中信建投證券固收做市團(tuán)隊(duì)：多方位提升證券公司做市能力
交易所債券做市業(yè)務(wù)推出以來，中信建投證券積極參與利率債和信用債的做市報(bào)價(jià)。截至今年7月底，公司累計(jì)為近百只基準(zhǔn)及自選利率債、信用債品種提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，合計(jì)覆蓋幾十家發(fā)行主體。公司做市交易量隨著市場整體流動(dòng)性的提升而不斷增加，近期利率債日均做市成交量在百億元以上。
就做市業(yè)務(wù)如何降低實(shí)體企業(yè)融資成本、如何提升證券公司做市能力，上海證券報(bào)記者近期對中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了專訪。
債券做市業(yè)務(wù)降低實(shí)體企業(yè)融資成本
中國債券市場的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到全球第二，在存量規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，二級市場流動(dòng)性的提升是市場進(jìn)一步發(fā)展的重要目標(biāo)。因?yàn)閭壥袌隽鲃?dòng)性的提升，可間接降低一級市場的融資成本。
中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)表示，債券做市業(yè)務(wù)為投資者的債券買賣需求提供雙向報(bào)價(jià)，在服務(wù)投資者交易需求的同時(shí)也提升了相關(guān)債券的流動(dòng)性。二級市場的交易、配置需求增加有利于發(fā)行人繼續(xù)在一級市場進(jìn)行融資，形成一、二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展的良性循環(huán)，更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，降低其融資成本。
該團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)有望同時(shí)提升對一級和二級市場客戶的服務(wù)質(zhì)量，券商固定收益業(yè)務(wù)的重心將從傳統(tǒng)的自營業(yè)務(wù)不斷向?qū)蜆I(yè)務(wù)延展，雙輪驅(qū)動(dòng)券商債券業(yè)務(wù)向前發(fā)展。
具體來看，以信用債為例，與活躍的利率債市場相比，信用債的流動(dòng)性受到單只債券的發(fā)行規(guī)模以及投資者持有期限等因素的影響，整體流動(dòng)性不如利率債。
發(fā)行及上市初期，往往是信用債券流動(dòng)性較好的時(shí)期。做市商通過自身對債券的定價(jià)交易能力以及對客戶在一級與二級市場投資偏好的了解，可以有效搭建投資者之間的橋梁，滿足買入方投資者資產(chǎn)配置需求的同時(shí)也為賣出方投資者提供了流動(dòng)性，可有效增加后續(xù)信用債券的流動(dòng)性。
“這種良好的互動(dòng)形成正向反饋循環(huán)后，相應(yīng)信用債的流動(dòng)性將得到有效提升，其估值收益率也會隨著流動(dòng)性溢價(jià)的下降而降低，從而降低企業(yè)新發(fā)債券的利率，整體降低其融資成本�！敝行沤ㄍ蹲C券固定收益做市團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步解釋道。
多方位提升證券公司做市能力
做市能力是證券公司綜合服務(wù)客戶能力的體現(xiàn)。
在中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)看來，只有公司具有足夠的資本金，才能保證足夠的做市能力。交易所做市報(bào)賣需要倉位有對應(yīng)債券，報(bào)買則需要倉位有足夠資金，這樣才能確保債券結(jié)算交割不會違約，所以證券公司需要提高自身的資本實(shí)力。
中信建投證券一直非常重視債券做市業(yè)務(wù)的發(fā)展，相關(guān)業(yè)務(wù)由獨(dú)立的債券做市團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。多年以來，債券做市團(tuán)隊(duì)在銀行間對境內(nèi)外客戶做市以及中金所國債期貨做市方面積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。
據(jù)中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)介紹，其團(tuán)隊(duì)一直注重做市交易員的培養(yǎng)，其交易員大都具有數(shù)學(xué)專業(yè)背景或計(jì)算機(jī)編程能力，具有判斷市場利率走勢、服務(wù)客戶報(bào)價(jià)需求以及根據(jù)市場環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整做市及對沖策略等方面的綜合能力。
該團(tuán)隊(duì)同時(shí)表示，當(dāng)前，自動(dòng)化做市在行業(yè)內(nèi)已普遍應(yīng)用并迅速發(fā)展，公司在符合監(jiān)管要求的前提下，也投入資源進(jìn)行自動(dòng)化高頻做市系統(tǒng)的研發(fā)，目前系統(tǒng)與人工相輔相成，極大提升了做市定價(jià)效率以及報(bào)價(jià)速度。未來隨著報(bào)價(jià)債券數(shù)量的不斷增加，系統(tǒng)自動(dòng)定價(jià)及執(zhí)行對沖交易的能力越來越成為債券做市的關(guān)鍵。近期監(jiān)管方面對程序化交易作出了新的細(xì)化規(guī)定，公司也會按照新規(guī)積極履行相關(guān)義務(wù)，確保自動(dòng)化做市的合規(guī)性。
中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示，信用債的流動(dòng)性不及利率債，與利率債價(jià)格變化之間的相關(guān)性也不夠穩(wěn)定，給自動(dòng)化做市報(bào)價(jià)帶來了更多挑戰(zhàn)，做市交易員需要不斷根據(jù)市場變化調(diào)整自動(dòng)化做市系統(tǒng)的定價(jià)策略，并在必要的時(shí)候?qū)痤~較大的詢價(jià)進(jìn)行人工調(diào)整。公司將持續(xù)對人力資源和系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)行投入，不斷提升做市定價(jià)及交易能力。
建議更多類型機(jī)構(gòu)加入做市商隊(duì)伍
而關(guān)于如何更好發(fā)展交易所做市業(yè)務(wù)，中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)表示，希望交易所引入更多類型的機(jī)構(gòu)加入做市商的隊(duì)伍，不斷豐富市場的報(bào)價(jià)品種，進(jìn)一步提升交易所債券市場流動(dòng)性。
同時(shí)，中信建投證券固定收益做市團(tuán)隊(duì)表示，由于做市商需要持有一定數(shù)量的存量債券以提供更優(yōu)質(zhì)的做市報(bào)價(jià)，隨著做市券種的逐漸豐富，需要規(guī)模更大的資產(chǎn)負(fù)債表以支持業(yè)務(wù)的發(fā)展，希望監(jiān)管層面能適時(shí)對相關(guān)業(yè)務(wù)持倉債券的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量給予一定的優(yōu)惠。
