招商證券：平滑組合波動 獲取穩(wěn)健收益
8月A股市場震蕩調整，主要權益指數(shù)互有漲跌。大盤風格指數(shù)表現(xiàn)相對較好，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲3.7%和3.2%，中小盤風格指數(shù)表現(xiàn)偏弱，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.3%。行業(yè)指數(shù)方面，食品飲料行業(yè)表現(xiàn)突出，月初以來累計上漲10.8%，交通運輸、國防軍工、農林牧漁等6個行業(yè)漲幅超過5%；休閑服務、商業(yè)貿易、醫(yī)藥生物等行業(yè)則出現(xiàn)不同幅度的下跌。偏股方向基金整體表現(xiàn)平淡，中證股票基金指數(shù)下跌0.3%，混合基金指數(shù)上漲0.6%；債券市場仍在調整，中債新綜合財富指數(shù)下跌0.3%，債券基金指數(shù)上漲0.1%。
大類資產配置建議
在疫情防控常態(tài)化的情況下，海外防疫物資需求仍有一定持續(xù)性，歐美日第二輪疫情均有所好轉并延續(xù)復工，商品價格有望繼續(xù)回升，中國出口增速中樞具有回升動力。下一階段，中國經濟增長的主要動力，除了國內已有政策的進一步見效，還有可能是全球經濟復蘇帶動外需持續(xù)向好，而制造業(yè)投資和居民消費還要等企業(yè)家投資意愿和居民消費意愿的自主修復，短期內凈出口對中國經濟的貢獻或明顯上升。可關注受益于“兩新一重”政策支持以及出口需求改善的中游裝備制造行業(yè)，相關行業(yè)近三個月增速位居所有工業(yè)子行業(yè)前列，且趨勢普遍穩(wěn)中有升。
大類資產配置方面，中國經濟保持上行，工業(yè)品價格和企業(yè)利潤趨于修復，存在“股強債弱”的中期邏輯。資本市場改革持續(xù)推進、國際資本持續(xù)流入等因素也有利于權益市場發(fā)展。美聯(lián)儲貨幣政策保持寬松，美元指數(shù)趨于下行，油價回升，黃金仍有空間。
建議風險偏好較高的投資者，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金（包括主要投資港股的基金）的資金分配可依照5：2：1：2的比例為中樞進行配置；風險偏好中等的投資者，則可按照4：3：2：1的比例為中樞進行配置；風險偏好較低的投資者，則可按照2：4：3：1的比例為中樞進行配置。
偏股型基金：
選擇行業(yè)配置均衡績優(yōu)基金
目前A股仍處在2019年1月以來的上行周期之中，市場將會逐漸演繹“從流動性驅動到基本面驅動”的邏輯。上市公司中報陸續(xù)披露，A股公司上半年整體盈利狀況出現(xiàn)較大幅度修復，部分中小創(chuàng)公司利潤增速已經反彈至正增長。二季度絕大多數(shù)行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)好轉，業(yè)績向好且景氣度向上的行業(yè)主要集中在汽車、機械、電氣設備等中游制造行業(yè)，以及疫情下消費增多的醫(yī)藥和食品飲料。展望下半年，保險銀行等金融板塊，建材、化工等周期板塊，輕工家電等地產后周期消費板塊，以及航空、酒店、機場、影視等出行消費板塊也有望恢復。
在投資標的選擇上，建議投資者在進行配置時優(yōu)先選擇長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績優(yōu)基金，謹慎規(guī)避重點布局科技、醫(yī)藥等前期漲幅較大、估值偏高板塊的行業(yè)主題基金；關注金融、周期、地產后周期消費等低估值板塊的投資機會，酌情搭配相關主題基金以把握板塊估值修復所帶來的投資機會。
債券型基金：
注重基金信評團隊實力
站在當前時點來看，被疫情打斷的經濟周期將迎來復蘇中繼，下半年經濟名義增速將保持上行�？偟膩碚f，在名義增速上行和信用二次擴張休止的作用下，本輪利率上行過程可能還未結束。
建議投資者關注中短債基金的投資價值，可考慮將其作為底倉進行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動。在進行具體投資標的選擇時，考慮資金流動性需求的同時，關注基金公司的信評團隊實力，規(guī)避信用風險。
QDII基金：
關注黃金ETF等避險資產配置價值
從各方面數(shù)據(jù)來看，今年4月是全球經濟的底部，5月至今全球經濟持續(xù)改善。這種持續(xù)的改善趨勢由兩個因素決定，一是單一國家的復蘇和改善持續(xù)，二是不同國家的改善因疫情發(fā)展而存在時間上的差異，兩者疊加決定了海外經濟基本面的改善具有一定持續(xù)性。海外復蘇可能使得海內外股票市場風格形成共振，繼續(xù)推動由成長向價值的風格切換和價值股的修復。值得注意的是，基本面變化使得海外貨幣政策寬松預期面臨潛在變化，享受“流動性盛宴”的階段或已經過去。美聯(lián)儲已缺乏再加碼寬松的動力，或對股債市場產生長遠影響。
按照風險分散原則，建議風險偏好較高的投資者配置一定倉位的海外資產，重點關注黃金ETF等避險資產的配置價值。在基金選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經驗、投資團隊實力較強的基金公司旗下產品。
