國金證券：政策“及時雨”加速形成市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制

　　中證網(wǎng)訊（王珞）9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。國金證券認(rèn)為，多項(xiàng)重磅政策同時推出，堅(jiān)持支持性的貨幣政策，將進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。

　　政策的“前瞻指引” 改善居民消費(fèi)信心

　　國金證券指出，本次新聞發(fā)布會，在舉辦時點(diǎn)、會議內(nèi)容、預(yù)期管理上，都明顯超出市場預(yù)期。一是舉辦時點(diǎn)，9月24日距離國慶假期尚有一周時間，是三季度末最后的時間窗口，凸顯了政策推出的緊迫性。二是會議內(nèi)容，央行聯(lián)合三部門重磅出臺降準(zhǔn)、降息，調(diào)降存量房貸利率等政策。三是預(yù)期管理，會議對未來可能出臺的政策做了較充分的“前瞻指引”。

　　具體操作來看，降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)、年底或再降，可能是為潛在的財(cái)政“加碼”留出空間。綜合來看，財(cái)政“補(bǔ)缺口”必要性上升，央行降準(zhǔn)可為政府債集中供給，潛在的中央調(diào)整預(yù)算、增發(fā)國債等創(chuàng)造適宜的流動性環(huán)境。

　　國金證券認(rèn)為，存量房貸利率下調(diào)，對于改善居民收入、消費(fèi)預(yù)期具有積極意義。本次存量房貸利率預(yù)計(jì)下調(diào)0.5個百分點(diǎn)左右，平均每年減少的家庭利息總支出約1500億元，能夠起到“增加收入”的效果，進(jìn)而改善居民消費(fèi)信心。

　　同時，降低首付比例主要對應(yīng)銷售端，但針對房企流動資金壓力，更加有效的政策是兩項(xiàng)地產(chǎn)融資展期。房地產(chǎn)市場供求關(guān)系重大變化背景下，銷售持續(xù)放緩、房企資金壓力加劇。而自籌資金、國內(nèi)貸款等其他融資改善幅度較大，這主要體現(xiàn)了前期“金融16條”等政策效果。  

　　值得注意的是，9月24日晚間，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱《意見》），更加彰顯出此次會議的即時性和前瞻性。《意見》指出，積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購重組；順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，適當(dāng)提高對并購重組形成的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的包容度；對突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組實(shí)施“綠色通道”，加快審核進(jìn)度。

　　國金證券表示，活躍資本市場舉措正逐步落地。在資本市場系列利好政策中，并購重組是其中重要一項(xiàng)。在全面注冊制背景下，目前IPO相對于并購重組的估值優(yōu)勢進(jìn)一步萎縮，而并購重組的吸引力則在增強(qiáng)，隨著注冊制改革的深入，并購重組必將成為PE機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目退出的主要渠道之一，這也將是推動未來幾年并購重組業(yè)務(wù)增量的主要市場原動力。

　　兩項(xiàng)新型結(jié)構(gòu)性貨幣工具 進(jìn)一步加強(qiáng)市場生態(tài)穩(wěn)定

　　本次會議，央行決定將房企存量融資展期、經(jīng)營性物業(yè)貸政策延期至2026年底。值得關(guān)注的是，央行首次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場。第一項(xiàng)工具是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，第二項(xiàng)工具是股票回購、增持再貸款，預(yù)計(jì)央行資金支持比例為100%、銀行發(fā)放貸款利率在2.25%左右。兩項(xiàng)工具的首期額度分別為5000億元、3000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。

　　國金證券認(rèn)為，央行這兩項(xiàng)新型結(jié)構(gòu)性貨幣工具，回應(yīng)了“新國九條”提出的“大力推動中長期資金入市”，對資本市場提供支持，引導(dǎo)市場高質(zhì)量發(fā)展，是對中央活躍資本市場精神的有力貫徹，對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、市場生態(tài)穩(wěn)定有積極意義，有利于形成資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。

　　自去年7月中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，資本市場推出了一系列重大改革措施，從持續(xù)減稅降費(fèi)、推進(jìn)投融資端改革、完善交易機(jī)制等多方面系統(tǒng)施策，著力提升資本市場長期穩(wěn)定回報(bào)水平。

　　今年4月資本市場新“國九條”首次提出“加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)”。黨的二十屆三中全會決定再次明確“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”。而此次新聞發(fā)布會上各項(xiàng)政策多箭齊發(fā)，則進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。

　　提振市場信心 多渠道培育壯大耐心資本

　　國家金融監(jiān)督管理總局還加大了小微企業(yè)的續(xù)貸政策支持力度，積極應(yīng)對當(dāng)前就業(yè)壓力。小微企業(yè)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促就業(yè)的重要抓手，本次會議上，國家金融監(jiān)督管理總局優(yōu)化無還本續(xù)貸政策，擴(kuò)大續(xù)貸對象擴(kuò)大至所有小微、中型企業(yè)，不因續(xù)貸單獨(dú)下調(diào)企業(yè)主體的風(fēng)險(xiǎn)分類。

　　同時，國家金融監(jiān)督管理總局將繼續(xù)支持資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，下一步將主要從三方面著手，其中提到鼓勵理財(cái)公司、信托公司加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，發(fā)行更多長期限權(quán)益產(chǎn)品，積極參與資本市場，多渠道培育壯大耐心資本。

　　國金證券認(rèn)為，有活力的資本市場將有助于改善市場預(yù)期，有效增強(qiáng)市場信心，國家金融監(jiān)督管理總局此舉，從強(qiáng)化投資功能入手，有助于推進(jìn)投融資的協(xié)調(diào)發(fā)展，激發(fā)財(cái)富效應(yīng)。