泓德基金王德曉：穩(wěn)中求進 踐行價值投資之道

　　王德曉，現(xiàn)任泓德基金管理有限公司總經(jīng)理。擁有二十八年資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，曾任陽光保險集團副董事長、副總裁兼投資決策委員會主席；陽光資產(chǎn)管理公司董事長、總裁兼投資決策委員會主席；華泰資產(chǎn)管理公司總裁兼投資決策委員會主席。

　　今年年初以來，權(quán)益基金發(fā)行火爆。2020年1月13日，泓德豐潤首日募集58.54億元，打破了近幾年三年類封閉權(quán)益產(chǎn)品首募紀錄；2月28日，恰逢海外股市暴跌，泓德睿澤依舊成為“日光基”；7月9日，泓德瑞興募集首日超80億元，超出原定募集上限60億元，啟動比例配售……

　　對于成立僅五年的泓德基金來說，其較知名基金公司的市場號召力和表現(xiàn)毫不遜色。“從成立以來，我們就把為客戶創(chuàng)造長期、持續(xù)的回報作為唯一目標，唯有為客戶賺錢才是基金公司的立身之本。”近日，泓德基金總經(jīng)理王德曉接受了中國證券報記者采訪，暢談泓德基金如何在公募行業(yè)“百舸爭流”時代，走出一條專屬于“泓德樣本”的突圍之路。

　　“爆款”產(chǎn)品接二連三

　　作為一家次新公募基金管理公司，泓德基金這五年的發(fā)展不負眾望，在產(chǎn)品、投研、銷售等多方面積極進取，憑借優(yōu)秀的業(yè)績，管理規(guī)模穩(wěn)步提升。

　　與此同時，泓德基金今年還誕生了三只“爆款產(chǎn)品”。2020年之初，由泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁擔綱的泓德豐潤首日募集58.54億元，打破了近幾年三年類封閉權(quán)益產(chǎn)品首募的規(guī)模紀錄；2月28日，盡管海外股市暴跌，但由少壯派基金經(jīng)理秦毅擔綱的泓德睿澤逆市成為“日光基”中的一員；7月9日，由投研總監(jiān)、明星基金經(jīng)理王克玉管理的泓德瑞興三年持有期混合募集首日超80億元，超出原定募集上限的60億元，啟動比例配售。

　　接連出現(xiàn)的爆款產(chǎn)品，成為2020年泓德基金留給市場的一個標簽。放在任何一個歷史時期，一家成立僅五年的公司，能有如此的市場號召力，都是值得探究的行業(yè)現(xiàn)象。更值得一提的是，泓德這三只爆款產(chǎn)品分屬于三位不同的基金經(jīng)理管理，他們資歷、風格各有千秋，對于一家次新基金公司來說，市場更愿意將其視為整體投研實力的集中反映。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，在海通證券權(quán)益類基金絕對收益排行榜中，近三年泓德基金位列4/109；在固定收益類基金絕對收益榜單中，泓德基金近三年排名4/102。權(quán)益、固收領(lǐng)域能力均衡，是該基金公司的一個突出風格。

　　“較好的長期投資業(yè)績是基金規(guī)�？焖僭鲩L的重要原因。我希望我們的投資收益來自于優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期的成長，而不是短期的市場熱點切換�！闭劶肮�司的快速增長，王德曉表示，基金持有人把錢交給基金管理公司，最核心的訴求是獲得滿意的回報。而對公募基金而言，規(guī)模和業(yè)績往往表現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系，因此公司規(guī)模可持續(xù)增長依靠的是長期好業(yè)績的支撐。

　　看似不難，實則不易。實際上，泓德基金成立后發(fā)行第一只產(chǎn)品時機不算太好，成立不久就經(jīng)歷了“股災(zāi)”以及“熔斷”。但“股災(zāi)”一周年時，泓德基金是唯一一家獲得正收益的基金公司，投資風格穩(wěn)健成為很多客戶對公司的最初印象。也是這一次的經(jīng)歷，讓總經(jīng)理王德曉意識到，泓德基金未來產(chǎn)品線布局需要聚焦于“精品策略”�！拔腋�希望的是把公司旗下每一只基金都管好�！彼�說。

　　雖然當前公司已躍升至行業(yè)中游，泓德基金并非高枕無憂，白熱化的競爭格局和強者恒強的頭部效應(yīng)，進入快速發(fā)展通道的王德曉更加充滿了憂患意識。他坦言：“危機感在公司成立第一天的時候就有，并且從未消失�！辈贿^，在頭部基金公司規(guī)模越來越大的情況下，他也相信有一條后來居上的路，這也是一條從專業(yè)管理機構(gòu)通向基金持有人的路。早在泓德基金成立前，就確定了公司要將投資做好，把為持有人創(chuàng)造價值放在首位的核心價值。在王德曉看來，這是資產(chǎn)管理機構(gòu)的核心優(yōu)勢所在�！坝梦覀兯�信仰的價值投資基本理念和方法把投資做好，而且要做得比先行者更好，從而讓客戶對我們的信任變得很持久。這是公司生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，也是我們的信條�！彼�表示。

　　以人為本 深耕投研能力

　　為了做好投資，泓德的努力遠不止于此。王德曉也清晰地認識到，長期較好的投資業(yè)績離不開優(yōu)秀的投研團隊。基于此，從老牌明星到后起之秀，泓德基金的新老梯隊建設(shè)井然有序。目前，投研團隊中，既有像鄔傳雁、王克玉這樣業(yè)內(nèi)知名的老牌明星基金經(jīng)理，也有像蘇昌景、秦毅、蔡丞豐等冉冉升起的后起之秀，核心投資團隊平均從業(yè)年限在10年以上。

　　他坦言，資產(chǎn)管理行業(yè)是一個輕資本行業(yè)，人才才是其發(fā)展的核心，并不是以資本為核心，而是以人為核心。在泓德，產(chǎn)品端、投研端、市場端的人員各司其職，在扁平的公司文化中最大程度地發(fā)揮主觀能動性，推動公司投研能力到市場產(chǎn)品的落地，推動客戶需求的良好實現(xiàn)，形成統(tǒng)一的合力，這也是公司頗為自豪的地方。

　　王德曉的導(dǎo)向一直很明朗。泓德在成立初期就吸引了一批業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理�！霸趯ふ液献髡叩倪^程中，我們的想法是價值觀高度一致以及投資業(yè)績能經(jīng)受住時間的檢驗。這樣的人才并不好找，需要天時、地利、人和。”王德曉表示。除此之外，設(shè)立一個偏長期的業(yè)績考核目標，讓優(yōu)秀的基金經(jīng)理更專注于投資，完全以客戶的長期盈利為目標，而不為市場、銷售等因素困擾，也是他的一個基本想法。

　　“長期好的業(yè)績需要一支強大的投研團隊遵循正確的投資理念去實現(xiàn)。注重投研團隊和體系建設(shè)，強調(diào)價值投資理念和基本面研究，使得基金公司的收益來源變得更為穩(wěn)定和可靠，而這些都會轉(zhuǎn)化為客戶的盈利體驗，良好的盈利體驗在公司規(guī)模上得到了正反饋，這是一個良性循環(huán)。”王德曉進一步表示：“泓德基金在經(jīng)營中始終以投資為導(dǎo)向，而不是以銷售為導(dǎo)向，以良好的客戶盈利體驗為目標而不以規(guī)模為目標，公司的定位和目標就是憑借主動投資創(chuàng)造收益�！�

　　與此同時，泓德基金也非常重視回撤和組合優(yōu)化�！芭e個例子，如果你有1萬元，虧了一半變成5000元，再漲回1萬元需要翻倍。也就是說，賠了之后再漲回來很難。所以在投資過程中，風險控制更為重要�！蓖醯聲员硎�，對于客戶而言，最喜歡的肯定是跟得上市場漲幅，而下跌時幅度不大的產(chǎn)品。這對于基金經(jīng)理的專業(yè)水平也是考驗，具體到對企業(yè)進行基本面深入研究、選股擇券上，需將規(guī)避風險放在首位，比較有效的做法是對企業(yè)做深度研究，依靠基本面改善、業(yè)績增長來分享企業(yè)的成長紅利，避免做短期博弈，這樣的基金才能表現(xiàn)出創(chuàng)造持續(xù)回報的能力。

　　除此之外，王德曉還提到了進行資產(chǎn)組合優(yōu)化，以此來根據(jù)業(yè)績增長或基本面改善分享企業(yè)的紅利�！巴顿Y是科學(xué)也是經(jīng)驗，這也需要基金經(jīng)理經(jīng)過時間的歷練。我們不是一家以追求股票短期大幅上漲為目標的公司，更愿意長期陪伴優(yōu)秀的企業(yè)，即使短期內(nèi)沒有驚艷的業(yè)績表現(xiàn)，但從長期來看，依靠業(yè)績驅(qū)動的公司更能走出長期慢牛行情�！彼�說。

　　在“部分有效”市場內(nèi)掘金

　　2015年3月至今，憑借良好的投資業(yè)績和持有人的認可，泓德基金的管理規(guī)模穩(wěn)步增長。截至目前，其管理公募資產(chǎn)總規(guī)模近1000億元，排名躋身行業(yè)中游，權(quán)益與固收業(yè)務(wù)比例約為3比1，已快速成長為一家業(yè)務(wù)條線均衡、頗具特色的基金公司。

　　作為一名老兵，王德曉在資管行業(yè)也擁有近三十年的經(jīng)驗。在他看來，自上世紀90年代起步以來，A股市場每一次大波動背后的原因不盡相同，但向著更貼近經(jīng)濟基本面方向演進的道路卻異常清晰。2016年以來，價值投資者取得了決定性的勝利：市場在經(jīng)歷了幾次慘烈的下跌之后，真正的價值投資者賺取了滿意的回報，這或?qū)⒊蔀橹袊�資本市場下一個十年的開篇。

　　“價值投資雖然不是唯一正確或見效最快的投資方法，但卻是諸多方法中，能讓收益來源變得最為安全和可靠的方式�！蓖醯聲员硎�。投資的真實收益理應(yīng)來自于企業(yè)所創(chuàng)造的利潤，而非當下可交易的價值。需要做的是放棄當下博弈，在一個不斷變化的市場中盡可能找到確定性的機會。

　　“實踐證明，投資不是一種靠運氣的賭博，也不完全是一門精準的科學(xué)，它是一種對于企業(yè)未來價值的判斷�！�

　　那么，又該如何確保判斷長期正確？在王德曉看來，對于企業(yè)的內(nèi)在價值，很多投資者都有一套自己的標準：行業(yè)景氣度、商業(yè)模式、競爭壁壘、財務(wù)狀況、組織與管理……但在實踐中，很多身處同一行業(yè)，有著相似的產(chǎn)品、商業(yè)模式和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)最終走出了完全不同的發(fā)展路徑，需要選擇在經(jīng)濟周期的更迭中快速增長并成功跨越周期的企業(yè)，這樣的企業(yè)所擁有的遠大目標勢必超越了個人和組織的需求，它們會比一般企業(yè)更懂得與股東和社會去分享自身的價值。

　　回答了價值投資的利潤來源、選擇公司的標準，價值投資在中國的機會也一目了然。

　　王德曉先對此進行了解釋：中國目前是一個“部分有效”市場，若處于完全無效的市場，針對企業(yè)估值和基本面的研究并不及一次系統(tǒng)性上漲來得兇猛，市場漲跌與企業(yè)好壞無關(guān)；反之，在完全有效的市場，投資者判斷趨同，超額收益并不顯著。只有在“部分有效”市場中，價值投資才最為有效，通過深度研究發(fā)現(xiàn)市場中存在的價值低估。

　　“尋找‘低估’固然是價值投資者行之有效的投資方法，但對于價值投資者來說，更重要的是遠離當下波動的焦慮，竭盡所能地去發(fā)現(xiàn)并買入未來能夠創(chuàng)造價值的資產(chǎn)。”王德曉指出，疫情之后，海外市場遭遇重創(chuàng)，中國卻在經(jīng)歷考驗之后加速發(fā)展�！霸谶^去二十多年的時間里，從城鎮(zhèn)化到城市化到工業(yè)化再到信息化，中國的變化為價值投資者帶來了巨大的機遇。一個國家的經(jīng)濟增長最終會落腳在一個個企業(yè)的價值和利潤增長上，中國的發(fā)展讓我們有理由相信終有一批優(yōu)秀的企業(yè)，它們未來的成長前景可期。