開源證券孫金鉅：新股定價(jià)效率顯著提升 打新策略向“優(yōu)選個(gè)股”轉(zhuǎn)變
中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）近期，注冊(cè)制新股首日破發(fā)現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。開源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅日前接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，隨著新的詢價(jià)制度的逐步推進(jìn)，新股定價(jià)將更趨市場(chǎng)化，新股市場(chǎng)自身存在定價(jià)調(diào)整的能力，持續(xù)的大面積破發(fā)并不會(huì)出現(xiàn)。參與打新應(yīng)從以往的“逢新必打”策略逐漸向“優(yōu)選個(gè)股”轉(zhuǎn)變。
新股詢價(jià)制度優(yōu)化
當(dāng)前，新股定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善。孫金鉅指出，隨著新的詢價(jià)制度的逐步推進(jìn)，新股定價(jià)將更趨市場(chǎng)化，定價(jià)較高、盈利能力較差的新股仍將面臨較大的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，“但我們認(rèn)為新股市場(chǎng)自身存在定價(jià)調(diào)整的能力，持續(xù)的大面積破發(fā)并不會(huì)出現(xiàn)”。
孫金鉅表示，2021年9月18日詢價(jià)新規(guī)的出臺(tái)對(duì)新股定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了完善，目前新股定價(jià)機(jī)制下IPO定價(jià)逐漸走向市場(chǎng)化，進(jìn)一步加強(qiáng)了買賣雙方的博弈均衡。這樣既解決了之前機(jī)構(gòu)博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”的問題，又顯著提升了新股定價(jià)的效率和合理性，促使新股定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。
孫金鉅進(jìn)一步表示但從數(shù)據(jù)看，高剔比例的降低也導(dǎo)致部分賬戶為博入圍而采取報(bào)高價(jià)策略，使得新規(guī)后的新股定價(jià)一直維持在較高水平。未來高剔比例規(guī)定如可以進(jìn)一步完善，則將進(jìn)一步優(yōu)化目前的新股定價(jià)機(jī)制，使新股定價(jià)成為一個(gè)既能體現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值、又能被市場(chǎng)充分接受的均衡價(jià)格。
孫金鉅認(rèn)為，未來在新的詢價(jià)制度的逐步推進(jìn)下，市場(chǎng)化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將在新股定價(jià)中進(jìn)一步發(fā)揮作用，機(jī)構(gòu)搏入圍賺快錢的投價(jià)策略將逐漸失效，新股定價(jià)將更多由市場(chǎng)進(jìn)行決定，定價(jià)效率將顯著提升。新股定價(jià)效率的提升也將推動(dòng)次新股定價(jià)快速走向合理，為次新股的投資也提供了更好的機(jī)會(huì)。
低價(jià)小市值策略收益較優(yōu)
頻頻出現(xiàn)的新股破發(fā)使得投資者的打新收益出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)，打新收益的下滑也導(dǎo)致投資者參與打新的熱情明顯降溫。
孫金鉅建議，未來機(jī)構(gòu)投資者參與打新應(yīng)從以往的“逢新必打”策略逐漸向“優(yōu)選個(gè)股”轉(zhuǎn)變，其中，低發(fā)行價(jià)、低發(fā)行 PE、低發(fā)行市值的新股項(xiàng)目的勝率與收益率均相對(duì)更優(yōu)。
對(duì)于2022年打新收益的測(cè)算，孫金鉅指出，假設(shè)2022年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模分別達(dá)1536-2880億元和1200-2352億元；中性情形下科創(chuàng)板A/C類賬戶打新中簽率為0.057%/0.031%，創(chuàng)業(yè)板A/C類賬戶打新中簽率為0.043%/0.021%；2022年全年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股首日平均漲幅分別為10%-30%、40%-60%。根據(jù)上述假設(shè)，預(yù)計(jì)中性情形下，2022年全年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板3億規(guī)模A類賬戶打新收益率分別為1.4%和 2.7%，3億規(guī)模C類賬戶打新收益率分別為0.8%和0.9%。
孫金鉅認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者需加強(qiáng)自身基本面研究，提高估值定價(jià)能力，通過篩選基本面良好、定價(jià)合理的標(biāo)的來規(guī)避可能破發(fā)的新股，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的打新收益。對(duì)于個(gè)人投資者而言，更適用于通過認(rèn)購(gòu)專業(yè)的打新基金來參與打新投資。
