警惕波動風險 保持適度流動性

　　近兩個月來，在精準有效的貨幣政策推動下，國內經濟復蘇略高于市場預期，這一趨勢有望在未來得以持續(xù)，并有很大提速可能。雖然大部分產業(yè)仍處去庫存階段，但壓力持續(xù)下降，企業(yè)營收持續(xù)改善。市場經過近兩個月的整理，估值上已有一定結構性調整，市場風險偏好略有回升。當前，固收、理財產品收益下行，從基本面上看，權益資產具有更高的投資性價比。但在權益資產配置時，仍應警惕波動風險，并保證一定流動性。

　　近期貨幣市場趨勢，反映政策呵護流動性的根本方向不變。金融市場仍保持較高流動性，隨著資管新規(guī)的落地，A股資產性價比將越來越高。這一趨勢將吸引更多保險資本及北向資金，以及借“基”入市的銀行理財資金等“增量資金”流入A股市場。

　　中報大考結束，整體符合預期，但行業(yè)分化較大。從目前估值水平上看，周期板塊依然具有較高性價比，資金更偏好配置藍籌、龍頭股票。從長期來看，經濟發(fā)展的根本動力來自生產力的提升，只有通過“大力推動科技創(chuàng)新，加快關鍵核心技術攻關，打造未來發(fā)展新優(yōu)勢”，才能從根本上推動國內經濟持續(xù)長期發(fā)展。因此，國家政策明確扶持的科技產業(yè)，以及成長較為確定的創(chuàng)新產業(yè)鏈仍是中長線方向。

　　大類資產配置

　　資產配置是理性長期投資者的必備武器，多元化配置在任何時候都不過時。對于普通投資者而言，以平衡的多元配置結構應對多變的未來不失為上策，但合格投資者或更應該在確保風險得到有效控制的前提下，以更加積極的方式參與市場投資，當然，投資節(jié)奏是關鍵，任何孤注一擲的行為都值得警惕。短期內，固收品種及黃金等避險資產可有效降低組合波動，宜作為分散化工具持有。從長期來看，權益品種整體仍優(yōu)于固收品種，國內權益優(yōu)于海外權益。

　　權益基金：

　　尋找長期潛力基金

　　周期、藍籌仍具較高性價比，成長確定性高的新經濟產業(yè)鏈是長期配置方向。當前，經濟復蘇向好，市場波動下降，風險偏好有望上升，但市場結構分化仍將擴大，配置上應更加均衡，注重風險分散，在價值、成長中尋找長期潛力基金。投資方向上，景氣度持續(xù)回升、盈利確定性強的周期板塊，如金融地產、消費、商業(yè)貿易、農業(yè)等板塊；成長確定性高，國家重點扶持新經濟產業(yè)，如國防軍工、5G、新能源車、高端制造等板塊。

　　固定收益基金：

　　關注中高等級信用債基

　　國內經濟回暖、通脹預期上升，疊加股債“蹺蹺板”效應，利率債價格持續(xù)走低，但目前國內經濟仍未完全復蘇，流動性呵護的根本原則未變，利率債價格有望迎來轉機。在權益市場向好下，可轉債有望持續(xù)受益，但部分可轉債正股溢價率較高，債底保護不足，風險提升，配置吸引力相對較低。利率債收益上行，但寬信用、降融資成本政策下，公司債、企業(yè)債發(fā)行利率小幅下降，信用利差收窄。投資方向上，可關注利率債、中高等級信用債及固收加基金結構性配置機會。

　　配置型投資者建議遵循從基金公司到基金經理再到具體產品的選擇思路，重點關注具有優(yōu)秀債券團隊配置以及較強投研實力的基金公司，這類公司往往信用團隊規(guī)模較大，擁有內部評級體系，具有較強的券種甄別能力，具體基金公司債券基金管理規(guī)模可以作為一個重要參考。

　　QDII基金：

　　嚴控海外權益類QDII配置比重

　　美國近期疫情控制出現(xiàn)轉機，美聯(lián)儲新政下，緩解投資者流動性收緊的擔憂，將短期內提振權益資產估值，但部分板塊與經濟基本面脫節(jié)，需警惕長期估值風險,需嚴格控制海外權益類QDII產品配置比重；我國經濟基本面持續(xù)改善，AH股估值差距持續(xù)拉大，美元指數(shù)持續(xù)走弱，港股QDII上升勢能越來越大；美聯(lián)儲新政下，美元將持續(xù)走弱，黃金等貴金屬價格有望走高；全球經濟復蘇緩慢，需求弱回升，但不能從根本上提振油價，而OPEC+減產執(zhí)行力度隨需求回升再遇陰霾，原油商品QDII產品仍未出現(xiàn)拐點，配置時應注意移倉成本對整體收益的影響。