4大券商資管明星產(chǎn)品一季度重倉(cāng)股揭曉

　　國(guó)君君得明：尋找中小市值和優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股　　

　　截至4月22日，國(guó)君君得明2021年凈值增長(zhǎng)率為2.34%。一季報(bào)顯示，截止一季度末，君得明的持股倉(cāng)位為85.79%，重點(diǎn)配置的行業(yè)為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及金融業(yè)，配置比例分別為10.59%、6.86%。

　　君得明的前十大重倉(cāng)股調(diào)入了中國(guó)平安、上海家化和順鑫農(nóng)業(yè)三張新面孔。而根據(jù)此前披露的2020年年報(bào)顯示，這三只股為其隱形重倉(cāng)股，在今年一季度的持股比例有所調(diào)整。其中，中國(guó)平安的持股數(shù)量從季度初的182.28萬(wàn)股增至226.76萬(wàn)股；順鑫農(nóng)業(yè)則是明顯獲得增持，在一季度期間被增持了267.331萬(wàn)股，持股數(shù)量攀升至327.82萬(wàn)股。不過(guò)，上海家化的持股數(shù)量從季度初期的480萬(wàn)股減少至326.4萬(wàn)股，

　　國(guó)君資管君得明基金經(jīng)理張駿和周晨認(rèn)為，2021年一季度，海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加速，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期上行的背景下，流動(dòng)性預(yù)期收緊，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈調(diào)整。同時(shí)，美債收益率的快速上行加劇了權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2019-2020年不斷推高的核心資產(chǎn)估值溢價(jià)在2021年一季度快速回落，中小市值標(biāo)的具備相對(duì)收益�！拔覀冋J(rèn)為市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，部分估值偏高的行業(yè)隨著市場(chǎng)的下跌已經(jīng)逐步釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，2021年市場(chǎng)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)。因此在具體操作上，我們將堅(jiān)持結(jié)構(gòu)優(yōu)先、自下而上選擇個(gè)股的思想，精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)。2021年關(guān)注的方向包括：1、具備穩(wěn)健回報(bào)特點(diǎn)的部分低估值、高分紅的藍(lán)籌標(biāo)的；2、在2020年受到顯著影響、2021年逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的中小市值公司�！�

　　中金精選：買入具有較深“護(hù)城河”和安全邊際的公司

　　截至4月22日，中金精選2021年凈值增長(zhǎng)率為0.25%。最新公布的一季報(bào)顯示，中金精選的持倉(cāng)比例并不低，截至3月31日，該基金的持股比例為88.31%。

　　正如中金精選基金經(jīng)理在一季報(bào)中所寫的那樣：“一季度市場(chǎng)波動(dòng)較大，相信大家或多或少地存在疑問(wèn)。從我們的角度，我們秉持不去判斷短期市場(chǎng)走勢(shì)的風(fēng)格，但是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們確實(shí)堅(jiān)信市場(chǎng)下跌是風(fēng)險(xiǎn)釋放最好的方式。”

　　從中金精選前十大重倉(cāng)股的變化情況來(lái)看，調(diào)整的幅度并不大，新進(jìn)面孔為�？低�視和泰和新材。數(shù)據(jù)顯示，中金精選對(duì)�？低�視的持股數(shù)量從2020年年末26.92萬(wàn)股增至80.41萬(wàn)股。泰和新材同期持股數(shù)量增至105萬(wàn)股左右。與此同時(shí)，中金精選也大幅增持順鑫農(nóng)業(yè)，持股數(shù)量同期由79.5025萬(wàn)股增至92.6625萬(wàn)股。

　　基金經(jīng)理張翔表示，持續(xù)秉承基于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)策略、買入“護(hù)城河”較深且具備安全邊際的公司并長(zhǎng)期持有的投資策略�！拔覀冋J(rèn)為唯一能對(duì)抗周期的并不是所謂的防御，而是持續(xù)的高質(zhì)量成長(zhǎng)，未來(lái)將長(zhǎng)期致力于尋找具備高‘護(hù)城河’的成長(zhǎng)股。我們并不認(rèn)為擇時(shí)在長(zhǎng)期會(huì)產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，因此我們?cè)跉v史上持續(xù)貫徹自下而上的選股思路，通過(guò)對(duì)持倉(cāng)標(biāo)的細(xì)致跟蹤，時(shí)刻聚焦公司的長(zhǎng)期價(jià)值及對(duì)比各類資產(chǎn)之間的性價(jià)比來(lái)控制回撤風(fēng)險(xiǎn)。展望后市，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)方向：一是品牌消費(fèi)公司，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局處于持續(xù)優(yōu)化過(guò)程中的品牌消費(fèi)公司，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司；二是具備knowhow特征的子行業(yè)，關(guān)注需要長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累建立優(yōu)勢(shì)的子行業(yè)，關(guān)注工程師紅利給行業(yè)帶來(lái)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司；三是具備成本優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)公司，關(guān)注行業(yè)供需格局改善帶來(lái)資本回報(bào)率提升的子行業(yè)中具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)的公司；四是轉(zhuǎn)換成本高、擁有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的科技公司，持續(xù)關(guān)注科技及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)變化，關(guān)注利用自身優(yōu)勢(shì)降維打擊的公司。”

　　興證資管金麒麟優(yōu)勢(shì)：增持金融和服務(wù)業(yè)

　　截至4月22日，興證資管金麒麟優(yōu)勢(shì)今年凈值增長(zhǎng)1.74%。一季度期間，興證資管金麒麟優(yōu)勢(shì)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的份額增長(zhǎng)了3.58億份，其持倉(cāng)比例繼續(xù)維持高位，達(dá)到了86.01%。從行業(yè)配置上看，金融業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)位居前三位，其配置比例分別為13.98%、7.55%和6.9%。

　　縱觀興證資管金麒麟優(yōu)勢(shì)的前十大重倉(cāng)股，新?lián)Q進(jìn)了順豐控股、長(zhǎng)春高新和深信服。獲得增持?jǐn)?shù)量最高的是順豐控股，其持股數(shù)量從去年年底的33萬(wàn)股左右，一路攀升至3月底的158萬(wàn)股左右。此外，長(zhǎng)春高新和中航光電增持的數(shù)量也比較大。前十大重倉(cāng)股中只有五糧液被小幅減持。

　　基金經(jīng)理匡偉認(rèn)為，一季度市場(chǎng)先揚(yáng)后抑。一月到二月上旬，市場(chǎng)快速上漲，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值逐漸脫離合理區(qū)間，呈現(xiàn)出趨勢(shì)投資的特征；春節(jié)后市場(chǎng)快速向下調(diào)整，特別是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整幅度更大。內(nèi)在原因是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短期估值提升過(guò)快，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值出現(xiàn)一定的泡沫，外部刺激因素則是美國(guó)十年期國(guó)債收益率上行。股市快速向下修正是市場(chǎng)逐漸走向健康的標(biāo)志，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，匹配內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)的價(jià)格增長(zhǎng)才能持久。報(bào)告期初，產(chǎn)品持有較多核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨著市場(chǎng)的上揚(yáng)，逐漸減持了一些消費(fèi)類個(gè)股，這些個(gè)股基本面沒(méi)有變壞，甚至比預(yù)期還要好，但估值上出現(xiàn)一定的泡沫化。另一方面，增加對(duì)大金融、服務(wù)類板塊的配置。

　　廣發(fā)資管平衡精選：買入白酒和家電

　　截至4月22日，廣發(fā)資管平衡精選年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為7.18%。與不少基金經(jīng)理一季度減持“茅股”、增持金融等板塊不同，廣發(fā)資管平衡精選基金經(jīng)理劉淑生則是選擇逆勢(shì)買入白酒和家電股。

　　劉淑生表示：“2021年一季度股市沖高回落，尤其是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的所謂‘抱團(tuán)’股出現(xiàn)大幅回調(diào)。我們基于嚴(yán)格的價(jià)值投資框架，從估值上對(duì)大部分‘抱團(tuán)股’持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，這讓我們能在這輪調(diào)整中表現(xiàn)好于同行。隨著‘抱團(tuán)股’的集體殺跌，部分個(gè)股我們認(rèn)為已具配置價(jià)值，因此加大了對(duì)白酒、家電股的配置，同時(shí)減配了前期表現(xiàn)較好的銀行、地產(chǎn)股，加倉(cāng)部分周期、高端制造標(biāo)的。”

　　一季報(bào)顯示，劉淑生的持股比例仍然超過(guò)90%，其中20%的資產(chǎn)配置在了港股，前十大重倉(cāng)股新進(jìn)標(biāo)的分別是敏華控股、口子窖、五糧液以及招商銀行港股。值得注意的，該組合的頭號(hào)重倉(cāng)股百隆東方的持股數(shù)量季度初期只有474萬(wàn)股左右，季末猛增至2605萬(wàn)股左右，占基金凈值比例達(dá)到了10.07%，已是“頂格”配置。二號(hào)重倉(cāng)股報(bào)喜鳥的配置比例也同樣達(dá)到了9.82%，接近10%。前十大重倉(cāng)股配置比例累計(jì)則是達(dá)到了61.59%。

　　劉淑生認(rèn)為，從簡(jiǎn)單的邏輯和歷史規(guī)律而言，在經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的過(guò)程中股市表現(xiàn)一般都尚可，但是2021年可能邏輯沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。2021年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是疫情后的恢復(fù)性增長(zhǎng)，尤其是2020年的國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)較為充分地反映了2021年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。所以，相對(duì)于業(yè)績(jī)的復(fù)蘇而言，流動(dòng)性的變化是影響2021股市最為關(guān)鍵的變量。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)疊加流動(dòng)性積極寬裕，這種組合是不可持續(xù)的。雖然節(jié)奏上無(wú)法預(yù)知2021年流動(dòng)性的邊際拐點(diǎn)，但是相信極大概率會(huì)在2021年發(fā)生。所以后市對(duì)于那些受益于流動(dòng)性泛濫的高估值個(gè)股仍保持謹(jǐn)慎。

　　“從行業(yè)機(jī)會(huì)而言，相信‘泛消費(fèi)’長(zhǎng)期而言是個(gè)黃金賽道，很幸運(yùn)也是我們過(guò)去十多年一直聚焦的領(lǐng)域。2021年消費(fèi)行業(yè)的機(jī)會(huì)我們分為兩類：其一，估值相對(duì)合理，但業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘�，賺業(yè)績(jī)的錢、具有極強(qiáng)配置意義的消費(fèi)龍頭。雖然這類品種我們的預(yù)期收益率不高，但由于我們預(yù)計(jì)其波動(dòng)率不大，加上對(duì)2021年的收益率預(yù)期也不高，所以有配置價(jià)值。其二，部分消費(fèi)細(xì)分行業(yè)（以及消費(fèi)上下游產(chǎn)業(yè)）龍頭，這類公司中長(zhǎng)期而言有較為確定的成長(zhǎng)前景，同時(shí)2021年業(yè)績(jī)爆發(fā)性更強(qiáng)，估值提升空間也較大，這是我們重點(diǎn)配置方向之一。從市場(chǎng)選擇上，將兼顧估值和企業(yè)資質(zhì)在A+H中擇優(yōu)選擇標(biāo)的。關(guān)于其他行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，主要關(guān)注兩大類：一類是受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)估值有吸引力的行業(yè)，比如銀行等；其次，是我們長(zhǎng)期看好的智能制造、進(jìn)口替代行業(yè)�！�