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券商研究業(yè)務(wù)應(yīng)變求新 深化核心競(jìng)爭(zhēng)力擁抱數(shù)字化時(shí)代

趙中昊 中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

  面對(duì)公募費(fèi)率改革帶來的短期沖擊與行業(yè)洗牌,國內(nèi)券商研究業(yè)務(wù)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革。傭金新規(guī)自7月1日起正式實(shí)施,對(duì)券商研究所的傳統(tǒng)盈利模式提出了挑戰(zhàn),同時(shí)也催生了向多元化收入和服務(wù)模式轉(zhuǎn)型的迫切需求。在這一背景下,各券商紛紛探索內(nèi)外并舉的戰(zhàn)略,深化核心研究能力,加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同,拓展非公募客戶,并借助數(shù)字化創(chuàng)新構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

  業(yè)內(nèi)人士表示,研究能力將成為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。隨著信息時(shí)代的到來,數(shù)據(jù)量和信息復(fù)雜度增加,投資者對(duì)于專業(yè)、深入、前瞻性的研究需求日益增強(qiáng)。因此,券商需要加大研究領(lǐng)域投入,完善研究體系,提升研究團(tuán)隊(duì)的專業(yè)素養(yǎng)和創(chuàng)新能力,以滿足機(jī)構(gòu)投資者的需求。

  短期沖擊不可避免 人才爭(zhēng)奪將更為激烈

  7月1日起,《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》(簡稱“傭金新規(guī)”)正式實(shí)施生效。按照4月末監(jiān)管下發(fā)的降傭標(biāo)準(zhǔn),被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過萬分之2.62,其他類型則不得超過萬分之5.24。證券研究行業(yè)正經(jīng)歷著快速且深刻的整合與重構(gòu)。

  中國證券報(bào)記者了解到,目前國內(nèi)券商研究業(yè)務(wù)的主要收入來源依然是公募分倉傭金,主要盈利模式仍然是以研究服務(wù)分享機(jī)構(gòu)交易傭金的賣方研究模式。

  華北某券商研究所負(fù)責(zé)人向記者介紹,從當(dāng)前國內(nèi)券商研究業(yè)務(wù)的基本情況來看,其主要盈利模式仍然是通過提供投資研究服務(wù),吸引機(jī)構(gòu)客戶在公司平臺(tái)開設(shè)機(jī)構(gòu)席位進(jìn)行交易,從而獲取研究收入。此外,對(duì)內(nèi)提供研究服務(wù)也是諸多券商研究所的重要業(yè)務(wù)構(gòu)成,主要服務(wù)于公司內(nèi)部投資、投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等部門。近期,隨著公募費(fèi)率改革逐漸落地,當(dāng)前以賣方研究模式為主的券商研究所生存壓力驟增,傳統(tǒng)盈利模式也存在過于單一的問題。

  “公司研究所也在探索更加多元化的研究收入,一方面擴(kuò)大保險(xiǎn)、私募、銀行理財(cái)子等非公募客戶的開發(fā),另一方面加強(qiáng)與公司內(nèi)部投行、財(cái)富、機(jī)構(gòu)等條線的協(xié)同合作,以期更好地應(yīng)對(duì)當(dāng)下環(huán)境變化。”上述負(fù)責(zé)人說。

  滬上某券商研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,傭金新規(guī)于7月1日正式執(zhí)行,這將對(duì)券商研究所轉(zhuǎn)型和發(fā)展產(chǎn)生深刻影響,短期沖擊亦不可避免。首先,傭金新規(guī)對(duì)研究所的分倉傭金造成直接影響,根據(jù)客戶最新簽約情況,被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率不得超過市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率,其他類型基金的股票交易傭金費(fèi)率不得超過市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率的兩倍。

  其次,基金分倉市場(chǎng)規(guī)模的縮減將驅(qū)動(dòng)券商研究行業(yè)加速洗牌,傭金分配將不斷向研究實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)控合規(guī)良好的券商傾斜,券商投研業(yè)務(wù)綜合實(shí)力的重要性更加凸顯,將倒逼研究業(yè)務(wù)回歸本源,提高深度研究、特色研究能力。

  第三,傭金新規(guī)實(shí)施后,研究傭金成為公募分倉收入的主要合法入口,中小券商或以銷售傭金為主的券商,正在重塑或重新搭建研究所,對(duì)優(yōu)秀人才的搶奪將更為激烈。券商研究所需要具備更強(qiáng)的綜合實(shí)力,以吸引更多優(yōu)秀人才,并能留住人才,同時(shí)還需要加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同機(jī)制的搭建和完善,構(gòu)建投研、投資、投行“三投聯(lián)動(dòng)”機(jī)制,加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)、財(cái)富等條線的協(xié)同配合,拓展多元化收入渠道。

  需要注意的是,近年來賣方研究行業(yè)人員流動(dòng)率居高不下,同業(yè)間對(duì)于優(yōu)秀人才的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈?!敖⒂行C(jī)制留住人才至關(guān)重要?!比A東某券商研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,可以從三個(gè)方面強(qiáng)化人才留用機(jī)制:打通人才晉升渠道,給予充分上升空間;注重新人培養(yǎng),通過自身培訓(xùn)體系培養(yǎng)出優(yōu)秀人才,提升對(duì)公司的忠誠度;強(qiáng)化黨建與業(yè)務(wù)融合,將黨的思想教育和精神力量嵌入到業(yè)務(wù)層面中,提升團(tuán)隊(duì)凝聚力。

  “公司制定了清晰公正的激勵(lì)機(jī)制,營造積極奮斗的工作氛圍?!比A福證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,賣方研究業(yè)務(wù)具有強(qiáng)度高、節(jié)奏快、壓力大的特點(diǎn),公司給員工營造積極健康的工作環(huán)境,以清晰公平的激勵(lì)機(jī)制和完善的培養(yǎng)計(jì)劃助力分析師快速成長。此外,公司擁有較為成熟的人才培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn),制定了體系化的人才培養(yǎng)計(jì)劃、豐富的課程內(nèi)容和長周期的課程培訓(xùn),涵蓋宏觀策略、行業(yè)知識(shí)、合規(guī)質(zhì)控、銷售服務(wù)等內(nèi)容,同時(shí)也會(huì)結(jié)合市場(chǎng)和業(yè)務(wù)的需求,在人才的培養(yǎng)上進(jìn)行系統(tǒng)精準(zhǔn)的帶教和培訓(xùn)。

  內(nèi)外并舉 深化核心研究能力

  Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年度證券行業(yè)的分倉傭金總額為168.11億元,相較于前一年度,這一數(shù)字下降了近11%。分倉收入排名前20的券商中,僅有浙商證券和民生證券同比實(shí)現(xiàn)正增長。行業(yè)依舊呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”,頭部券商地位相對(duì)穩(wěn)固。

  記者了解到,面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),各家券商并未被動(dòng)等待,而是積極尋求突破和應(yīng)對(duì)策略。

  中泰證券研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,中泰證券積極探索更加多元化的發(fā)展路徑,內(nèi)外兼顧,努力將研究業(yè)務(wù)內(nèi)容走寬、走深、走實(shí),推動(dòng)研究業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。具體而言,一是向外拓展,廣泛服務(wù)客戶,拓展創(chuàng)收路徑。在傳統(tǒng)研究賽道上拓寬渠道,在公募基金之外探索私募基金、銀行理財(cái)子、QFII等機(jī)構(gòu)的服務(wù)機(jī)會(huì);同時(shí)開拓新賽道,提升研究業(yè)務(wù)增量價(jià)值,如服務(wù)上市公司戰(zhàn)略咨詢,充當(dāng)?shù)胤秸爸菐臁钡取6窍騼?nèi)探索,強(qiáng)調(diào)多方協(xié)同,探索內(nèi)部支持路徑。構(gòu)建投研、投資、投行“三投聯(lián)動(dòng)”機(jī)制,完善“以客戶為中心”的專業(yè)化服務(wù)能力,助力提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。三是向深發(fā)展,深化研究能力,探索特色發(fā)展優(yōu)勢(shì)。中泰證券研究所致力于實(shí)現(xiàn)從向買方提供研究服務(wù)獲得分配傭金模式,轉(zhuǎn)向更高質(zhì)量的綜合研究模式。一方面守好本業(yè),深化產(chǎn)業(yè)研究,提升專業(yè)分析能力,另一方面探索差異化發(fā)展路徑,聚焦山東省經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展,發(fā)揮根植地方、服務(wù)地方的價(jià)值,形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

  華福證券研究所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,華福證券亦秉持“內(nèi)外并舉”的發(fā)展方針。一方面,在服務(wù)好公募客戶的同時(shí),積極拓展私募、保險(xiǎn)等客戶,加強(qiáng)對(duì)其他合格投資者的轉(zhuǎn)化力度;另一方面,增強(qiáng)內(nèi)部服務(wù),由專人牽頭對(duì)內(nèi)服務(wù)工作,在合規(guī)前提下實(shí)現(xiàn)對(duì)其他業(yè)務(wù)條線的研究賦能和創(chuàng)收。此外,華福證券研究所還設(shè)立創(chuàng)新業(yè)務(wù)小組,探索產(chǎn)業(yè)研究、戰(zhàn)略咨詢、市值管理、投融資咨詢等服務(wù),充分發(fā)揮“智庫”作用,深入挖掘客戶需求和公司服務(wù)能力并予以匹配。

  部分券商正積極強(qiáng)化市場(chǎng)地位,通過深化核心競(jìng)爭(zhēng)力來鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中泰證券表示,公司研究所在TMT賽道具備一定優(yōu)勢(shì),計(jì)算機(jī)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)和優(yōu)秀公司進(jìn)行了大量的一線調(diào)研,對(duì)AI技術(shù)及新質(zhì)生產(chǎn)力板塊的行業(yè)前瞻和應(yīng)用前瞻擁有更為深刻且相對(duì)客觀、準(zhǔn)確的把握及認(rèn)知。未來,中泰證券研究所將借助AI等新興技術(shù),更加充分地發(fā)揮分析師的優(yōu)勢(shì)和潛力,不斷提升研究廣度和深度,提高研究服務(wù)質(zhì)量。

  面對(duì)當(dāng)前券商研報(bào)同質(zhì)化嚴(yán)重的現(xiàn)象,提升研究業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力迫在眉睫?!霸诖吮尘跋?,券商研究所需要在一定程度上對(duì)大而全的研究業(yè)務(wù)做出取舍,結(jié)合自身資源稟賦做好精品化差異化研究?!敝刑┳C券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,無論外部環(huán)境如何變化,研究業(yè)務(wù)的本源依然在于“研究創(chuàng)造價(jià)值”。買方機(jī)構(gòu)對(duì)深度報(bào)告的需求極為迫切且持續(xù)增長,它們樂于為深入、高質(zhì)量的研究內(nèi)容支付更高的溢價(jià),以體現(xiàn)其長期價(jià)值認(rèn)同。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,買方機(jī)構(gòu)尤為重視分析師的研究邏輯與方法論,以及他們對(duì)上市公司的緊密跟蹤與深度剖析能力。面向客戶需求,中泰證券研究所將主要從兩方面提升研究價(jià)值:一方面,培育一批有深厚研究底蘊(yùn)的研究員,牢牢扎根產(chǎn)業(yè),構(gòu)建深度研究能力,提升研究所核心價(jià)值;另一方面,順應(yīng)當(dāng)下跨行業(yè)合作和產(chǎn)業(yè)融合趨勢(shì),聚焦各類客戶需求,協(xié)調(diào)內(nèi)外部研究資源做好聯(lián)合研究,實(shí)現(xiàn)跨上下游、跨領(lǐng)域、多角度的合作,提升研究完整度。

  數(shù)字化創(chuàng)新 漸成差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力

  記者在采訪中了解到,各家券商正積極探索實(shí)施差異化戰(zhàn)略,強(qiáng)化對(duì)新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的整合與應(yīng)用,旨在通過獨(dú)特的服務(wù)模式、創(chuàng)新的產(chǎn)品方案及個(gè)性化的客戶體驗(yàn)等,吸引并穩(wěn)固客戶群體,從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

  華福證券研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人從四大維度深入剖析了近年來華福證券在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的積極探索與顯著成效。前瞻規(guī)劃方面,華福證券研究所在行業(yè)布局上緊密圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力主線,創(chuàng)新性成立總量及資產(chǎn)配置、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療健康、智能制造、前沿科技、能源和新材料六大研究中心,打破總量與行業(yè)、行業(yè)與行業(yè)之間研究壁壘,加強(qiáng)研究策劃和聯(lián)合研究,為不同客戶的資產(chǎn)配置需求提供創(chuàng)新性、前瞻性的研究;研究團(tuán)隊(duì)方面,華福證券在重要行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)均配備具有市場(chǎng)影響力的核心人物帶隊(duì),兼具產(chǎn)業(yè)和研究深度,可以最大化地滿足客戶投研需求,同時(shí)銷售團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)成熟、經(jīng)驗(yàn)豐富;科技賦能方面,華福證券充分利用數(shù)字化技術(shù),打造數(shù)字化營銷與服務(wù)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶信息集中管理,構(gòu)建客戶畫像,為客戶提供一體化、一站式服務(wù),同時(shí)通過大數(shù)據(jù)、大模型等技術(shù)提升研究工作的數(shù)字化、自動(dòng)化、智能化水平,構(gòu)建跨行業(yè)的數(shù)據(jù)跟蹤體系、數(shù)據(jù)分析模型,實(shí)現(xiàn)研究深度和速度的結(jié)合;營銷方面,華福證券采用“系統(tǒng)化的集團(tuán)軍作戰(zhàn)模式”,已成立自上而下的產(chǎn)品小組和營銷小組,針對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)問題及時(shí)響應(yīng),對(duì)大的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行打通產(chǎn)業(yè)鏈的深度研究,協(xié)同各個(gè)研究團(tuán)隊(duì)一起,自上而下規(guī)劃研究產(chǎn)品。

  此外,記者了解到,隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用,券商研究所的工作方式、研究效率和業(yè)務(wù)模式也隨之發(fā)生變化。

  中泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,AI在證券研究中應(yīng)用場(chǎng)景廣泛。除了簡單的匯總分析和總結(jié)概括,券商研究所日常有大量研報(bào)產(chǎn)出,語料資源比較豐富,可用于金融垂類模型訓(xùn)練,反哺研究業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)模式方面,AI能夠使研究成果更加產(chǎn)品化。譬如,可對(duì)路演量高且經(jīng)常在視頻中出鏡的分析師進(jìn)行建模,生成專屬數(shù)字人,使視頻產(chǎn)品更加規(guī)范;當(dāng)前分析師和銷售人員的匹配度仍待提升,AI可以借助分析師服務(wù)記錄,對(duì)分析師進(jìn)行畫像分析,幫助銷售更加了解分析師的特點(diǎn),在工作中精準(zhǔn)匹配客戶需求,等等。

  新興技術(shù)在證券研究業(yè)務(wù)中的應(yīng)用,已經(jīng)在多個(gè)方面體現(xiàn)出其價(jià)值和必要性。從整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看,金融行業(yè)數(shù)字化是未來的重要發(fā)展方向?!爱?dāng)前金融科技蓬勃發(fā)展,包括AI在內(nèi)的新技術(shù)都展現(xiàn)了可觀的落地速度,這些技術(shù)從拓寬數(shù)據(jù)采集面、豐富信息來源、提升研究效率等方面,為分析師提供了良好助力。其中,大數(shù)據(jù)、智能搜索、智能圖表生成、爬蟲等智能工具,已在研究工作中被分析師頻繁使用。”華東某資深券商分析師告訴記者,從國際投行的實(shí)踐來看,數(shù)字化建設(shè)不可或缺。波士頓咨詢(BCG)已提出,數(shù)字化突破將成為券商拉開差距、形成自身品牌特色的有力武器。

  該分析師表示,從研究所自身發(fā)展層面來看,新興技術(shù)能夠幫助研究機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)研究數(shù)據(jù)、研究邏輯、研究模型的固化,從而將賣方研究的能力沉淀,助力研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)化和平臺(tái)化。國內(nèi)一些走在前列的證券研究所,具備沉淀多年的數(shù)據(jù)、分析框架、理論和研究邏輯,而通過金融科技手段,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行智能化處理,能夠?yàn)檠芯克鶐硪欢ǖ钠脚_(tái)效應(yīng)。從人才培育層面來看,利用數(shù)字技術(shù),沉淀投研數(shù)據(jù)、模型與方法論,將資深分析師的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)沉淀為平臺(tái)能力和價(jià)值,一定程度能夠令研究所更好地實(shí)現(xiàn)知識(shí)的復(fù)制及傳承,讓新人更快成長,提升效率的同時(shí),也節(jié)省培訓(xùn)成本。

  “過去30年來,數(shù)字化一直在改變?nèi)蛸Y本市場(chǎng)的功能和格局,國際領(lǐng)先投行和券商積極擁抱數(shù)字化,實(shí)現(xiàn)了諸多突破??萍紕?chuàng)新作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素,也將成為未來券商研究業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的重要突破口。國內(nèi)券商需要抓住尚未與國際券商拉開差距的時(shí)期加快業(yè)務(wù)布局,搶占數(shù)字化賽道?!鄙鲜龇治鰩煴硎?。

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