摩根大通證券（中國）開業(yè)，摩根大通可以在華經(jīng)營券商各類主營業(yè)務(wù)。

　　在外資券商頻頻“走進(jìn)來”的背后，是我國證券業(yè)對外開放步伐不斷加快。2019年7月，國務(wù)院推出11條金融業(yè)進(jìn)一步對外開放的政策措施，對外開放舉措進(jìn)一步細(xì)化，擴(kuò)大外資經(jīng)營范圍、放寬準(zhǔn)入門檻等。2019年10月份，證監(jiān)會再對證券公司對外開放時點(diǎn)進(jìn)行明確，自2020年12月1日起，在全國范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制。

　　“中國市場前景非常大，這才使眾多外資機(jī)構(gòu)加緊在中國市場布局。期待中國金融市場進(jìn)一步開放，擁有更多跨境投資機(jī)會，從而為投資者提供更豐富的金融產(chǎn)品。”美國某金融機(jī)構(gòu)高管對中國證券報記者表示。

　　差異倒逼本土券商轉(zhuǎn)型升級

　　隨著資本市場開放步伐加快，本土券商“走出去”動力不斷增強(qiáng)，而外資控股券商的進(jìn)入，也給本土券商帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　“從2000年之后外資銀行保險進(jìn)入境內(nèi)的表現(xiàn)看，外資并不可怕�！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元接受中國證券報記者采訪時表示，“證券與銀行保險有所不同，不同業(yè)務(wù)線上中外券商的競爭優(yōu)勢也有差異�！�

　　張岸元指出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，本土券商擁有明顯的物理網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，外資難以超越。投行業(yè)務(wù)方面，本土券商項(xiàng)目儲備豐富，上能對接國有大型企業(yè)資源，下能對接地方民營投融資需求。除非大力度收購?fù)缎袠I(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，否則外資一時難以獲得相關(guān)資源。不過，外資對海外市場和交易所更加熟悉，這一點(diǎn)本土券商很難趕超。在資產(chǎn)管理、投資咨詢等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，本土券商的優(yōu)勢在于對國內(nèi)底層資產(chǎn)更加了解，風(fēng)控管理更加符合實(shí)際；不過，外資券商在量化、做空方面具有較大競爭優(yōu)勢，這也許是本土券商最大的“本領(lǐng)恐慌”。

　　面對外資券商帶來的競爭壓力，國內(nèi)券商具有一定本土優(yōu)勢，但國內(nèi)券商也面臨前所未有的挑戰(zhàn)�！�2020年全國范圍內(nèi)證券公司外資股比限制放開后，大量外資券商將進(jìn)入我國金融市場，且在沒有股比限制的情況下，外資券商在決策與經(jīng)營上擁有了充分的自主權(quán)，那些在國際市場上有著巨大成功經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀外資機(jī)構(gòu)，將與國內(nèi)券商直接競爭。競爭加劇對國內(nèi)大型證券公司影響不大，但會對中小型公司形成沖擊，一些競爭力不足的券商可能會遭到淘汰�！北狈侥橙�商從業(yè)人士對記者表示。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對于本土券商來說，目前存在同質(zhì)化競爭嚴(yán)重、盈利能力不足等問題，因此必須要差異化、多元化發(fā)展，通過整合優(yōu)質(zhì)資源發(fā)揮本土優(yōu)勢，形成業(yè)務(wù)核心增長點(diǎn)，促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或升級，這樣才能在國內(nèi)外機(jī)構(gòu)激烈競爭中脫穎而出。

　　提升核心競爭力是關(guān)鍵

　　身處資本市場深化改革大浪潮中，又適逢證券業(yè)對外開放加速的行業(yè)變局，本土證券公司應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型升級，成為具有國際競爭力的券商？

　　綜合業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)來看，無論是差異化、多元化發(fā)展，還是業(yè)內(nèi)并購，歸根結(jié)底還是要提升核心競爭力和影響力。

　　張岸元指出，首先要提高風(fēng)險定價能力。本土券商要脫離“靠天”吃飯的屬性，充分發(fā)揮風(fēng)險定價、風(fēng)險分散與風(fēng)險管理等核心職能。科創(chuàng)板推出以來，券商跟投、融券做空等制度，對券商提高研究能力和定價能力提出新的要求。下一步創(chuàng)業(yè)板、新三板等的改革同樣如此。其次要提升業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。本土券商在經(jīng)紀(jì)和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上過度競爭，但在資產(chǎn)管理、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上卻競爭不足。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)要充分利用金融科技手段轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新業(yè)務(wù)則應(yīng)更多借鑒境外券商經(jīng)驗(yàn)。最后要推進(jìn)國際化布局。對本土券商而言，國際化布局不僅僅是為“走出去”企業(yè)提供保障和服務(wù)，也會對自身資本管理、資產(chǎn)配置、擴(kuò)寬融資渠道等方面形成助力。

　　在中國社會科學(xué)院教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝看來，一流投行肩負(fù)時代重任，先做大再做強(qiáng)，先取勢再取利。通過并購重組，擁有產(chǎn)業(yè)投研能力與產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢的大型證券公司（未來的一流投行）的盈利能力優(yōu)勢將擴(kuò)大，而并購重組是提升實(shí)力的重要手段。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)線均面臨能力提升要求，各家券商的能力差異將導(dǎo)致集中度提升。重資產(chǎn)業(yè)務(wù)將從債權(quán)轉(zhuǎn)向股權(quán)，基于產(chǎn)業(yè)研究的股權(quán)投資能力將深刻影響凈資產(chǎn)收益率。大型券商通過重組并購實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力的跨越式發(fā)展，未來可進(jìn)一步將資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利潤優(yōu)勢。

　　當(dāng)然，本土券商對標(biāo)國際大型投行發(fā)展的路上，離不開監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券業(yè)協(xié)會一系列監(jiān)管政策的引導(dǎo)和支持。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任、研究員卞永祖認(rèn)為，我國金融監(jiān)管部門應(yīng)積極加大與境外金融監(jiān)管部門的合作，加強(qiáng)對潛在金融風(fēng)險因素的監(jiān)督檢查。在完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和營商環(huán)境的同時，也要增強(qiáng)對投資者教育，提高風(fēng)險意識；同時加大境內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)培育力度，使會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投行等發(fā)揮好其在金融體系中的重要作用。