海通資管張承啟：打造特色鮮明、策略多元的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)

　　中證網(wǎng)訊（王珞）今年以來(lái)，國(guó)債收益率迅速下行，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。海通資管總經(jīng)理助理張承啟表示，在當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的背景下，債券作為固定收益投資的重要標(biāo)的，其在資產(chǎn)配置中的作用愈發(fā)凸顯。海通資管將繼續(xù)堅(jiān)持以客戶為中心的投資理念，保持敏銳的市場(chǎng)洞察力，不斷優(yōu)化投資策略，提升團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)能力，來(lái)應(yīng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)波動(dòng)，力求為投資者帶來(lái)平穩(wěn)的長(zhǎng)期投資回報(bào)。

　　回顧市場(chǎng)：三因素支撐一季度債券抬升行情

　　張承啟分析說(shuō)，今年一季度，債券市場(chǎng)延續(xù)了去年四季度的良好走勢(shì)。市場(chǎng)參與者就基本面、政策面預(yù)期進(jìn)行了充分博弈。此外，資金寬松、避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步推動(dòng)行情發(fā)展。債券型基金出現(xiàn)普漲，Wind數(shù)據(jù)顯示：今年前三個(gè)月，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上漲1.2%，短債指數(shù)漲0.9%，一級(jí)債基指數(shù)漲約1.0%，二級(jí)債基指數(shù)漲0.6%，債基投資者獲得了較好體驗(yàn)。

　　他認(rèn)為，債市走強(qiáng)背后主要是三方面因素的推動(dòng)。首先，經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)去年以來(lái)回升向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)CPI和PPI均保持較低水平。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，名義GDP同比增長(zhǎng)約4.2%，對(duì)應(yīng)的GDP平減指數(shù)在-1.1%左右。名義增速低于實(shí)際增速指標(biāo)，有利于債券收益率維持在低位。其次，供需面失衡引發(fā)“資產(chǎn)荒”擔(dān)憂。年初金融機(jī)構(gòu)往往有旺盛的配置需求，但一季度社融中的政府債券凈融資僅1.36萬(wàn)億元，比去年同期少4700億元。此外，城投平臺(tái)債務(wù)管控更為嚴(yán)格，借新還舊等政策也制約高票息債券的供給。第三，央行延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，保持資金面平穩(wěn)，進(jìn)一步夯實(shí)了債市穩(wěn)中走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

　　后市展望：債市發(fā)展以“穩(wěn)”字當(dāng)頭

　　張承啟判斷，債券市場(chǎng)的主線大概率是“穩(wěn)”，同時(shí)可以在品種和期限尋找一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且后續(xù)利率債供給提升及季末資金收緊等可能帶來(lái)一些階段交易機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)平穩(wěn)有三方面的有利因素：一是央行保持貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，能維護(hù)資金利率平穩(wěn)，平抑內(nèi)外因素波動(dòng)沖擊；二是城投債務(wù)管控將不斷夯實(shí)，信用資質(zhì)預(yù)期保持穩(wěn)定；三是機(jī)構(gòu)欠配壓力短期內(nèi)難以緩解，無(wú)論是理財(cái)資金對(duì)中短期債券的需求還是保險(xiǎn)及其它金融機(jī)構(gòu)資金對(duì)長(zhǎng)期債券的需求，都很旺盛，此類(lèi)需求能在市場(chǎng)大幅調(diào)整時(shí)起到較好平抑作用。

　　張承啟指出，可轉(zhuǎn)債及權(quán)益資產(chǎn)方面，開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速良好，居民消費(fèi)和收入增速較強(qiáng)，海外需求拉動(dòng)出口等，預(yù)計(jì)繼續(xù)保持較高經(jīng)濟(jì)增速。新“國(guó)九條”等政策為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。因此，業(yè)務(wù)護(hù)城河寬、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、盈利和分紅穩(wěn)定的上市公司的可轉(zhuǎn)債也具備一定的配置價(jià)值；此外，一季度銅、金等大宗商品受供給收縮和地緣政治等因素影響，價(jià)格出現(xiàn)了顯著上漲，在外部因素影響下，這一趨勢(shì)或有望延續(xù)，上游相關(guān)公司可轉(zhuǎn)債依然具備挖掘價(jià)值。

　　海資固收：打造特色鮮明、策略多元的固收投研團(tuán)隊(duì)

　　資管新規(guī)后，資管行業(yè)迎來(lái)調(diào)整和轉(zhuǎn)型。從需求端來(lái)看，居民對(duì)穩(wěn)健投資風(fēng)格的資管產(chǎn)品有較大的訴求；從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策平穩(wěn)、城投平臺(tái)債務(wù)管控，共同推動(dòng)了債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，收益率下行，期限利差、信用利差都大幅壓縮。張承啟認(rèn)為，作為專(zhuān)注于固收投資的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)，在力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)良好的投資體驗(yàn)同時(shí)也深刻感受到了在低風(fēng)險(xiǎn)、低票息的環(huán)境下對(duì)投資管理帶來(lái)的挑戰(zhàn)。為了更好適應(yīng)行業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展，海通資管固定收益團(tuán)隊(duì)致力于從繼續(xù)優(yōu)化和提升團(tuán)隊(duì)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)策略和積極拓展能力半徑和策略類(lèi)型兩個(gè)維度提升服務(wù)客戶的能力。

　　張承啟表示，首先，海通資管將繼續(xù)優(yōu)化和提升團(tuán)隊(duì)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)策略。當(dāng)前海通資管的公募固收產(chǎn)品策略中包括現(xiàn)金類(lèi)、中短債、中長(zhǎng)債、二級(jí)債基等基金產(chǎn)品；專(zhuān)戶固收產(chǎn)品中涵蓋中長(zhǎng)債、高收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)債等策略，依托于經(jīng)驗(yàn)豐富、梯隊(duì)完善的投研團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過(guò)多年的投資運(yùn)作，建立了較好的歷史業(yè)績(jī)。海通資管將通過(guò)進(jìn)一步整合研究和交易資源，優(yōu)化團(tuán)隊(duì)分工與協(xié)作，不斷提升策略執(zhí)行的效率，使投研管理更加精細(xì)化，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。其次，海通資管以固收類(lèi)資產(chǎn)為主體，積極拓展能力半徑和策略類(lèi)型。在策略上既做“減法”也做“加法”?！皽p法”是指海通資管的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)正在探索將細(xì)分資產(chǎn)（如利率債、現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)、境外債券等）相關(guān)策略剝離出來(lái)，由最擅長(zhǎng)該類(lèi)屬資產(chǎn)的經(jīng)理做精細(xì)化管理，以滿足客戶對(duì)特定類(lèi)別資產(chǎn)的定制化投資需要。而“加法”則是基于大類(lèi)資產(chǎn)配置理念，將研究覆蓋范圍拓展到商品、外匯等其它類(lèi)型資產(chǎn)，基于自上而下框架得出配置結(jié)論，最終映射到“固收+”產(chǎn)品的投資范圍內(nèi)，從而力爭(zhēng)獲得超越傳統(tǒng)“股-債”配置策略的效果。