“三投聯(lián)動”重塑投行業(yè)務(wù)模式

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，A股2023年以來股權(quán)募資規(guī)模逾5000億元，其中IPO融資規(guī)模超1800億元。從主承銷商的市場格局來看，中信證券、中信建投、華泰證券、中金公司“霸榜”前四位，四家券商主承銷市場份額合計超60%。頭部投行市場地位短期難以撼動，收入集中度不斷提升。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面注冊制改革對質(zhì)量把控、發(fā)行定價提出了更高要求，驅(qū)動券商投行業(yè)務(wù)模式向“投行+投資+投研”協(xié)同聯(lián)動的模式轉(zhuǎn)型。

　　市場集中度顯著提高

　　總體來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月2日，A股今年以來股權(quán)募資規(guī)模為5067.65億元，融資家數(shù)為310家（按發(fā)行日統(tǒng)計，下同），其中IPO融資規(guī)模為1831.31億元，融資家數(shù)為147家。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有67家投行分食股權(quán)承銷蛋糕。從主承銷商的承銷金額排名來看，中信證券排名居首，承銷金額為1074.25億元，市場份額達(dá)22.04%；中信建投證券排名第二位，承銷金額為696.82億元，市場份額為14.30%；華泰證券排名第三位，承銷金額為617.92億元，市場份額為12.68%；中金公司以595.31億元的承銷額排名第四位，市場份額為12.22%。上述四家投行主承銷金額總計2984.30億元，市場占比61.24%。

　　從今年以來主承銷商的收入情況來看，中信證券以22.93億元的承銷進(jìn)賬排名居首，市場份額達(dá)20.45%；其次為中信建投證券，承銷收入為13.13億元，市場份額為11.71%；排名第三的是海通證券，承銷收入為9.84億元，市場份額為8.78%。此外，華泰證券和中金公司分別以8.15億元和7.30億元的承銷收入分居第四、第五位，市場份額分別為7.27%和6.51%。前述五家券商主承銷收入合計61.36億元，市場份額達(dá)54.72%。

　　從投行競爭格局來看，天風(fēng)證券研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)行注冊制改革以來，投行收入集中度顯著提高，收入排名前五位的投行市場份額由2017年的38%提升至2023年一季度的52%。

　　驅(qū)動投行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型

　　“今年二季度以來，IPO景氣度回升，但再融資、債權(quán)融資仍處低位。”招商證券認(rèn)為，全面注冊制改革對質(zhì)量把控、發(fā)行定價提出了更高要求，驅(qū)動券商投行業(yè)務(wù)模式向“三投聯(lián)動”轉(zhuǎn)型。

　　注冊制下直接融資占比提升，為券商資產(chǎn)端提供更大機(jī)遇。同時，上市條件多元化、定價市場化，而跟投制度對券商的定價、投資、投研專業(yè)能力也提出了更高要求，券商投行業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴缎?投資+投研”協(xié)同聯(lián)動的模式。全面注冊制改革強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)，壓實(shí)監(jiān)管責(zé)任。

　　在國泰君安證券看來，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效導(dǎo)向下，提升專業(yè)能力、補(bǔ)齊功能短板的高質(zhì)量發(fā)展已成必然。國泰君安預(yù)計，聚焦科技創(chuàng)新、深耕產(chǎn)業(yè)發(fā)展、挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)并合理定價等專業(yè)能力更強(qiáng)的券商將受益于資本市場改革。

　　此外，頭部券商將受益于“中特估”體系。招商證券認(rèn)為，在中國特色估值體系下，2023年市場風(fēng)險偏好提升以及政策利好有望驅(qū)動券商業(yè)績和估值修復(fù)。國信證券認(rèn)為，2023年伴隨資本市場改革深化，直接融資規(guī)模提升，投行業(yè)務(wù)拓展，國際化業(yè)務(wù)提速，投行業(yè)務(wù)收入來源將更加多元化。預(yù)計2023年IPO規(guī)模將增長12%，再融資規(guī)模將增長18%，債券承銷規(guī)模將增長20%。