今年以來(lái)融資規(guī)模超去年全年 券商迎來(lái)融資窗口期

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至9月8日，2020年以來(lái)券商股權(quán)融資規(guī)模（不包括可轉(zhuǎn)債）總計(jì)996.40億元、債券融資規(guī)模（包括可轉(zhuǎn)債）總計(jì)超過(guò)11219.78億元，融資總規(guī)模遠(yuǎn)超去年同期，并已超過(guò)去年全年規(guī)模，募資用途主要為資本中介及投資業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在寬松市場(chǎng)環(huán)境下，補(bǔ)充長(zhǎng)期低成本資金有利于券商做大資產(chǎn)規(guī)模。券商持續(xù)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模是大勢(shì)所趨，未來(lái)券商融資渠道有望進(jìn)一步拓寬。

　　年內(nèi)融資規(guī)模激增

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，按發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)券商股權(quán)融資規(guī)�？傆�(jì)996.40億元，總共涉及14家券商。其中，3家券商的融資發(fā)行方式為首發(fā)，6家券商的發(fā)行方式為增發(fā)，5家券商的發(fā)行方式為配股。2019年全年，券商股權(quán)融資總規(guī)模僅為22.37億元，涉及2家券商，融資發(fā)行方式均為首發(fā)。

　　債券融資方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行起始日統(tǒng)計(jì)，截至9月8日，2020年以來(lái)券商債券融資規(guī)�？傆�(jì)超過(guò)11219.78億元，共涉及56家券商和440只債券。其中，有212只債券為證券公司債，因Wind未顯示個(gè)別債券發(fā)行面額，規(guī)�？傆�(jì)超過(guò)5106.78億元；有219只債券為證券公司短期融資券，規(guī)�？傆�(jì)超5975.00億元；有7只債券為證監(jiān)會(huì)主管ABS，規(guī)�？傆�(jì)37.00億元；有2只債券為可轉(zhuǎn)債，規(guī)�？傆�(jì)101.00億元。2019年全年，Wind數(shù)據(jù)顯示，券商債券融資規(guī)模為9167.40億元，共涉及53家券商和359只債券。

　　聚焦資本中介及投資業(yè)務(wù)

　　券商業(yè)務(wù)規(guī)模與資本實(shí)力息息相關(guān)。國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從2020年半年報(bào)來(lái)看，投資及投行業(yè)務(wù)將成為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，投資業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)是券商業(yè)績(jī)提升的主要?jiǎng)恿�，金融資產(chǎn)擴(kuò)表速度快、資產(chǎn)端優(yōu)勢(shì)明顯的券商投資業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　從券商的募資用途看，上述觀點(diǎn)也得以佐證。今年完成定增發(fā)行的海通證券表示，證券公司面臨從通道型中介轉(zhuǎn)向資本型中介的發(fā)展趨勢(shì)，資本實(shí)力將成為證券公司發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合金融服務(wù)能力、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力及差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵要素，其募資上限達(dá)200億元，其中160億元擬用于擴(kuò)大固定收益、外匯及大宗商品（FICC）投資規(guī)模及發(fā)展資本中介服務(wù)。今年完成配股發(fā)行的東吳證券披露，其募資總額上限為65億元，其中50億元擬投入自營(yíng)投資及資本中介業(yè)務(wù)。

　　中國(guó)證券報(bào)記者梳理相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，券商債券融資的募資用途多用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)等。南方某券商首席非銀分析師對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“債券融資用低息債替換高息債屬于常規(guī)操作，且監(jiān)管要求債券融資不能用于權(quán)益自營(yíng)和子公司增資。此外，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)券商資本金規(guī)模或比例有要求，券商債券融資補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金主要是預(yù)備兩融需求和投資對(duì)應(yīng)期限的一些債券，因此本質(zhì)上屬于拓展資本中介及投資業(yè)務(wù)�！�

　　值得注意的是，從數(shù)據(jù)中可以看出，年內(nèi)券商債券融資方式主要為發(fā)短期融資券�！岸倘谌瘍r(jià)格低且可以滾動(dòng)發(fā)，如果將其募資用于兩融等資本中介業(yè)務(wù)，利差相對(duì)較大”，華北某券商投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　券商擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模是大勢(shì)所趨

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近年眾多券商均存在著融資需求。長(zhǎng)期看，券商持續(xù)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模是大勢(shì)所趨。資本規(guī)模的增加有助于券商擴(kuò)張業(yè)務(wù)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　券商融資主要分為股權(quán)融資、債券融資，從規(guī)模看，債券融資是主要融資途徑。值得注意的是，證監(jiān)會(huì)于今年5月底修訂券商次級(jí)債管理規(guī)定，允許券商以公開(kāi)方式發(fā)行次級(jí)債。券商人士表示，次級(jí)債可充實(shí)券商資本，但此前次級(jí)債發(fā)行成本高且僅能補(bǔ)充附屬凈資本，相對(duì)股權(quán)融資吸引力下降，發(fā)行規(guī)模自2015年后回落明顯。

　　國(guó)開(kāi)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，修訂后的次級(jí)債管理規(guī)定優(yōu)化了發(fā)行方式，提升了發(fā)行便捷性。尤其是長(zhǎng)期次級(jí)債，相比定增等方式發(fā)行更為靈活，且能夠兼顧營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充和資本補(bǔ)充，有望重新得到市場(chǎng)青睞。未來(lái)隨著市場(chǎng)實(shí)踐探索，券商融資渠道有望進(jìn)一步拓寬。

　　萬(wàn)聯(lián)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在直接融資擴(kuò)容背景下，券商亟需擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，從而能更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從短期看，2018年券商自營(yíng)權(quán)益投資、股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，部分券商大幅計(jì)提減值導(dǎo)致其凈資產(chǎn)受損，在政策放松和市場(chǎng)回暖背景下，券商將迎來(lái)融資窗口期。