最近，*ST吉恩、*ST昆機(jī)、*ST烯碳等公司的相繼退市，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)A股退市制度以及A股市場(chǎng)“不死鳥(niǎo)”現(xiàn)象的關(guān)注。雖然*ST吉恩、*ST昆機(jī)、*ST烯碳等公司退市，有利于凈化股市的投資環(huán)境，掃除股市里的垃圾公司，但顯而易見(jiàn)的是，目前的退市制度還有掃不到的垃圾。
比如，在目前管理層加大退市力度的背景下，仍然有這樣一批“不死鳥(niǎo)”在股市的天空里自由地飛翔。根據(jù)對(duì)2017年年報(bào)的不完全統(tǒng)計(jì)，有33家公司連續(xù)10年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，其中27家公司去年獲得政府補(bǔ)助共計(jì)約12億元。其中有一家公司上市14年，12年扣非為負(fù)，該公司曾公告，以前年度靠出售中信證券股票實(shí)現(xiàn)盈利。
連續(xù)10年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，這也意味著相關(guān)公司連續(xù)10年主業(yè)都是虧損的。這樣的公司顯然難言是什么好公司。事實(shí)也確實(shí)如此。在這些連續(xù)10年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的33家公司中，有9家已經(jīng)ST，其中3家戴星。因此，足見(jiàn)在這些連續(xù)10年主業(yè)虧損的公司中，確有不少是垃圾公司。對(duì)于這些主業(yè)不振的垃圾公司，同樣有必要將它們掃地出門(mén)，以便優(yōu)化股市的資源配置，減少上市資源的浪費(fèi)。
但對(duì)于這些扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的垃圾公司，當(dāng)下的退市制度似乎鞭長(zhǎng)莫及。包括今年3月2日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)以及滬深交易所發(fā)布的新上市規(guī)則，也都管不了這些扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的垃圾公司的退市問(wèn)題。
因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行的制度規(guī)定，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或者因追溯重述導(dǎo)致最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值的，將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。而在被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)值，則實(shí)行暫停上市。只有在暫停上市之后，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)或扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，才會(huì)被終止上市。
也就是說(shuō)，只有等到暫停上市之后，扣非凈利潤(rùn)才納入到終止上市的考核范圍。也即是在連續(xù)虧損的第四年才把扣非凈利潤(rùn)納入到考核范圍中來(lái)。而在暫停上市的前三年里，扣非凈利潤(rùn)是不納入退市制度的考核范圍的。
這樣的退市制度體系當(dāng)然管不了一些扣非凈利潤(rùn)連年虧損的“不死鳥(niǎo)”公司。因?yàn)檫@些“不死鳥(niǎo)”雖然主業(yè)年年虧損，但它們?yōu)榱瞬槐粫和Ｉ鲜�，完全可以通過(guò)變賣(mài)股票、變賣(mài)資產(chǎn)，甚至通過(guò)地方政府補(bǔ)貼的方式，來(lái)避免暫停上市。畢竟一旦暫停上市，相關(guān)公司就變得被動(dòng)起來(lái)了，因?yàn)樵跁和Ｉ鲜兄蟮目己酥�，是要同時(shí)考核凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)兩項(xiàng)指標(biāo)的。此時(shí)扣非凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)數(shù)的話，是難逃終止上市的命運(yùn)的。所以，在現(xiàn)行的制度下，暫停上市前三年的利潤(rùn)考核，給了“不死鳥(niǎo)”公司以很大的調(diào)節(jié)空間，以致數(shù)十家長(zhǎng)達(dá)10年主業(yè)虧損的公司，仍然得以在股市里茍延殘喘。
因此，要凈化股市的投資環(huán)境，優(yōu)化股市資源配置，提高上市公司質(zhì)量，就必須把這些長(zhǎng)年主業(yè)虧損的“不死鳥(niǎo)”公司從股市里清掃出去。這就有必要進(jìn)一步完善退市制度。既然這些“不死鳥(niǎo)”公司把“非經(jīng)營(yíng)性損益”玩得風(fēng)生水起，那么退市制度就可以有針對(duì)性地拿起“扣非凈利潤(rùn)”這個(gè)殺手锏。
比如，可以將目前的退市制度體系修改為，連續(xù)兩年凈利潤(rùn)或扣非凈利潤(rùn)虧損的，實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示；在退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)或扣非凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)值，則實(shí)行暫停上市；而暫停之市之后，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)或扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值的，則終止上市。如此一來(lái)，股市“不死鳥(niǎo)”的好日子也就到頭了，等待股市“不死鳥(niǎo)”的就只能是死路一條。
