六大券商問診開年行情 “機構(gòu)無人區(qū)”孕育新方向

　　2022年A股開局有點出乎意料，股指連續(xù)回落，新能源、半導(dǎo)體等高景氣賽道顯著調(diào)整，經(jīng)歷了2021年深度下跌的一些白馬股卻逆市走強。部分投資者對A股短期的趨勢、風(fēng)格、配置等問題產(chǎn)生疑惑。中國證券報記者梳理了六大券商的觀點，他們普遍表示短期A股已經(jīng)接近調(diào)整底部，春季行情的驅(qū)動邏輯仍在；配置上可關(guān)注“機構(gòu)無人區(qū)”，享受機構(gòu)持倉再平衡帶來的結(jié)構(gòu)性行情。

　　多因素引發(fā)下跌

　　在2022年A股開年三個交易日內(nèi)，上證指數(shù)累計下跌1.48%，深證成指下跌2.88%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.87%，新能源、半導(dǎo)體、軍工等高景氣賽道大幅調(diào)整。

　　市場為何突發(fā)調(diào)整是這幾天各券商機構(gòu)關(guān)注的焦點，記者梳理了多家券商觀點，主要有以下三方面原因：

　　第一，日歷效應(yīng)。方正證券首席策略分析師燕翔表示，從A股歷史經(jīng)驗來看，1月份市場出現(xiàn)行情切換的概率比較大�！斑@可能與投資者的行為因素有關(guān)，因為年初是新的一個考核周期開始，投資者風(fēng)險偏好往往更高，更加容易出現(xiàn)調(diào)倉的行為�！毖嘞璺治龇Q。

　　“開年基金調(diào)倉行為是調(diào)整主因�！睎|北證券策略分析師鄧利軍表示，基金調(diào)倉的年初日歷效應(yīng)基本每年都有。據(jù)統(tǒng)計，2005年以來每年漲幅前三的行業(yè)，其在次年首個交易日的漲幅排名基本上都是最靠前或最靠后的，很少出現(xiàn)漲幅在中間的情況，原因或系基金年初調(diào)倉博弈所致。

　　第二，流動性因素。華安證券策略首席分析師鄭小霞表示，元旦過后央行開始大幅回收節(jié)前釋放的流動性，1月4日至7日共有7000億元逆回購到期，其中4日和5日央行每日僅投放了100億元，分別凈回籠2600億元、2000億元，短期資金回籠對高估值板塊有所抑制。興業(yè)證券也表示，隨著2021年末流動性平穩(wěn)度過，央行逆回購快速減量，一定程度上對市場形成擾動。

　　第三，近期美債收益率顯著上行，逼近2021年以來的高點，對部分高估值板塊有壓制作用，主要集中在成長股。

　　調(diào)整接近尾聲

　　有一個現(xiàn)象值得注意，自2021年7月底以來，上證指數(shù)每次都是以“單針探底”形態(tài)結(jié)束調(diào)整。

　　1月6日，上證指數(shù)K線再現(xiàn)“單針探底”，能否以此斷定本輪調(diào)整結(jié)束？

　　在鄧利軍看來，大盤短期可能已經(jīng)接近調(diào)整底部，有兩方面依據(jù)：首先，指數(shù)有支撐，調(diào)倉資金仍會流向低估值方向，權(quán)重股將起到穩(wěn)定大盤作用。其次，通過復(fù)盤2019年以來領(lǐng)漲板塊階段性調(diào)整的情況，發(fā)現(xiàn)調(diào)整幅度一般在15%左右，當(dāng)前來看，新能源板塊從2021年12月初至今調(diào)整幅度在12%左右。

　　A股整體估值水平也不支持繼續(xù)大跌。據(jù)燕翔統(tǒng)計，當(dāng)前全部A股的市盈率中位數(shù)在36.5倍左右，而在同口徑下，2000年以來全部A股市盈率中位數(shù)的歷史平均值是43.2倍。

　　國海證券策略研究報告顯示，市場大概率不會重演2021年2月份的調(diào)整。一方面，2021年1月-2月核心資產(chǎn)以大為美加速演繹，但景氣度不高；另一方面，當(dāng)時市場整體估值處于高位。

　　各大機構(gòu)對于春季行情仍有充足的信心。國海證券認為，市場在調(diào)整之后，成長股中的部分細分領(lǐng)域已經(jīng)開始具有性價比，為后續(xù)的春季躁動打開了上漲的空間。

　　鄭小霞表示，春季躁動行情仍可期待。在增長層面，經(jīng)濟正在企穩(wěn)，PMI重新回升至榮枯線以上，2022年一季度經(jīng)濟增速大概率較2021年四季度回升；在流動性層面，貨幣政策仍在釋放積極寬松的信號，降準降息亦可期待，流動性維持合理充裕，這將是躁動行情的主要支撐。

　　興業(yè)證券表示，市場仍處在寬貨幣和邊際寬信用的時間窗口，行情的核心邏輯仍在持續(xù)兌現(xiàn)、強化。

　　尋找“機構(gòu)無人區(qū)”

　　在后市配置方向上，各券商機構(gòu)意見不盡相同。

　　長江證券表示，2022年的整體配置思路是，遠離公募重倉股，在非重倉股中尋找在公募配置再平衡過程中形成的新結(jié)構(gòu)性機會，以及在流動性不收緊的前提下，非公募重倉股中的主題性機會。

　　對于長江證券的觀點，得到不少投資者認可，簡言之就是尋找“機構(gòu)無人區(qū)”，避免熱門賽道因交易擁擠帶來的波動。

　　鄧利軍表示，春季行情應(yīng)重點關(guān)注景氣和政策預(yù)期改善下的新方向，主要包括兩個方面：其一，從預(yù)期改善角度，關(guān)注元宇宙相關(guān)的傳媒、節(jié)日效應(yīng)下的農(nóng)業(yè)、注冊制推行利好的券商；其二，從政策導(dǎo)向角度，短期基建托底經(jīng)濟預(yù)期上升，舊基建中的低估值建筑建材央企，新基建中的綠電、特高壓等值得關(guān)注。

　　國海證券表示，成長板塊在調(diào)整后體現(xiàn)出不錯的性價比，可以考慮兩個方向：一是業(yè)績估值匹配度不錯的傳媒、計算機等行業(yè)；二是沿著產(chǎn)業(yè)周期的演繹路徑尋找較為確定的方向，關(guān)注汽車智能化和元宇宙背景下的軟件開發(fā)、IT服務(wù)、光學(xué)圖像等細分領(lǐng)域。