加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制 關(guān)注核心資產(chǎn)

 　　□上海證券 池云飛

　　A股市場(chǎng)4月份小幅上揚(yáng)，上證綜指收2860.08點(diǎn)漲3.99%，深證成指收10721.78點(diǎn)漲7.62%，創(chuàng)業(yè)板指收2069.43點(diǎn)漲10.55%。行業(yè)板塊方面，4月各板塊整體有所回升，但結(jié)構(gòu)性仍較為明顯。從風(fēng)格上來看，成長(zhǎng)股較受歡迎，申萬中、高市盈率指數(shù)分別上漲7.83%及8.17%；中大盤股受到青睞，申萬中、大盤指數(shù)分別上漲6.87%及6.88%�；�金市場(chǎng)方面，4月基金市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)回升明顯，中國股基指數(shù)上漲7.29%，中國混基指數(shù)上漲6.18%，中國債基指數(shù)上漲1.25%。

　　從目前國內(nèi)外形勢(shì)來看，全球市場(chǎng)整體波動(dòng)明顯下降，A股市場(chǎng)進(jìn)入了相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行階段。長(zhǎng)期來看，內(nèi)需的提振及“新經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)的發(fā)力有望推動(dòng)A股市場(chǎng)整體走強(qiáng)。理由為：第一，國際疫情蔓延速度有所穩(wěn)定。全球確診人數(shù)雖仍在增加，但每日新增確診人數(shù)已有一個(gè)月保持穩(wěn)定；第二，國內(nèi)宏觀刺激政策，將對(duì)沖疫情影響。雖然5月國際疫情仍將大概率擾亂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，但目前中央的財(cái)政刺激政策依然較國際其他經(jīng)濟(jì)體更為溫和，未來有望進(jìn)一步加強(qiáng)，以對(duì)沖疫情給企業(yè)帶來的負(fù)面影響；第三，疫情下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)，反向助推“新經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值雖然同比下降6.8%，但是在生產(chǎn)及需求雙重疲弱的外部環(huán)境倒逼下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)。GDP細(xì)分產(chǎn)業(yè)中，金融業(yè)、信息傳輸、軟件和信息服務(wù)技術(shù)等行業(yè)較去年同期增長(zhǎng)顯著。第四，大部分行業(yè)估值仍處在低位，未來上漲空間較大。房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、非銀金融、采掘、公用事業(yè)、銀行、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、國防軍工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)市盈率水平接近4年來底部。

　　雖然經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)未變，但短期來看，未來市場(chǎng)波動(dòng)性可能會(huì)回升，結(jié)構(gòu)性行情仍將持續(xù)，仍需警惕估值風(fēng)險(xiǎn)。主要受以下因素影響：第一，成長(zhǎng)股估值目前處于4年來最高位，創(chuàng)業(yè)板、科技龍頭市盈率分別處在97及100分位，存在較大回撤風(fēng)險(xiǎn)。第二，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施，高位的殼資源、ST以及業(yè)績(jī)連年虧損的企業(yè)可能面臨更大下跌、甚至清盤風(fēng)險(xiǎn)。第三，國際原油需求的持續(xù)低迷，以及油儲(chǔ)成本的上升，將加大上游原油企業(yè)的負(fù)擔(dān)，或爆發(fā)大規(guī)模債務(wù)違約，導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)人數(shù)進(jìn)一步增加，影響國際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期。第四，全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工后，疫情二次傳播的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　大類資產(chǎn)配置

　　資產(chǎn)配置是理性長(zhǎng)期投資者的必備武器，多元化配置在任何時(shí)候都不過時(shí)。對(duì)于普通投資者而言，以平衡的多元配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)多變的未來不失為上策，但合格投資者或更應(yīng)該在確保風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場(chǎng)投資，當(dāng)然，投資節(jié)奏是關(guān)鍵，任何孤注一擲的行為都值得警惕。短期內(nèi)，固收品種及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)可有效降低組合波動(dòng)，宜作為分散化工具持有。長(zhǎng)期來看，權(quán)益品種整體仍優(yōu)于固收品種，國內(nèi)權(quán)益優(yōu)于海外權(quán)益。

　　權(quán)益基金：

　　關(guān)注“新經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)基金

　　在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制度改革下，擁有核心資產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司將更受市場(chǎng)追捧，而ST、殼公司及長(zhǎng)期虧損的公司將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)有望加大，結(jié)構(gòu)性行情將大概率持續(xù)，高溢價(jià)公司估值風(fēng)險(xiǎn)依然存在，基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和選股能力顯得尤為重要。投資方向上，關(guān)注有助于防疫控疫的醫(yī)藥衛(wèi)生板塊；內(nèi)需刺激下有望受益的必需消費(fèi)、可選消費(fèi)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁等行業(yè)板塊；把握5G、新能源車、高端制造、云服務(wù)、新基建等為代表的“新經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)基金恰當(dāng)配置時(shí)機(jī)。

　　固定收益基金：

　　把握可轉(zhuǎn)債及信用債投資機(jī)會(huì)

　　在央行逆周期貨幣政策發(fā)力下，利率債基金有望持續(xù)受益，但長(zhǎng)期收益率將進(jìn)一步下降。正股市場(chǎng)企穩(wěn)下，優(yōu)質(zhì)主體價(jià)格有望回升，相應(yīng)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)將受到追捧。信用債市場(chǎng)目前雖仍有壓力，但在政策扶持下市場(chǎng)流動(dòng)性將進(jìn)一步寬松，企業(yè)融資成本及融資難度有望降低，未來信用利差有望得以修復(fù)。目前可關(guān)注高等級(jí)信用債及城投債投資機(jī)會(huì)。配置型投資者建議遵循從基金公司到基金經(jīng)理，再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規(guī)�？梢宰鳛橹匾獏⒖肌�

　　QDII基金：

　　黃金仍具有配置價(jià)值

　　在各國政策刺激下，國際金融市場(chǎng)恢復(fù)較為顯著，但國際疫情仍未出現(xiàn)拐點(diǎn)，目前基本面并不能有效支撐股價(jià)繼續(xù)上漲，應(yīng)謹(jǐn)慎持有國際權(quán)益QDII產(chǎn)品；內(nèi)地復(fù)產(chǎn)復(fù)工率持續(xù)回升，大部份在港上市內(nèi)資企業(yè)較A股更具估值優(yōu)勢(shì)，港股QDII產(chǎn)品性價(jià)比較高，但需警惕短期風(fēng)險(xiǎn)；從避險(xiǎn)、分散、抗通脹的角度來說，黃金產(chǎn)品目前仍有較高配置價(jià)值；疫情擾動(dòng)下原油需求端進(jìn)一步疲弱，全球油儲(chǔ)空間告罄，短期內(nèi)原油價(jià)格或再次觸底，疊加移倉成本較高，短期內(nèi)原油商品QDII的長(zhǎng)期投資性價(jià)比較低。