估值分化成確定性趨勢 科創(chuàng)板22家公司股價破發(fā)
據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至1月20日，有22家科創(chuàng)板公司最新收盤價低于上市發(fā)行價，相比發(fā)行價平均跌幅為14.40%，跌幅最大的是凱賽生物，最新收盤價比發(fā)行價跌去34.81%。這22家公司上市交易天數(shù)平均為181天，其中悅康藥業(yè)到目前上市僅19個交易日。
不過，較發(fā)行價溢價仍是主流。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至1月20日，已上市的219只科創(chuàng)板公司中，最新收盤價較發(fā)行價平均溢價132.83%。其中，收盤價較發(fā)行價溢價的有197只，占比90%。
估值分化已成為確定性趨勢。興業(yè)證券研究表示，由于交易者結(jié)構(gòu)相對優(yōu)化、上市和退市改革后資本市場“活水”更順暢、優(yōu)勝劣汰更快，科創(chuàng)板可能會先于其他板塊實現(xiàn)“港股化、美股化”。在科創(chuàng)板大幅分化的過程中，既會有“牛股”涌現(xiàn)，也會出現(xiàn)一批“仙股”。
打新“穩(wěn)穩(wěn)的幸�！睕]有了
2020年下半年，科創(chuàng)板行情整體下行，加劇了估值分化趨勢，打新動輒漲數(shù)倍的神話開始破滅。有投資者在快速破發(fā)的公司股吧里抱怨：“真是活久見，沒想到打新也能虧錢”。
凱賽生物2020年8月12日上市，發(fā)行價格為133.45元/股，發(fā)行市盈率為120.7倍，但2020年8月17日，凱賽生物盤中一度跌破發(fā)行價，收盤時跌到133.7元/股；2020年8月19日收盤價報132.61元/股，用6個交易日宣告破發(fā)，此后再也沒有回到發(fā)行價以上。截至2021年1月20日，凱賽生物收盤價為86.99元/股，較發(fā)行價已經(jīng)下跌了34.81%。
2020年9月2日登陸科創(chuàng)板的瑞聯(lián)新材，發(fā)行價為113.72元/股，發(fā)行市盈率為56.56倍，其股價亦在其上市第四個交易日（2020年9月7日）出現(xiàn)破發(fā)，當(dāng)天瑞聯(lián)新材報收106.01元/股。2021年1月20日，瑞聯(lián)新材收盤價為88.26元/股，較發(fā)行價下跌22.39%。
瑞聯(lián)新材主要產(chǎn)品包括OLED材料、單體液晶、創(chuàng)新藥中間體，用于OLED終端材料、混合液晶、原料藥的生產(chǎn)，產(chǎn)品的終端應(yīng)用領(lǐng)域包括OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫(yī)藥制劑，是國內(nèi)OLED材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。
悅康藥業(yè)2020年12月24日上市，發(fā)行價為24.36元/股，上市第五天（12月30日）的收盤價為24.33元/股，已處于破發(fā)，最新收盤價為21.62元/股。
科創(chuàng)板還有一家上市首日就破發(fā)的公司。建龍微納為科創(chuàng)板首批上市公司之一，2019年12月4日上市，發(fā)行價格為43.28元/股，上市首日收盤價僅為42.35元/股，低于發(fā)行價。不過，2021年1月20日，建龍微納的股價已達(dá)到67.55元/股。
科創(chuàng)板中大量企業(yè)仍屬于成長期企業(yè)，業(yè)績波動較大，股價漲跌幅度也非常大。有分析人士表示，注冊制實施以來，科創(chuàng)板迎來一批高科技成長型企業(yè)，對于一般的投資者而言，若是能夠?qū)净久嬗兴私�，則可以選擇長期持有；若沒有精力對個股進(jìn)行深入研究，首日或開板賣出仍是最好的策略。
破發(fā)原因多與業(yè)績相關(guān)
中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，截至1月20日，科創(chuàng)板出現(xiàn)22家公司最新收盤價低于上市發(fā)行價，也就是破發(fā)，相比發(fā)行價平均跌幅為14.40%，跌幅30%以上的除了凱賽生物，還有天宜上佳、久日新材。
高鐵、動車組用粉末冶金閘片供應(yīng)商天宜上佳是科創(chuàng)板首批上市公司之一，2019年7月22日上市發(fā)行價為35元/股。天宜上佳股價曾漲至64.57元/股的高點，但如今已經(jīng)跌到13.95元/股，該公司還曾入選科創(chuàng)50指數(shù)成份股。
天宜上佳股價下跌一定程度上是因為業(yè)績。公司財報顯示，2020年前三季度，公司營收同比下降46.25%，歸母凈利潤同比下降70%。天宜上佳解釋稱，受年初爆發(fā)新冠肺炎疫情的影響，鐵路客運服務(wù)受到巨大沖擊，客戶對產(chǎn)品的需求量下降，導(dǎo)致營業(yè)收入減少。
此外，天宜上佳還遭遇上市一周年限售股解禁后的股東減持。公告披露，股東睿澤基金、北工投資計劃分別減持不超過公司總股本的5.87%、5.43%，減持價格視市場價格確定，且不低于公司發(fā)行價。2名股東的擬減持股份來源均為IPO前取得的股份，擬減持原因均是因自身資金需求。
在股價低位運行期，2020年11月26日晚，天宜上佳推出上市以來首份股權(quán)激勵方案，擬向63名激勵對象發(fā)行限制性股票（第二類限制性股票），定價為10元/股。
凱賽生物的股價下行或也與業(yè)績放緩有關(guān)。公告顯示，從2017年開始，凱賽生物的業(yè)績增速逐年放緩。2019年凱賽生物營收同比增長9%，凈利潤同比增長3%，與2017年之前的翻倍式增長判若云泥。2020年前三季度，凱賽生物實現(xiàn)營收11.52億元，同比下降27.37%；歸母凈利潤為3.21億元，同比下降13.77%。
凱賽生物也在推行股權(quán)激勵。公司2020年12月1日公告顯示，向符合條件的58名激勵對象授予40萬股限制性股票，授予價格為60元/股。
優(yōu)勝劣汰更快
據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，已上市的219只科創(chuàng)板公司中，最新收盤價較發(fā)行價平均溢價132.83%，溢價幅度最高的是金山辦公，最新收盤價較發(fā)行價溢價905.87%，滬硅產(chǎn)業(yè)、安集科技、固德威等緊隨其后，分別溢價852.70%、791.64%、666.78%。
興業(yè)證券認(rèn)為，科創(chuàng)板的成長分化和“美股化”會比其他板塊來得更早一些。目前，科創(chuàng)板投資者以機構(gòu)投資者和中大型個人投資者為主，相較于其他板塊定價博弈或許更加充分，市場定價過程更類似于發(fā)達(dá)市場。
開源證券研報表示，注冊制之下，優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境有所加強，不同質(zhì)地新股上市后估值水平快速分化。據(jù)其分析，2020年注冊制新股在上市時的估值高度集中，而近期這些公司市盈率已高度分化，在20-100倍及以上區(qū)間內(nèi)均有分布。由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制實施的時間不長，因此不存在業(yè)績大幅變動導(dǎo)致的板塊整體性PE波動，估值的快速分化主要是市場對不同質(zhì)地公司進(jìn)行高效定價的結(jié)果，即優(yōu)質(zhì)公司愈顯稀缺，享受的估值溢價亦更高。
興業(yè)證券表示，科創(chuàng)板上市公司偏向高成長和新興行業(yè)，本身不確定性更強，優(yōu)勝劣汰更快�？苿�(chuàng)板匯聚了一批走在科技創(chuàng)新前沿的企業(yè)，未來具有極大不確定性，部分企業(yè)有望利用資本市場資源，快速晉升成為頭部科技企業(yè)，獲得各類資金不斷加配，但也有較多企業(yè)可能會被競爭淘汰，成為“仙股”。
