中金公司：貨幣政策中期或?qū)⒈３址�(wěn)中偏松

　　中證網(wǎng)訊（記者張利靜）上周五央行宣布決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元，部分將用于置換MLF和彌補(bǔ)稅期流動(dòng)性缺口，本次下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。對(duì)此，中金公司7月12日發(fā)布研報(bào)稱，“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”可能不僅是短期而且是中期最優(yōu)的政策組合，貨幣政策或在中期都將保持穩(wěn)中偏松。

　　中金公司此前在中期展望報(bào)告中指出，中國(guó)去年信貸擴(kuò)張，帶來(lái)較大的債務(wù)壓力，目前的“緊信用”在中期有利于解決債務(wù)問(wèn)題、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，但短期會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力。而供給約束帶來(lái)的成本上升，擠壓了中下游企業(yè)的利潤(rùn)，緊縮了企業(yè)的基本面，削弱了其債務(wù)償還的能力，帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)的上升和自發(fā)的“緊信用”，也壓制了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的增長(zhǎng)動(dòng)能。因而需要“松貨幣、寬財(cái)政”來(lái)對(duì)沖和抵消“緊信用”的影響。未來(lái)幾年看，要平衡“化解債務(wù)、調(diào)節(jié)增長(zhǎng)、縮小貧富差距”之間的關(guān)系，“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”可能不僅是短期而且是中期最優(yōu)的政策組合。

　　中金公司認(rèn)為，本次央行宣布的全面降準(zhǔn)釋放正是“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”政策組合的體現(xiàn)，也確認(rèn)了央行不會(huì)因?yàn)楣┙o約束導(dǎo)致的通脹而收緊貨幣政策，而是更注重通脹“灰犀�！睂�(duì)企業(yè)利潤(rùn)的擠壓、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，此次降準(zhǔn)置換MLF并非“大水漫灌”，主要目的是以長(zhǎng)換短、降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，進(jìn)一步推動(dòng)綜合融資利率下行，助力金融支持實(shí)體。貨幣政策或在中期都將保持穩(wěn)中偏松，三農(nóng)、小微、民企、綠色再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具或也將發(fā)力，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性支持實(shí)體的作用。