中信證券：2020年公募基金重倉品種抱團程度遠不及2007年水平

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券2月22日發(fā)布研報稱，無論是以頭部產(chǎn)品的平均資產(chǎn)規(guī)模，或是公募整體持有A股占自由流通盤的比例進行衡量，還是比較具體抱團個股的公募持股程度， 2020年公募基金在重倉品種的抱團程度實際上都遠遠不及2007年的水平。

　　具體而言，中信證券指出，從頭部基金產(chǎn)品平均規(guī)�？矗�2007年規(guī)模前30大主動型管理基金產(chǎn)品的平均規(guī)模一度高達295億元（2007年三季度）和292億元（2007年四季度），相比之下2020年四季度規(guī)模前30大主動型管理基金產(chǎn)品平均規(guī)模僅244億元，并未超過2007年的水平。

　　從公募機構整體持有A股占自由流通市值之比看，2007年末公募持股占A股自由流通市值的比例高達28%，而2020年末這一比例僅為9%，說明2020年A股市場機構化的程度其實低于2007年。

　　從重倉個股的公募持股占比看，2007年四季度公募基金重倉前20大個股的平均持股比例為28%，高于2020年四季度的17%。其中招商銀行在2007年底時，公募持股占其自由流通股本比例曾一度達到65%。相比之下，貴州茅臺在2020年的公募持股占自由流通股本的比例平均為13.2%，最高為15.1%，遠遠低于當年機構抱團招行的峰值情形。

　　中信證券認為，公募基金的抱團程度對市場大小市值風格存在長遠影響，過去15年A股市場小票相對大票的超額收益率與基金平均規(guī)模，以及頭部基金集聚效應呈現(xiàn)明顯的反向特征。另外，基民投機化的特征導致機構化持股的個股并沒有抵御市場下行壓力，2008年公募持股比例最高的個股平均下跌幅度反而最大。