改革向前 北交所高質量發(fā)展統(tǒng)籌推進可期

　　920代碼號段功能正式上線啟用，標志著北交所市場建設完成重要一步；做市商持續(xù)擴容，助力提供市場流動性；加緊開發(fā)更多指數(shù)產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品等，滿足多元化資金配置需求；優(yōu)化與新三板一體發(fā)展制度安排……北交所持續(xù)推進改革的信號明顯。

　　接近監(jiān)管人士對中國證券報記者表示，《關于高質量建設北京證券交易所的意見》（被稱為“深改19條”）部署的改革舉措將在新的政策框架下統(tǒng)籌推進。多位受訪人士認為，在新“國九條”政策框架下，北交所將借助政策東風加快高質量發(fā)展步伐，推動市場生態(tài)健康發(fā)展，北交所公司估值有進一步提升空間。

　　近日，證監(jiān)會主席吳清參加“深入貫徹中央金融工作會議精神，推動首都金融高質量發(fā)展”調查研究時表示，推動高質量建設北交所向更高水平邁進，切實抓好深化改革各項措施落地落實。

　　改革進行時

　　4月22日，北交所正式上線啟用920代碼號段功能。這是北交所落實“深改19條”的又一關鍵舉措，有利于提升北交所上市公司辨識度，方便投資者搜索、交易上市股票。

　　“啟用920代碼號段屬于小改變、大影響?！遍_源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱表示，“從市場建設層面來看，統(tǒng)一北交所上市公司股票代碼開頭，會帶來集群效應；同時，對齊滬深上市股票代碼規(guī)定，彰顯北交所作為第三家交易所的地位?！?/p>

　　北交所做市商擴容工作穩(wěn)步推進。證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，2023年9月以來已有7家證券公司提交申請增加北交所做市交易業(yè)務核準的申請材料。其中，財信證券、首創(chuàng)證券、國元證券3家申請材料證監(jiān)會已受理，另外4家已收到證監(jiān)會材料補正通知。此外，記者了解到，去年9月已取得上市證券做市交易資質的中泰證券近日完成《經(jīng)營證券期貨許可證》換發(fā)，并已向北交所提交開通做市交易權限申請，計劃于近期展業(yè)。中泰證券加入后，北交所做市商將增至17家。

　　北交所存量做市商展業(yè)積極。記者不完全統(tǒng)計，截至2024年3月底，北交所做市股票達100只，市值覆蓋率為55.48%。伴隨新增做市商逐步入場，做市覆蓋面將進一步提升，推動做市制度持續(xù)發(fā)揮提供流動性、平抑波動性的積極效應。

　　北交所相關負責人對記者表示，“深改19條”發(fā)布以來，北交所強化組織部署、緊抓改革實施，已累計落地改革創(chuàng)新舉措17項。這些落地舉措主要包括六個方面：

　　一是優(yōu)化企業(yè)上市安排。明確連續(xù)掛牌新三板滿12個月的執(zhí)行標準，取消發(fā)行底價安排，降低企業(yè)發(fā)行上市成本。

　　二是完善投資交易機制。支持科創(chuàng)板投資者直接參與北交所股票交易，推動出臺私募股權基金參與二級市場交易制度；在今年年初推出混合做市交易和融資融券業(yè)務的基礎上，進一步擴大做市商隊伍，拓寬融資融券標的范圍，調降交易經(jīng)手費，推動各類資金入市，提升市場活躍度。

　　三是豐富市場產(chǎn)品功能，以承接企業(yè)債為契機推出北交所信用債業(yè)務。今年一季度，北交所公司債發(fā)行規(guī)模為24.8億元。

　　四是加強多層次市場互聯(lián)互通。修訂轉板指引，建立轉板預溝通機制，優(yōu)化新三板分層機制，實現(xiàn)三四板制度型對接，與18家區(qū)域性股權市場簽訂監(jiān)管合作備忘錄，落地公示審核、綠色通道制度。

　　五是探索普惠金融實踐。提高證券公司分類評價北交所業(yè)務專項加分上限，推動發(fā)布公募基金行業(yè)倡議書，提升行業(yè)機構參與積極性。

　　六是推進制度型開放。與港交所簽署合作備忘錄，正式建立“北+H”兩地上市安排，且有北交所上市公司披露了兩地上市計劃。

　　專家表示，“深改19條”基于北交所市場特色定位，聚焦市場建設重點難點問題，全面考慮了企業(yè)、投資者、中介機構等市場主體當前與長遠需求，從上市發(fā)行、投融兩端、生態(tài)建設等多角度系統(tǒng)性發(fā)力，進一步賦能創(chuàng)新型中小企業(yè)高質量發(fā)展。

　　流動性是交易所活力的關鍵指標。“深改19條”發(fā)布后，北交所市場流動性改善相對自身和其他板塊都有很大進步。2023年11月至12月，北交所步入系統(tǒng)性重估階段，成交量和換手率等數(shù)據(jù)明顯沖高。隨著A股市場情緒回落，北交所進入合理估值中樞區(qū)間。近一個月，北交所日成交額在50億元上下波動。

　　改革須久久為功。“‘深改19條’的推進是一個系統(tǒng)工程，涉及多方面的協(xié)調和改進。只要相關政策措施能夠得到有效執(zhí)行，并且在實踐中不斷調整優(yōu)化，北交所的高質量發(fā)展和市場生態(tài)建設藍圖都將逐步實現(xiàn)?！敝T海濱說。

　　涌現(xiàn)新機遇

　　“《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（簡稱《意見》或新“國九條”）為北交所吸引更多優(yōu)質企業(yè)上市拓展了更大空間；同時，由于北交所歷史包袱輕，推進增量改革的空間更大，改革的邊際效果會更顯著，將進一步激發(fā)市場活力，增強投資者信心?！睘春ＹY本董事長高鳳勇表示。

　　在金長川資本董事長劉平安看來，新“國九條”為北交所高質量發(fā)展帶來較大的市場機遇。他說，“對于發(fā)展階段偏早、規(guī)模較小，凈利潤在四五千萬元左右，且有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言，北交所可以切實助力這些企業(yè)發(fā)展?！?/p>

　　從更大視角把握“深改19條”與新“國九條”的關系尤為重要。申萬宏源專精特新首席分析師劉靖認為，“市場認為本輪改革重心在滬深，北交所改革慢于預期。實則不然，本輪改革的系統(tǒng)性更強，北交所理順定位須先行?！?/p>

　　目前出臺的文件體現(xiàn)了兩大變化趨勢。首先是監(jiān)管更統(tǒng)一?！氨苯凰鶐缀跬搅藴罱灰姿乃袊辣O(jiān)管措施，包括收緊上市審核標準以及減持限制、鼓勵分紅、加強退市等規(guī)則。從歷史上看，北交所對申報企業(yè)進行分拆上市、關聯(lián)交易、客戶集中、同業(yè)競爭、研發(fā)資本化、業(yè)績波動較大等情況的包容度較高，預計未來將同步收緊，進一步提升北交所上市公司質量?！眲⒕刚f。

　　其次是市場特色更鮮明。劉靖表示，“北交所在近日修訂的規(guī)則中加強了‘符合定位’的規(guī)定，預計今年出臺定位方面的細則會是重中之重，北交所或進一步加強‘專精特新’定位，讓北交所的資產(chǎn)特色更鮮明，凸顯市場的獨立性?！?/p>

　　高質量發(fā)展是主線。諸海濱表示，“新‘國九條’直接涉及北交所的內容不多，這是因為‘深改19條’對北交所的高質量發(fā)展已有詳盡規(guī)劃。一方面，都強調資本市場高質量發(fā)展，包括嚴格準入、提高板塊屬性、注重投資者回報、嚴格退市處罰等。另一方面，新‘國九條’間接有利于北交所市場的高質量建設。北交所對創(chuàng)新型優(yōu)質中小企業(yè)的吸引力將增強。”

　　“高質量發(fā)展已成為資本市場改革的主旋律，提高上市公司質量，引導資本向價值投資回歸，對北交所而言是重要機遇。北交所有好的價值投資土壤，挑戰(zhàn)在于怎么有效增加好公司的供給，這可能需要在發(fā)行審核環(huán)節(jié)對優(yōu)秀公司給予更高包容度。”指南基金董事長王軍國表示。

　　加強監(jiān)管一脈相承?！靶隆畤艞l’文件名中有三個關鍵詞：強監(jiān)管、防風險、高質量發(fā)展?！罡?9條’在內容和舉措上與之相輔相成。北交所以更包容、更普惠的機制服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，要在防范造假、防范操縱、把好入口關等方面做得更好?！备啉P勇說。

　　值得關注的是，北交所本次修訂公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則時特別突出審核主體責任，明確要求把防范造假、欺詐發(fā)行擺在發(fā)行審核更加突出的位置，提高審核問詢針對性，加大現(xiàn)場督導，提請現(xiàn)場檢查充分核驗財務真實性。同步修訂的《北京證券交易所上市委員會和并購重組委員會管理細則》進一步強化委員履職把關要求。

　　市場新期待

　　新“國九條”分階段提出了資本市場發(fā)展目標，擘畫了一幅令人振奮、催人奮進的發(fā)展藍圖?！吧罡?9條”分別勾畫了北交所3到5年、5到10年兩個階段的發(fā)展愿景。北交所未來想象空間巨大。

　　受訪人士對北交所高質量建設滿懷期待，穩(wěn)定市場預期被普遍關切?！案母镄枰€(wěn)中求進，‘深改19條’明確了改革方向，但落實需要時間。920代碼的推出是個好信號，標志著北交所改革邁出重要一步?！蓖踯妵硎荆岸鄬哟钨Y本市場互聯(lián)互通是改革的核心內容，期待轉板制度早日落地?！?/p>

　　“假以時日，北交所會是一個成熟、穩(wěn)定且有吸引力的市場，為中小企業(yè)提供強有力的資本支持，為投資者提供更加豐富的投資機會。從短期看，期待加快落地北交所ETF基金產(chǎn)品，通過直連機制引入更多優(yōu)質上市公司，進一步完善信息披露等基礎制度，加強與滬深交易所的互聯(lián)互通，強化市場定位特色，形成差異化競爭等。”諸海濱說。

　　廣東力量私募基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹希望北交所加快推進更多公募基金入市，有利于北交所市場走向成熟和穩(wěn)定。

　　新“國九條”提出，大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。舉措包括：大力發(fā)展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展。優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策。提升企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金投資靈活度。

　　記者了解到，除了積極推動更多境內外指數(shù)公司將北交所公司納入相關指數(shù)成分股，北交所將加緊研究、開發(fā)、儲備更多指數(shù)產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品等，滿足多元化及中長期資金的配置需求。

　　近期，部分“聰明資金”逆勢加碼布局北交所。比如，北交所首只ESG股權投資主題基金成立，基金規(guī)模3億元；指南略遠基金成立，主攻北交所優(yōu)質企業(yè)。

　　立足當下，高鳳勇提出兩點建議：一是希望監(jiān)管加強引導，尤其針對游資炒作、小作文不斷等現(xiàn)象。二是堅守市場定位，用案例打消市場對北交所暢通轉板機制的疑慮。