股權(quán)投資將回歸本源

　　上市前一年入股即鎖定三年，新的監(jiān)管規(guī)則延長了新增股東鎖定期，IPO前突擊入股賺快錢的“造富”通道被堵。加上注冊制逐步壓縮一二級市場套利空間，“影子股東”和投機(jī)資本通過突擊入股套取短期利益將受到制約，股權(quán)投資最終將回歸到價值投資的本源。

　　2月5日發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》中明確，提交申請前12個月內(nèi)入股的新股東鎖定期36個月（自股份取得之日起計算），并要求中介機(jī)構(gòu)全面披露和核查新股東相關(guān)情況。發(fā)行人提交申請前12個月內(nèi)新增股東的，應(yīng)當(dāng)在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價格及定價依據(jù)，新股東與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新股東與本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人、高級管理人員、經(jīng)辦人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新增股東是否存在股份代持情形。

　　IPO前突擊入股因賺快錢和短期“造富效應(yīng)”而廣受詬病，一直是市場關(guān)注焦點。2019年科創(chuàng)板率先試點注冊制之后，突擊入股的確認(rèn)時點統(tǒng)一為IPO申報前6個月，鎖定3年，而IPO前6個月之上入股的都鎖定12個月。新規(guī)將突擊入股時間從IPO申報前6個月拉長至12個月，并要求完善股東信息披露，拉長一級市場“賺快錢”的退出周期，壓縮一二級市場的套利空間，同時增大了未來收益的不確定性，劍指資本無序擴(kuò)張，防范“影子股東”違規(guī)“造富”。

　　隨著注冊制逐步推進(jìn)，上市審核周期大幅縮短，上市前的突擊入股又趨活躍，在當(dāng)前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)中，仍有不少企業(yè)存在IPO申報前一年內(nèi)新增股東的情形。其中確實存在一些投資者通過股權(quán)代持、多層嵌套等隱蔽方式，形成“影子股東”，在企業(yè)上市前入股或低價取得股份，上市后短期內(nèi)獲取巨大利益，背后可能存在權(quán)錢交易、利益輸送等一系列問題。此次新規(guī)堅持問題導(dǎo)向，重點約束股權(quán)代持、臨近上市前突擊入股、入股價格異常等市場反映集中的問題，加快補(bǔ)齊制度短板。

　　延長突擊入股時間段對于進(jìn)行一二級市場套利、“賺快錢”投機(jī)是打擊，但對著眼長遠(yuǎn)布局的機(jī)構(gòu)影響不大，未來真正考驗投資機(jī)構(gòu)的是專業(yè)能力。一方面，注冊制加速推進(jìn)，投資項目IPO變得更為容易，這兩年很多機(jī)構(gòu)也迎來IPO項目大爆發(fā)；另一方面，對資本市場而言，上市不再是稀缺資源，上市后或許會面臨估值回落的問題，即便項目上市了，仍然可能無法獲益退出。在當(dāng)前分化的行情中，一些缺乏核心競爭力的上市公司股價急劇下跌，交易稀少，投資機(jī)構(gòu)獲利退出可能成為奢望。從長期看，深耕一級市場的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)必然要放棄簡單套利，真正打造專業(yè)化定價能力和產(chǎn)業(yè)運作能力，回歸到價值投資的本源。