申萬宏源：新“國九條”強化證券基金市場機構監(jiān)管 推動市場機構功能建設

中證網(wǎng)訊（記者 林倩）日前，國務院出臺資本市場指導性文件《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）。申萬宏源策略研究團隊在研報中表示，本次新“國九條”政策凸顯全流程、全主體、全鏈條理念，聚焦兩大部分內(nèi)容：一是強化上市公司發(fā)行端，上市后價值管理端，退市端的全流程監(jiān)管；二是以強化證券基金市場機構的監(jiān)管，推動市場機構功能建設。

從發(fā)行端來看，申萬宏源認為政策進一步壓實各類主體（上市公司、中介機構、交易所、證監(jiān)會）責任，明確問責機制，IPO、分拆上市、再融資等業(yè)務環(huán)節(jié)均有涉及，旨在從源頭提高上市公司質量。其中，上市公司是“關鍵少數(shù)”，政策強調提高上市標準，并著重提及“完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準”“上市時要披露分紅政策”。

上市公司端方面，申萬宏源表示，政策以限制減持、鼓勵分紅回購為抓手，強化以投資者為本的導向。不僅對減持重點領域（控股股東、實際控制人）進行嚴格規(guī)范，而且強調“實質重于形式”原則擴大監(jiān)管覆蓋范圍。而“責令違規(guī)主體購回違規(guī)減持股份并上繳價差”則從違法后的處罰層面進行監(jiān)管強化。政策強調“推動一年多次分紅、預分紅、春節(jié)前分紅”“引導上市公司回購股份后依法注銷”“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量”，加大對優(yōu)質公司的激勵力度；同時強調“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”，對分紅不積極的公司進行限制。

在申萬宏源看來，政策首先強調“處理好功能性和盈利性關系”“積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化”“加強交易監(jiān)管”，其次才是布局“大力推動中長期資金入市”“持續(xù)壯大長期投資力量”。強化機構監(jiān)管是首要目標和舉措，以此為基礎，監(jiān)管引導市場機構向有利于資本市場高水平建設、長期資金壯大的方向發(fā)展。“機構不是不能發(fā)展，而是要在規(guī)范經(jīng)營的基礎上，向政策引導的方向發(fā)展?！?/p>

“本次新‘國九條’進一步強化‘嚴監(jiān)嚴管、強本強基’導向的重要性。”申萬宏源認為，新“國九條”與證監(jiān)會會同相關方面組織實施的落實安排將共同形成“1+N”政策體系，新“國九條”為頂層設計的“1”，而“兩強兩嚴”政策、《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》為“N”的一部分，后續(xù)其他配套政策仍將繼續(xù)推出。在“兩強兩嚴”政策未滿一個月即推出，本次新“國九條”再次強調了“強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展”的政策主線。

申萬宏源強調，監(jiān)管思路已經(jīng)從“建制度、不干預、零容忍”，向“強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展”轉變。高股息正在成為一種思潮，而管理層推動資本市場法制化建設，與市場偏好（規(guī)模體量較大的底倉資產(chǎn)），公司治理優(yōu)化趨勢（高質量治理、高質量回報、高質量并購）共振，可能是下一波趨勢行情的線索。另外，2024年國企央企外延成長，可能是中特估強化的重要看點。