新一輪券業(yè)并購(gòu)潮起，和過去有什么不同？

　　新一輪的券業(yè)并購(gòu)潮起，但此輪并購(gòu)的環(huán)境、動(dòng)因和目標(biāo)和過去已然不同。

　　政策上，監(jiān)管層扶優(yōu)限劣、鼓勵(lì)并購(gòu)重組，支持建設(shè)一流投資銀行；競(jìng)爭(zhēng)方面，國(guó)際知名投行高盛、摩根大通、法巴等已設(shè)立全資券商；發(fā)展趨勢(shì)上，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，部分中小券商股東有意出讓股權(quán)。

　　早些年，證券行業(yè)的并購(gòu)重組要么是為了紓困；要么為了解決“一參一控”上市資格問題；要么是跨境并購(gòu)，迅速獲得不熟悉的海外市場(chǎng)份額；要么是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為了獲得執(zhí)業(yè)牌照。而如今，全牌照券商之間的并購(gòu)重組越來越多，而且更趨市場(chǎng)化。

　　近期幾起券業(yè)并購(gòu)重組案，無論是國(guó)聯(lián)證券并購(gòu)民生證券，還是浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券、西部證券收購(gòu)國(guó)融證券，收購(gòu)方和標(biāo)的方都是全牌照券商，某些業(yè)務(wù)或市場(chǎng)區(qū)域具有互補(bǔ)性，而且收購(gòu)方都是中型上市券商。他們通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)的動(dòng)力更充足，緊迫感也更強(qiáng)，畢竟當(dāng)前的展業(yè)環(huán)境是“逆水行舟，不進(jìn)則退”。

　　既然券業(yè)并購(gòu)重組不再是單純?yōu)榱双@得牌照，那么就可能是為了獲得客戶資源、成熟團(tuán)隊(duì)等，以達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升盈利能力的目的。從諸多案例來看，并購(gòu)重組確是快速做大做強(qiáng)的有效途徑，但究竟能否實(shí)現(xiàn)1+1＞2的效果卻需要觀察，視并購(gòu)雙方匹配度、整合方案、人員安置等情況來定。

　　總體上，具備不同業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)或不同區(qū)域優(yōu)勢(shì)的券商之間的并購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，承接客戶資源也相對(duì)容易，不過對(duì)原團(tuán)隊(duì)的安排才是最考驗(yàn)智慧的地方。因?yàn)榻?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最重要的是客戶資源，投行和投研最倚重的是人才，通常收購(gòu)價(jià)中包括了團(tuán)隊(duì)的估值，倘若優(yōu)勢(shì)團(tuán)隊(duì)大量流失，并購(gòu)重組的效果也會(huì)大打折扣。

　　民生證券的股權(quán)，曾引起國(guó)聯(lián)、浙商、東吳三家券商及控股股東的激烈角逐，最終花落出價(jià)最高的國(guó)聯(lián)證券。而后浙商證券又另外尋覓并購(gòu)標(biāo)的，只剩下東吳證券形影孤單，但通過外延式兼并收購(gòu)來發(fā)展壯大的意圖已很明顯。

　　可以預(yù)見，未來證券行業(yè)還會(huì)有更多的市場(chǎng)化并購(gòu)重組誕生。日前，錦龍股份擬出讓東莞證券、中山證券的股權(quán)，出手的買方會(huì)不會(huì)也是券商，讓我們拭目以待。