【太極股份：外延戰(zhàn)略實(shí)施 轉(zhuǎn)型打造政務(wù)一體化龍頭】太極作為中電科十五所下唯一的上市公司，在自主可控和大數(shù)據(jù)云計(jì)算等領(lǐng)域具備較強(qiáng)實(shí)力，看好其憑借原有黨政機(jī)關(guān)客戶優(yōu)勢(shì)，在整合寶德科技、量子偉業(yè)后，將形成從IaaS層到SaaS層的一體化服務(wù)布局，首次覆蓋給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。（東吳證券）
報(bào)告摘要：
整合寶德科技、量子偉業(yè)打造電子政務(wù)云一體化龍頭：國(guó)內(nèi)電子政務(wù)云市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)超過(guò)千億，太極作為中電科十五所下屬企業(yè)，憑借原有黨政機(jī)關(guān)客戶優(yōu)勢(shì)，在整合寶德科技、量子偉業(yè)后，將形成從IaaS層到SaaS層的一體化服務(wù)布局。
整合寶德計(jì)算機(jī)，打造“軟硬一體化”自主可控產(chǎn)業(yè)。寶德以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售服務(wù)器及相關(guān)解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)，擁有10余年的服務(wù)器研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，擁有業(yè)界種類最多、型號(hào)數(shù)量最齊全的云服務(wù)器產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云基礎(chǔ)架構(gòu)提供商。對(duì)寶德的收購(gòu)將填補(bǔ)中國(guó)電科在自主服務(wù)器產(chǎn)業(yè)上的空白，有效推進(jìn)中國(guó)電科及太極股份自主可控戰(zhàn)略實(shí)施，初步形成“軟硬一體化”自主可控產(chǎn)業(yè)體系，為更好地支撐國(guó)家安全可靠系統(tǒng)建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。寶德2016-2018年凈利潤(rùn)承諾分別不低于1.22億、1.60億元和2.14億元。
借助量子偉業(yè)客戶資源，拓展金融客戶。量子偉業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括檔案管理應(yīng)用軟件銷售、檔案業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)(檔案管理BPO)、檔案數(shù)字化加工服務(wù)三大業(yè)務(wù)單元。其客戶主要為檔案局、檔案館，還包括中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、東方航空、太平洋保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、新華人壽、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等大型企業(yè)集團(tuán)。本次交易在充實(shí)太極管理軟件產(chǎn)品的同時(shí)，通過(guò)量子偉業(yè)BPO業(yè)務(wù)積累的海量客戶數(shù)據(jù)資源，將推動(dòng)公司管理軟件業(yè)務(wù)向“互聯(lián)網(wǎng)化”發(fā)展；此外，本次交易還將補(bǔ)充太極在大型企業(yè)、金融保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等方面的客戶資源，幫助公司打造黨政、國(guó)防、中央企業(yè)、金融保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等規(guī)�；目蛻羰袌�(chǎng)。
自主可控完成一體化布局，有望受益黨政系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化替代：黨政系統(tǒng)的IT設(shè)施有望開(kāi)啟全面自主可控國(guó)產(chǎn)化替代，公司以其強(qiáng)大政府資源與特一級(jí)以及保密甲級(jí)等資質(zhì)有望獲得大量項(xiàng)目訂單；公司作為中電科旗下基礎(chǔ)軟件平臺(tái)，已經(jīng)擁有人大金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)30%股權(quán)、金蝶中間件21%的股權(quán)，整合寶德后在服務(wù)器、存儲(chǔ)方面實(shí)現(xiàn)初步布局，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)拓展形成完整自主可控體系。
電科集團(tuán)的智慧城市平臺(tái)：電科集團(tuán)在太極設(shè)立智慧城市創(chuàng)新中心，太極具有頂層設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)，與集團(tuán)一起參與智慧中國(guó)的規(guī)劃，承擔(dān)了20多個(gè)城市的高端咨詢，典型的案例比如智慧新疆的規(guī)劃。去年成立了智慧園區(qū)創(chuàng)新中心，落地三個(gè)智慧園區(qū)，單個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)可達(dá)幾千萬(wàn)，全國(guó)近200個(gè)園區(qū)，空間較大。
作為中電科下基礎(chǔ)軟件平臺(tái)，資產(chǎn)注入與外延可以期待：太極作為中電科十五所下唯一的上市公司，預(yù)計(jì)在國(guó)企激勵(lì)機(jī)制與資產(chǎn)證券化改革中都將發(fā)揮重要作用，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要求嚴(yán)格體現(xiàn)公司決心；公司作為中電科旗下基礎(chǔ)軟件平臺(tái)，受益與集團(tuán)的資產(chǎn)證券化。十五所年底將進(jìn)行人事?lián)Q屆，后續(xù)改革預(yù)期強(qiáng)烈，有望進(jìn)一步資產(chǎn)整合形成集團(tuán)軟件平臺(tái)。同時(shí)，外延擴(kuò)張通過(guò)行業(yè)整合以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)軟硬件自主可控的預(yù)期十分強(qiáng)烈。
給予“增持”評(píng)級(jí)：考慮標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾，2016年、2017年、2018年寶德計(jì)算機(jī)、量子偉業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.55億元、2.03億元、2.68億元。我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年備考凈利潤(rùn)分別為2.16億、4.01億和5.10億，攤薄EPS分別為0.43/0.79/1.01元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2015/2016/2017年153/83/65倍PE。太極作為中電科十五所下唯一的上市公司，在自主可控和大數(shù)據(jù)云計(jì)算等領(lǐng)域具備較強(qiáng)實(shí)力，看好其憑借原有黨政機(jī)關(guān)客戶優(yōu)勢(shì)，在整合寶德科技、量子偉業(yè)后，將形成從IaaS層到SaaS層的一體化服務(wù)布局，首次覆蓋給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)通過(guò)與否具有不確定性；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。
