“核心+衛(wèi)星”策略構(gòu)建基金組合

　　公募基金歷經(jīng)二十多年蓬勃發(fā)展，為投資者賺取了豐厚的回報(bào)。雖然絕大部分權(quán)益基金能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的阿爾法回報(bào)，但是短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻與市場(chǎng)風(fēng)格息息相關(guān)。對(duì)于普通投資者而言，若將所有資金都押注在熱點(diǎn)題材或熱門(mén)行業(yè)，將會(huì)面臨市場(chǎng)風(fēng)格變換后的較大回撤。如果既想追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，又希望在一定程度上獲得短期的業(yè)績(jī)彈性，可以采取的做法是：大部分資金去追求穩(wěn)健的阿爾法收益，小部分資金根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)和風(fēng)格來(lái)選擇基金投資，博取短期收益。

　　追求穩(wěn)健阿爾法收益的資金，所配置的產(chǎn)品作為“核心”；而追逐短線市場(chǎng)熱點(diǎn)的資金，所配置的產(chǎn)品作為“衛(wèi)星”，這就是“核心+衛(wèi)星”策略�！昂诵�+衛(wèi)星”策略于20世紀(jì)90年代誕生，全球著名的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如先鋒、瑞銀、巴克萊等都在應(yīng)用這一策略。

　　投資者在運(yùn)用“核心+衛(wèi)星”策略進(jìn)行權(quán)益基金的投資操作時(shí)，需要首先確定核心資產(chǎn)和衛(wèi)星資產(chǎn)的比例。風(fēng)格較為激進(jìn)的投資者可以調(diào)高衛(wèi)星資產(chǎn)的配置比例，比如50%；而風(fēng)格穩(wěn)健的投資者，可以將絕大部分資金投資于核心資產(chǎn)，比如核心資產(chǎn)占比80%。核心和衛(wèi)星的比例確定后，還需要確定具體配置哪些基金。

　　核心資產(chǎn)的作用在于追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，因此所選擇的基金應(yīng)該是風(fēng)格均衡，且過(guò)往歷史業(yè)績(jī)能夠穩(wěn)定戰(zhàn)勝大盤(pán)的。對(duì)于核心資產(chǎn)基金業(yè)績(jī)方面的考察，應(yīng)選擇三年以上的長(zhǎng)期維度，還可以更進(jìn)一步，考察一年滾動(dòng)、兩年滾動(dòng)及三年滾動(dòng)收益，這種方式可以反映在任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入該基金并持有一定區(qū)間可獲得的平均回報(bào)。此外，可以對(duì)基金長(zhǎng)期超額收益進(jìn)行績(jī)效分解，比如中植基金產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)采用的brison模型，可以多維度理解基金超額收益能力來(lái)源，把基金超額收益分解為擇時(shí)收益、擇股收益和行業(yè)優(yōu)選收益。通俗來(lái)說(shuō)，就是找出這只基金的優(yōu)、劣根源，來(lái)衡量基金業(yè)績(jī)是否具備持續(xù)性，是否是優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。通�？梢赃x擇5只左右的績(jī)優(yōu)且風(fēng)格均衡的基金作為核心資產(chǎn)。

　　衛(wèi)星資產(chǎn)的作用在于追求短期業(yè)績(jī)爆發(fā)力。因此，風(fēng)格純粹、投資標(biāo)的集中、波動(dòng)率較大的行業(yè)主題基金就是非常好的選擇。與核心資產(chǎn)的選擇更多考察基金本身的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定性不同，此時(shí)應(yīng)將更多的精力放在對(duì)特定行業(yè)的研究上，比如目前主題行業(yè)的政策環(huán)境、所屬產(chǎn)業(yè)周期、整體估值情況、整體盈利狀況，優(yōu)選基本面較好、估值合理、盈利預(yù)期向好的主題行業(yè)投資。通常可以選擇3個(gè)左右行業(yè)主題基金作為衛(wèi)星資產(chǎn)。確定好衛(wèi)星資產(chǎn)重點(diǎn)投資的主題行業(yè)后，選擇對(duì)應(yīng)主題行業(yè)持倉(cāng)占比較高的基金作為投資標(biāo)的。

　　同時(shí)還應(yīng)注意的是，弱相關(guān)性是資產(chǎn)配置的重要原則。不管是“核心”與“衛(wèi)星”資產(chǎn)之間，亦或是各資產(chǎn)內(nèi)部之間，在基金產(chǎn)品選擇搭配上都要盡可能選擇相關(guān)性較低的產(chǎn)品。

　　在實(shí)際投資中，還需要對(duì)組合定期跟蹤維護(hù)。對(duì)于核心資產(chǎn)內(nèi)部的基金，由于追求的是長(zhǎng)期收益，可以選擇季度維度來(lái)跟蹤監(jiān)測(cè)，分析基金季度業(yè)績(jī)排名、經(jīng)理季報(bào)觀點(diǎn)、重倉(cāng)股變更情況，若基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移、季度業(yè)績(jī)連續(xù)排名靠后的情況，則需要考慮更換。對(duì)于衛(wèi)星基金，由于A股結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換迅速、熱點(diǎn)題材輪動(dòng)較快，衛(wèi)星資產(chǎn)為了確保能跟得上市場(chǎng)景氣度，定期跟蹤的頻率應(yīng)該更高一些，可以采取月度維度來(lái)監(jiān)測(cè)。通過(guò)對(duì)衛(wèi)星基金所屬主題板塊相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益、主題板塊整體估值情況、券商研究所對(duì)于主題板塊觀點(diǎn)的深度分析，來(lái)判斷對(duì)應(yīng)的衛(wèi)星基金是否需要更換調(diào)整。

　　當(dāng)然，不管是核心基金還是衛(wèi)星基金，若出現(xiàn)規(guī)模大幅變動(dòng)不再適宜投資、基金經(jīng)理變更的情況，也需要更換對(duì)應(yīng)基金。

　　綜上所述，利用“核心+衛(wèi)星”策略構(gòu)建一個(gè)攻守兼?zhèn)涞臋?quán)益基金組合，第一步，需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定核心資產(chǎn)與衛(wèi)星資產(chǎn)的比例；第二步，分別優(yōu)選風(fēng)格均衡的基金作為核心資產(chǎn)，優(yōu)選行業(yè)主題基金作為衛(wèi)星資產(chǎn)；第三步，對(duì)于組合內(nèi)部基金定期監(jiān)測(cè)，擇優(yōu)除劣。相信若能根據(jù)“核心+衛(wèi)星”策略進(jìn)行科學(xué)配置，普通投資者也能實(shí)現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值的目標(biāo)。