國(guó)聯(lián)國(guó)金剛"分手" 公司副總就辭職 背后有何關(guān)聯(lián)

　　恢復(fù)“單身”后，國(guó)金國(guó)聯(lián)終于復(fù)牌交易，股價(jià)一漲一跌透露哪些訊息？

　　短暫“牽手”10天的兩家券商，終于在全市場(chǎng)的聚焦下重啟交易。不出意料，錯(cuò)失絕佳標(biāo)的的國(guó)聯(lián)證券當(dāng)日股價(jià)大跌，而交易的另一方國(guó)金證券股價(jià)卻反倒有所上漲。截至10月13日下午收盤，國(guó)聯(lián)證券A股下跌5.91%，收于18.48元；國(guó)金證券股價(jià)最終收于15.73元，單日上漲2.88%。

　　“其實(shí)有點(diǎn)可惜，國(guó)聯(lián)證券可能很難再遇到這么優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的了�！鄙虾Ｒ晃毁Y深投行人士表示，一漲一跌背后其實(shí)是同一個(gè)的邏輯——國(guó)聯(lián)證券錯(cuò)失絕佳的并購對(duì)象，市場(chǎng)預(yù)期夢(mèng)碎；而國(guó)金證券卻釋放了有意出售的信號(hào)，身價(jià)隨之攀升。

　　券商中國(guó)記者了解到，目前市場(chǎng)上對(duì)于此番并購失敗的討論，仍舊主要集中在“可能涉嫌內(nèi)幕交易問題”，甚至猜測(cè)或許交易雙方乃至背后股東亦牽扯其中。巧合的是，國(guó)聯(lián)證券投資出身的副總裁楊明，也在13日晚間宣布“因工作變動(dòng)原因，申請(qǐng)辭去公司副總裁職務(wù)”。

　　并購重組向來微妙，復(fù)盤過往券業(yè)并購故事，既有西南并購國(guó)都因價(jià)錢沒有談攏而宣告失敗，也有民族與金元內(nèi)部整合未果，最終委身方正……不管怎樣，券業(yè)并購的潮頭已經(jīng)滾滾而來，未來故事永遠(yuǎn)有人續(xù)寫。

　　復(fù)牌首日一漲一跌

　　10月12日晚間，國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券雙雙公告終止籌劃重大資產(chǎn)重組，原因是因?yàn)榻灰紫嚓P(guān)方未能就本次轉(zhuǎn)讓及本次合并方案的部分核心條款達(dá)成一致意見，并稱未來1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。

　　13日，在27.5萬夢(mèng)碎股民的惴惴不安中，國(guó)金證券和國(guó)聯(lián)證券迎來復(fù)牌。截至10月13日收盤，國(guó)聯(lián)證券A股下跌5.91%，收于18.48元。國(guó)金證券股價(jià)最終收于15.73元，單日上漲2.88%。

　　同樣是并購失敗，為何盤面表現(xiàn)卻截然不同？

　　“其實(shí)有點(diǎn)可惜，國(guó)聯(lián)證券可能沒法再遇到這么優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的了。”上海一位資深投行人士表示，一漲一跌背后其實(shí)是同一個(gè)的邏輯——國(guó)聯(lián)證券錯(cuò)失絕佳的并購對(duì)象，市場(chǎng)預(yù)期夢(mèng)碎；而國(guó)金證券卻釋放了有意出售的信號(hào)，身價(jià)隨之攀升。

　　但也有人對(duì)此態(tài)度更加樂觀，資深投行人士王驥躍認(rèn)為，國(guó)金和國(guó)聯(lián)沒有談攏并不一定就是壞事，一方面券商重組之后的效果未必能1+1>2；另一方面，國(guó)金大股東表現(xiàn)出了要賣股權(quán)、國(guó)聯(lián)表現(xiàn)出了要并購擴(kuò)張的戰(zhàn)略意圖，因此雙方的重組預(yù)期反而更加明朗了。

　　分手原因眾說紛紜

　　對(duì)于這段僅發(fā)酵了短短10來天，卻在資本市場(chǎng)攪動(dòng)風(fēng)云的并購計(jì)劃，不少券業(yè)人士私下表示，其終止原因很可能是涉嫌內(nèi)幕交易。

　　回顧前情，9月20日，兩家上市券商正式發(fā)布并購意向公告，但就在前一天的9月19日，相關(guān)消息甚至公告截圖已在網(wǎng)絡(luò)上流傳。而就在停牌前的9月18日，兩家上市公司A股股價(jià)雙雙漲停。隨后9月25日，證監(jiān)會(huì)要求兩家券商自查、提交內(nèi)幕信息知情人名單，并啟動(dòng)核查。

　　“從公告的遣詞造句來看，很可能是這個(gè)原因，估計(jì)監(jiān)管部門已經(jīng)掌握了內(nèi)幕交易的證據(jù)�！币幻�有著多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的并購專家向券商中國(guó)記者分析稱，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，交易雙方甚至背后的股東涉及內(nèi)幕交易的情況，也并非不可能發(fā)生。在這種假設(shè)下，如果交易雙方繼續(xù)推進(jìn)并購進(jìn)行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將大概率介入執(zhí)法，造成的后果難以預(yù)料。

　　不過也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，市場(chǎng)化的重組交易談判并不容易，停牌后沒談攏再終止交易的情況不值得大驚小怪。內(nèi)幕交易或許是終止重組的影響因素，但并非是決定因素，根本原因可能還是在于沒有談攏。

　　那么，國(guó)金和國(guó)聯(lián)未來還有“復(fù)合”的希望嗎？

　　有投行人士表示，未來的情況很難說，可能過幾個(gè)月后，國(guó)金國(guó)聯(lián)又重啟重組談判；也有可能有資本實(shí)力更強(qiáng)的央企等股東強(qiáng)勢(shì)介入，將國(guó)金證券攬入囊中……不過由于國(guó)金證券的股價(jià)已經(jīng)被拉升了起來，預(yù)計(jì)下一步的股權(quán)出售談判可能會(huì)更加艱難。

　　國(guó)聯(lián)證券副總裁楊明辭任

　　而值得注意的是，就在雙方復(fù)牌的13日晚間，國(guó)聯(lián)證券公告稱，其副總裁楊明“因工作變動(dòng)原因，申請(qǐng)辭去公司副總裁職務(wù)”。公告中并未提到楊明辭職后是否還會(huì)在公司其他部門或子公司任職。

　　簡(jiǎn)歷顯示，楊明出生于1981年，2016年9月起擔(dān)任國(guó)聯(lián)證券副總裁，分管投資業(yè)務(wù)，兼任國(guó)聯(lián)通寶董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。曾任申銀萬國(guó)證券投資經(jīng)理、大成基金基金經(jīng)理、華寶興業(yè)基金部門經(jīng)理兼投資經(jīng)理、太平資管高級(jí)業(yè)務(wù)副總裁、國(guó)聯(lián)證券董事會(huì)秘書。

　　那些年失敗的券業(yè)并購

　　正如前文提到的，市場(chǎng)化重組交易談判向來不易。復(fù)盤過往的券業(yè)并購故事，既有中信證券一路收購快馬揚(yáng)鞭，奠定龍頭基礎(chǔ)；也有西南證券并購國(guó)都失敗，千億金融帝國(guó)夢(mèng)碎……市場(chǎng)并不缺少失敗的故事。

　　一、華創(chuàng)證券宣布放棄收購太平洋　　

　　除此次的國(guó)金國(guó)聯(lián)外，距離最近的券商并購失敗案例，還要數(shù)今年6月，華創(chuàng)證券宣布放棄收購太平洋。

　　6月3日晚間，上市公司華創(chuàng)陽安發(fā)布公告稱，董事會(huì)同意子公司華創(chuàng)證券終止收購太平洋證券股份，原因是“交易環(huán)境發(fā)生了較大變化”。根據(jù)當(dāng)時(shí)的收購方案，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的交易單價(jià)為5.50元，相比于收購方案發(fā)布當(dāng)日太平洋3.04元的股價(jià)存在較高溢價(jià)。

　　事實(shí)上，華創(chuàng)陽安內(nèi)部早就因交易價(jià)格、標(biāo)的質(zhì)地等問題出現(xiàn)過意見分歧。2019年11月，華創(chuàng)陽安曾有3名董事對(duì)此收購計(jì)劃投出了反對(duì)票。

　　其中，董事李建雄、張明貴的反對(duì)原因是“收購價(jià)格高，交易風(fēng)險(xiǎn)敞口大；標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，歷史遺留問題復(fù)雜，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高”。獨(dú)立董事于緒剛的反對(duì)理由則是“準(zhǔn)備不足，風(fēng)險(xiǎn)不可控；對(duì)能否獲得標(biāo)的公司控制權(quán)存疑，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)存下降隱患，資產(chǎn)質(zhì)量存減值風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)標(biāo)的公司管理水平存疑，公司收購后管理能力能否跟上存疑”。

　　二、西南證券并購國(guó)都失敗　　

　　更為讓人意難平的，則還要數(shù)2012年8月，歷時(shí)十七個(gè)月的“上市券商并購第一案”宣告失敗。西南證券當(dāng)日發(fā)布公告稱，終止并購的原因是，“由于交易雙方在新形勢(shì)下，對(duì)證券公司當(dāng)前的價(jià)值判斷產(chǎn)生差異，經(jīng)磋商談判，未能達(dá)成一致意見。”

　　同年，翁振杰掛印請(qǐng)辭西南證券董事長(zhǎng)之位，并購國(guó)都證券失敗也成了這位資本大佬心中的“一樁憾事”。彼時(shí)，翁振杰曾公開向媒體明確說明了并購失敗的原因，“市場(chǎng)變化了，雙方價(jià)格談不攏，走不到一塊去了！”

　　按照最初的收購意圖，西南證券收購國(guó)都證券除了在綜合實(shí)力上有所提升之外，國(guó)都證券擁有的中國(guó)國(guó)都香港、國(guó)都期貨以及參股的中歐基金，將會(huì)有利于西南證券業(yè)務(wù)進(jìn)一步多元化。不過，這一切都隨著并購失敗而煙消云散。

　　三、金元證券合并民族證券告吹　　

　　而再往前，2010年1月初，鑒于“一參一控”的監(jiān)管大限，首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)向證監(jiān)會(huì)報(bào)批了整合方案——以其控股95.56%的金元證券為主體吸收合并其控股61.25%的民族證券。但很快，民族證券董事會(huì)對(duì)此方案予以了否決。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，由于金元證券不管是從規(guī)模、盈利能力、整體實(shí)力乃至券商的分類監(jiān)管評(píng)級(jí)均不及民族證券，因此監(jiān)管更傾向于民族證券合并金元證券的方案，且整合方案還需要獲得民族證券股東東方集團(tuán)等企業(yè)的認(rèn)可，難度可想而知。

　　后來幾經(jīng)波折，方正證券于2014年初收購民族證券，但因早期股東并購紛爭(zhēng)不斷，加上方正還控股瑞信方正證券，兩者之間并未進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。直到2019年底，歷時(shí)5年的整合工作方才圓滿收官，民族證券也就此更名為“方正證券承銷保薦有限責(zé)任公司”。

　　不管怎樣，在政策支持、業(yè)內(nèi)呼喚的背景下，證券行業(yè)長(zhǎng)期整合的邏輯不會(huì)改變。券業(yè)并購的潮頭已經(jīng)滾滾而來，未來故事永遠(yuǎn)有人續(xù)寫。