富時(shí)羅素：9月份季度審核后再考慮后續(xù)納A

　　6月19日，富時(shí)羅素第一階段最后一個(gè)批次A股納入生效。7月8日，倫敦證券交易所集團(tuán)信息服務(wù)部亞太區(qū)負(fù)責(zé)人、富時(shí)羅素亞太區(qū)董事總經(jīng)理白美蘭，富時(shí)羅素亞太區(qū)指數(shù)政策負(fù)責(zé)人杜婉明、富時(shí)羅素亞太區(qū)可持續(xù)發(fā)展投資主管Helena Fung接受中國(guó)證券報(bào)獨(dú)家專訪。白美蘭和杜婉明表示，富時(shí)羅素第一階段的A股納入獲得良好反響，9月之后將考慮下一步納入計(jì)劃。Helena Fung則指出，中國(guó)公司要融入全球市場(chǎng)需進(jìn)一步提升ESG表現(xiàn)，而做好信息披露是提升ESG得分的重要步驟。

　　第一階段納A完美收官

　　中國(guó)證券報(bào)：第一階段納A完成后，你們收到的反饋怎樣？

　　杜婉明：6月19日，富時(shí)羅素完成了第一階段最后一個(gè)批次的A股納入工作。對(duì)于跟蹤指數(shù)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，再平衡的工作量比較大。不過(guò)，客戶反饋顯示這一批次納A實(shí)施非常順利，客戶再平衡工作沒(méi)有遇到任何問(wèn)題。從資金流入來(lái)看，6月19日北向資金全天凈流入約182億元，為北向資金凈流入的歷史次高。客戶、相關(guān)交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)最后一個(gè)批次的納入實(shí)施情況較為滿意。

　　中國(guó)證券報(bào)：可否分享指數(shù)納入生效當(dāng)日背后發(fā)生的故事？

　　杜婉明：對(duì)于富時(shí)羅素來(lái)說(shuō)，第一階段納A分成四個(gè)批次進(jìn)行。我們對(duì)第一個(gè)批次的納入實(shí)施印象最深。首先，因?yàn)樗�是開(kāi)端，開(kāi)局順利就給后面的工作鋪好了路。其次，富時(shí)羅素是第一個(gè)一開(kāi)始就將中盤(pán)股、小盤(pán)股納入的指數(shù)供應(yīng)商。一般來(lái)說(shuō)，大盤(pán)股的流動(dòng)性比較好，納入生效當(dāng)天，跟蹤指數(shù)的機(jī)構(gòu)在買(mǎi)入時(shí)，交易順利完成的概率較高。但是跟蹤指數(shù)的機(jī)構(gòu)買(mǎi)入中盤(pán)、小盤(pán)交易是否能夠順利實(shí)施，跟蹤誤差是否能夠滿足機(jī)構(gòu)的要求，不確定性相對(duì)較高。據(jù)我們了解，相關(guān)交易所在每個(gè)批次指數(shù)納入時(shí)都成立了專門(mén)的應(yīng)急小組以應(yīng)對(duì)突發(fā)情況。比如，股票如果出現(xiàn)漲跌停怎么處理；如果交易量突然增加，股票的流動(dòng)性不能應(yīng)對(duì)了怎么處理；如果最后三分鐘交易量陡增，交易不能全部順利實(shí)施怎么處理。對(duì)于交易所和富時(shí)羅素來(lái)說(shuō)，指數(shù)納入生效當(dāng)天都是一個(gè)挑戰(zhàn)。第一批次納入時(shí)，挑戰(zhàn)尤其明顯。我們也一直關(guān)注其余每個(gè)批次的情況，好在直到最后一個(gè)批次實(shí)施完成，港股和A股開(kāi)盤(pán)后都沒(méi)有出現(xiàn)任何重大問(wèn)題，客戶反饋都很好。

　　中國(guó)證券報(bào)：跟蹤指數(shù)的機(jī)構(gòu)是否都在指數(shù)生效當(dāng)天跟隨指數(shù)買(mǎi)入？

　　杜婉明：一般投資者會(huì)在指數(shù)納入生效當(dāng)天觀察到大量的北向資金凈流入，跟蹤指數(shù)的被動(dòng)投資基金貢獻(xiàn)了凈流入的一個(gè)部分。從富時(shí)羅素的觀察來(lái)看，絕大部分跟蹤指數(shù)的投資機(jī)構(gòu)會(huì)在指數(shù)納入生效當(dāng)天完成再平衡，跟隨指數(shù)調(diào)整買(mǎi)入或賣(mài)出。當(dāng)然，投資機(jī)構(gòu)也可以選擇在不同交易時(shí)段分批買(mǎi)入。但事實(shí)上，為了盡可能縮小跟蹤誤差，我們觀察到大部分機(jī)構(gòu)還是選擇在生效當(dāng)天進(jìn)行再平衡。

　　科創(chuàng)板股票納入指數(shù)只是時(shí)間問(wèn)題

　　中國(guó)證券報(bào)：下一步納A將于何時(shí)進(jìn)行？

　　杜婉明：關(guān)于進(jìn)一步提升A股在富時(shí)羅素指數(shù)中的納入因子，我們一直在與內(nèi)地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)交易所溝通。我們需先觀察今年9月富時(shí)羅素指數(shù)調(diào)整的實(shí)施情況，然后才能考慮進(jìn)一步提升A股納入因子的工作。

　　一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步提升某市場(chǎng)的納入因子，富時(shí)羅素需完成下述流程。首先，每年我們都向市場(chǎng)參與者進(jìn)行調(diào)研，了解他們對(duì)于不同市場(chǎng)準(zhǔn)入情況的看法。然后，富時(shí)羅素的國(guó)家分類(lèi)委員會(huì)根據(jù)調(diào)研結(jié)果進(jìn)行評(píng)估。需要指出的是，富時(shí)羅素的國(guó)家分類(lèi)委員會(huì)由外部的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)擁有者（比如養(yǎng)老金）等機(jī)構(gòu)組成。作為外部機(jī)構(gòu)組成的組織，它們進(jìn)一步確保了富時(shí)羅素決策的獨(dú)立性。

　　最近，我們面向市場(chǎng)參與者的調(diào)研已經(jīng)涉及A股納入因子進(jìn)一步提升相關(guān)問(wèn)題。進(jìn)一步提升A股的納入因子之前，國(guó)家分類(lèi)委員會(huì)將結(jié)合調(diào)研結(jié)果評(píng)估，這會(huì)在2020年9月季度審核完成之后進(jìn)行。從2018年9月富時(shí)羅素首次在全球指數(shù)中加入A股到2020年6月完成第一階段納入，跟蹤相關(guān)指數(shù)的機(jī)構(gòu)主要在跟隨指數(shù)納入增配A股的情況。從實(shí)施情況來(lái)看，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)可以跟隨指數(shù)調(diào)整順利“買(mǎi)入”相關(guān)A股股票。但是，我們還要確保全球投資者的“賣(mài)出”操作也可以順利實(shí)施，這就需要進(jìn)一步觀察。

　　中國(guó)證券報(bào)：進(jìn)一步提升A股的納入因子，富時(shí)羅素關(guān)注A股市場(chǎng)的哪些因素?

　　杜婉明：富時(shí)羅素了解到，進(jìn)一步提升A股納入因子之前，市場(chǎng)參與者期待A股市場(chǎng)某些方面的改進(jìn)。對(duì)使用滬股通、深股通通道進(jìn)行A股交易的投資者而言，他們最關(guān)注的是三個(gè)方面的問(wèn)題：第一，兩地交易假期不一致導(dǎo)致的指數(shù)跟蹤誤差問(wèn)題能否改善；第二，滬深港通能否進(jìn)一步擴(kuò)容至覆蓋所有A股股票。富時(shí)羅素只能納入已經(jīng)進(jìn)入滬深港通名單的A股股票。滬深港通如果擴(kuò)容至覆蓋所有A股股票，富時(shí)羅素可納入的潛在標(biāo)的也會(huì)相應(yīng)增加；第三，可否提供綜合交易機(jī)制，以提升交易監(jiān)控效率。

　　就使用QFII/RQFII的投資者而言，他們最關(guān)注三個(gè)方面的問(wèn)題：第一，投資者能否實(shí)現(xiàn)貨款兩訖，通俗來(lái)說(shuō)就是一手交錢(qián)一手交貨。對(duì)于跨不同市場(chǎng)的投資者而言，能否實(shí)現(xiàn)貨款兩訖很大程度上決定了他們資金的使用效率；第二，投資者可否自由選擇多個(gè)經(jīng)紀(jì)商。目前，投資者使用這一通道進(jìn)行交易時(shí)，最多可使用三個(gè)交易商，但由于政策要求投資者在同一只股票的買(mǎi)入和賣(mài)出交易需使用同一交易商，這一定程度限制了投資者對(duì)經(jīng)紀(jì)商的選擇；第三，與通過(guò)滬深股通進(jìn)行交易的投資者一樣，QFII/RQFII的投資者也關(guān)注綜合交易機(jī)制問(wèn)題。

　　杜婉明表示，以上問(wèn)題已經(jīng)受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的關(guān)注，部分問(wèn)題正在解決中。例如，7月9日，港交所宣布于7月10日推出SPSA集中管理（Master SPSA）服務(wù)，就回應(yīng)了上述提到的綜合交易機(jī)制問(wèn)題。

　　中國(guó)證券報(bào)：科創(chuàng)板股票何時(shí)會(huì)被納入全球股票指數(shù)？

　　杜婉明：與其它的指數(shù)供應(yīng)商不同，富時(shí)羅素指數(shù)的深度更深。因此，納入A股時(shí)，富時(shí)羅素不僅納入了大盤(pán)與中盤(pán)股，也納入了小盤(pán)股；不僅納入了主板股票，也納入了創(chuàng)業(yè)板股票。我們希望向投資者提供能全面反映目標(biāo)市場(chǎng)的市場(chǎng)基準(zhǔn)。目前我們還沒(méi)有納入科創(chuàng)板股票，是因?yàn)槲覀兊募{入是基于滬深股通名單，而科創(chuàng)板股票尚未進(jìn)入這一名單。而且，我們?cè)诳紤]納入某一板塊時(shí)，會(huì)考慮納入股票的代表性。就科創(chuàng)板而言，我們需要考慮目前有多少科創(chuàng)板股票可以達(dá)到富時(shí)羅素全球指數(shù)的編制要求�？苿�(chuàng)板股票進(jìn)入富時(shí)羅素的全球指數(shù)只是時(shí)間問(wèn)題，等到時(shí)機(jī)成熟，富時(shí)羅素會(huì)將科創(chuàng)板股票納入。

　　中國(guó)公司需提升ESG表現(xiàn)

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待中國(guó)公司ESG表現(xiàn)？

　　Helena Fung：目前富時(shí)羅素已經(jīng)將800多只A股股票納入了ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）分析的范疇。就我們的觀察而言，中國(guó)公司在G（治理）這一項(xiàng)上的得分比另外兩項(xiàng)要高。不過(guò)，這是新興市場(chǎng)國(guó)家的普遍問(wèn)題，并不代表中國(guó)公司在另兩方面表現(xiàn)更弱。這也可能是信息披露的問(wèn)題，上市公司在公司治理方面的信息披露可能比在環(huán)境和社會(huì)方面的信息披露做得更好。

　　要提升ESG表現(xiàn)，中國(guó)公司需要增加ESG信息披露。公司可以選擇以中文或英文披露，可以選擇在官方網(wǎng)站直接披露，或?qū)⑾嚓P(guān)信息放到向監(jiān)管披露的文件中。目前全球趨勢(shì)是，在年報(bào)中專辟章節(jié)披露ESG表現(xiàn)。這樣做的好處是，投資者可以結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)管理情況來(lái)理解公司的ESG表現(xiàn)。

　　公司首先需要盡可能充分評(píng)估其在ESG方面的表現(xiàn)。此外，全球投資者和ESG評(píng)估機(jī)構(gòu)非常注重量化信息的披露。

　　中國(guó)證券報(bào)：越來(lái)越多的海外養(yǎng)老金開(kāi)始布局A股公司，這些機(jī)構(gòu)如何衡量A股公司的ESG表現(xiàn)？

　　Helena Fung：對(duì)于多數(shù)養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)而言，ESG是決定其是否投資一家公司的重要因素。要吸引養(yǎng)老金等投資機(jī)構(gòu)，公司需坦率地披露其在ESG方面的表現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)于養(yǎng)老金等投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，ESG中G(治理)是一個(gè)關(guān)鍵方面。如果公司能夠表明ESG是嵌入它的治理框架中的，這就是一個(gè)加分項(xiàng)。例如，如果公司有專門(mén)的董事委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)ESG，或者公司管理層中有一位直接向CEO匯報(bào)的高管負(fù)責(zé)ESG，這也是加分項(xiàng)。

　　中國(guó)證券報(bào)：ESG投資最值得關(guān)注的趨勢(shì)是什么？

　　Helena Fung：一是氣候風(fēng)險(xiǎn)。全球投資者越來(lái)越關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資的影響。在公司層面，理解氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于不同投資策略的影響并做出預(yù)案，這是十分關(guān)鍵的。從投資組合的角度，投資者需要了解氣候風(fēng)險(xiǎn)會(huì)如何影響組合中資產(chǎn)的估值。

　　二是像管家一樣主動(dòng)管理ESG風(fēng)險(xiǎn)。這與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的信義義務(wù)是一致的。信義義務(wù)要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)全面了解投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，包括標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也包括其它風(fēng)險(xiǎn)。歐洲的資產(chǎn)所有者、資管機(jī)構(gòu)非常重視ESG，就是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為主動(dòng)管理ESG風(fēng)險(xiǎn)是信義義務(wù)的要求。要踐行信義義務(wù)，資產(chǎn)所有者、資管機(jī)構(gòu)都需要主動(dòng)干預(yù)，敦促標(biāo)的公司提升ESG表現(xiàn)，并依此來(lái)管理ESG風(fēng)險(xiǎn)，而非被動(dòng)等待公司改進(jìn)ESG表現(xiàn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：富時(shí)羅素未來(lái)3-5年的發(fā)展規(guī)劃是什么？

　　白美蘭：富時(shí)羅素隸屬于倫敦交易所集團(tuán)信息服務(wù)部，目前富時(shí)羅素的業(yè)務(wù)分為三個(gè)板塊：一是指數(shù)業(yè)務(wù)，二是分析業(yè)務(wù)，三是數(shù)據(jù)解決方案業(yè)務(wù)。未來(lái)3-5年，我們的發(fā)展重點(diǎn)包括以下方面。

　　首先，中國(guó)是我們非常重要的市場(chǎng)。我們是第一家布局中國(guó)的指數(shù)公司，接下來(lái)我們希望進(jìn)一步擴(kuò)展、推進(jìn)在中國(guó)市場(chǎng)的布局。

　　其次，進(jìn)一步推進(jìn)可持續(xù)投資。這是全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、政府、公司的關(guān)注焦點(diǎn)。作為金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們希望提供越來(lái)越多和越來(lái)越好的服務(wù)和工具。

　　第三，進(jìn)一步提升債券指數(shù)服務(wù)能力。富時(shí)羅素在股票、債券方面都可以提供全球指數(shù)服務(wù)，未來(lái)，我們希望進(jìn)一步提升債券指數(shù)服務(wù)能力，為客戶提供全方位服務(wù)。