天使投資將從“機(jī)構(gòu)化”轉(zhuǎn)向“品牌化”

　　天使投資就如同在沙子里淘金，難度大，但收益高。在不確定性加劇的目前，一級(jí)市場(chǎng)逐漸失去耐心，不再癡醉于“閉著眼睛賺錢(qián)”的美好光景。“天使不行了？”不時(shí)有質(zhì)疑觀點(diǎn)出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)的天使投資將從“機(jī)構(gòu)化”向“品牌化”轉(zhuǎn)型�！　�機(jī)構(gòu)化不可避免

　　2014年9月以來(lái)，早期投資市場(chǎng)一度熱火朝天。但從2018年開(kāi)始，天使投資市場(chǎng)開(kāi)始冷卻，進(jìn)入到2020年，外部環(huán)境不確定性的加劇使得天使投資更加謹(jǐn)慎。在這一背景下，天使投資人逐漸機(jī)構(gòu)化將成為不可避免的趨勢(shì)。

　　“近兩年，天使投資呈現(xiàn)了兩種走向，其一是個(gè)人天使投資人逐漸消退，向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變；其二是天使階段項(xiàng)目?jī)r(jià)格的走高�！鼻嗌劫Y本創(chuàng)始人張野表示。

　　“機(jī)構(gòu)化”意味著天使投資領(lǐng)域的馬太效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，優(yōu)秀項(xiàng)目基本都集中在頭部機(jī)構(gòu)手中。這帶來(lái)的結(jié)果，一方面是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目向頭部機(jī)構(gòu)集中，另一方面是大量非主流團(tuán)隊(duì)的黯然離場(chǎng)。

　　根據(jù)私募通2020年4月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年第一季度中國(guó)早期投資市場(chǎng)新募集13只基金，共募得27.05億人民幣；而在2015年第一季度，天使投資機(jī)構(gòu)完成募集25只天使基金，共募得金額約28億人民幣。

　　可見(jiàn)，募資總金額并未減少，但基金數(shù)量減少了近一半，單只基金的募集金額在上升。

　　“二八法則”凸顯

　　天使投資行業(yè)如今面臨著加速優(yōu)勝劣汰的洗牌，“機(jī)構(gòu)化”的下一步將向“品牌化”和“寡頭化”發(fā)展。

　　首先，天使投資更加“專(zhuān)注”�！皩�(zhuān)注”帶來(lái)的結(jié)果是項(xiàng)目成功退出概率的上升，以青山資本為例，作為業(yè)內(nèi)最早關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域的天使投資機(jī)構(gòu)，并非只關(guān)注“增量紅利”市場(chǎng)，而是更關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上存在的機(jī)會(huì)。

　　青山資本在2017年于天使輪階段投資了二手手機(jī)B2C平臺(tái)找靚機(jī)，并隨后追加了一筆2000萬(wàn)元的A輪投資。盡管當(dāng)時(shí)二手交易市場(chǎng)規(guī)模不大，但由于產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，顯然存在需求被埋沒(méi)的潛力。找靚機(jī)是一家非常典型的通過(guò)產(chǎn)品來(lái)優(yōu)化復(fù)雜供應(yīng)鏈的公司。

　　今年5月，找靚機(jī)和二手交易平臺(tái)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)合并，新公司估值達(dá)18億美元，至此，青山資本的A輪投資全部退出，DPI（投入資本分紅率）達(dá)1200%，套現(xiàn)金額2.4億元人民幣，再加上賬面股份價(jià)值，兩年賺了5億元人民幣，成為了這筆交易中的最大受益者。

　　其次，天使投資更垂直。垂直化的投資做法也多見(jiàn)于CVC（Corporate VC）之中。以小米為例，順為資本的成立標(biāo)志著小米正式進(jìn)軍半導(dǎo)體這個(gè)垂直細(xì)分戰(zhàn)場(chǎng)。自2018年基金成立，短短兩年時(shí)間，小米在半導(dǎo)體領(lǐng)域布局就已擴(kuò)展至19家，覆蓋Wi-Fi芯片、射頻（RF）芯片、MCU傳感器和FPGA等多個(gè)領(lǐng)域。

　　最后，天使投資也更頭部。過(guò)去兩年來(lái)，已有多家老牌機(jī)構(gòu)逐漸將投資鏈條延展至天使階段。如2018年紅杉中國(guó)宣布成立種子基金，2019年1月深創(chuàng)投也成立了它的首只天使基金，規(guī)模接近5億元人民幣。

　　受到資管新規(guī)去通道、去杠桿、去資金池、消除多層嵌套等監(jiān)管措施，“募資難”并已漸成常態(tài)，即便順利完成募集的機(jī)構(gòu)，也大多由于其在較早期就開(kāi)始啟動(dòng)了基金募集計(jì)劃，機(jī)構(gòu)募資的周期逐步延長(zhǎng)。同時(shí)，在去杠桿化的募資環(huán)境下，也只有頭部機(jī)構(gòu)才能依憑其過(guò)往的投資業(yè)績(jī)和退出表現(xiàn)，取得有限合伙人（LP）的信任。