益佰制藥產(chǎn)品線不斷豐富 業(yè)績平穩(wěn)增長
2013 年上半年公司銷售收入同比增長9.34%。2013 年上半年公司實現(xiàn)銷售收入10.35 億元，同比增長9.34%，各塊業(yè)務的增長概況為： 1)、處方藥業(yè)務實現(xiàn)銷售收入8.42 億、同比增長12.50%�？紤]2013 年半年報中公司預收款為2.38 億、較年初上升了36%、其中1 年內的預收賬款較期初增加了52%、我們預計有部分收入上半年沒有確認留至下半年;排除此影響、我們預計公司第一主打產(chǎn)品艾迪注射液實際終端仍然延續(xù)了20%以上的增速。2)、OTC 業(yè)務實現(xiàn)銷售收入9984 萬，同比下降16%。3)、醫(yī)療服務實現(xiàn)銷售收入9050 萬，同比增長15.67%。
2013 年上半年公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤同比增長21.14%。2013年上半年公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為1.32 億，同比增長21.14%;扣非后實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤增速為26.59%(2013 年上半年公司所獲得財政貼息及科研項目補貼較2012 年大幅減少、相應的非經(jīng)常性損益從2012 年968 萬減少至630 萬)。2013 年上半年公司利潤增速快于收入我們分三方面來看：1)、2013 年上半年公司整體毛率為80.79%與2012 年同期基本持平，其中處方藥毛率為87.73%、同比上升0.88 個百分點，OTC 毛率為63.74%、同比下降8.29 個百分點，醫(yī)療服務毛率為37.12%、同比下降1.47 個百分點。2)、2013 年上半年公司銷售費用率及管理費用率分別較去年同期下降1.58 及0.52 個百分點。2013 年上半年公司銷售費用率的下降主要歸因于“職工薪酬”、“培訓會議費”、“差旅費”、“促銷開發(fā)費”這些主要的費用項目增速慢于收入的增速;2013 年上半年公司管理費用率的下降主要歸因于“股份支付費用”的降低。3)、2013 年上半年公司有效稅率較去年同期下降1.97 個百分點。
公司處方藥產(chǎn)品線不斷豐富。公司自2010 年以來通過一系列收購、代理，不斷擴充其在心血管及腫瘤領域的產(chǎn)品線，向處方藥領域聚焦。1)、腫瘤用藥方面：2010 年公司完成了對“南詔藥業(yè)”的收購，獲得了用于腫瘤鎮(zhèn)痛的科博肽注射液;2010 年獲得長安國際27.15%的股權，并代理銷售其獨家產(chǎn)品——洛鉑。2013 年8 月公司公告其子公司“貴州苗醫(yī)藥實業(yè)”完成收購“貴州百祥制藥”100%的股權進一步獲得腫瘤輔助治療的苗藥獨家品種“艾愈膠囊”2)、心血管用藥方面：2010 年公司通過完成對“貴州民族藥業(yè)”的收購，獲得用于心腦血管疾病治療的心胃止痛膠囊、理氣活血滴丸(即米槁心樂滴丸);2012 年公司收購“愛德藥業(yè)”80%的股權，從而獲得了溶栓藥“注射用瑞替普酶”的生產(chǎn)批文 ;2013 年7 月?lián)ぁ⒗須饣钛瓮枰呀?jīng)上市。
盈利預測。我們維持對公司的盈利預測、預計公司2013-2015 年的EPS 分別為1.13、1.38 及1.71 元。我們看好公司已經(jīng)建立的清晰而深入的營銷渠道及不斷豐富的處方藥產(chǎn)品線，繼續(xù)給予公司“增持”評級。
風險提示：1)、新藥上市慢于預期;2)、原材料價格上漲
