優(yōu)選紅利策略基金 享受企業(yè)估值溢價(jià)

　　紅利策略在國(guó)內(nèi)外有著悠久的歷史，并且從業(yè)績(jī)上也證明了它的長(zhǎng)期有效性。根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，采取紅利因子的ETF是美國(guó)權(quán)益類單因子Smart Beta ETF中數(shù)量最多的一類。實(shí)際上，現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)投資者的重要方式，也是長(zhǎng)期價(jià)值投資的基礎(chǔ)和重要參考指標(biāo)。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于溫和復(fù)蘇中，在此背景下，有盈利及現(xiàn)金流狀況良好的龍頭股，往往能夠享受到一定的估值溢價(jià)。這些公司通常也是基本面良好，能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定分紅的上市公司。

　　從兩組數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年至2021年6月17日，滬深300紅利和滬深300指數(shù)歷年收益率分別為-5.59%、30.16%、-17.86%、21.28%、3.17%、1.37%和-11.28%、21.78%、-25.31%、36.07%、27.21%、-2.10%。中證500紅利和中證500指數(shù)歷年收益率分別為-12.26%、0.31%、-24.15%、12.72%、2.24%、14.42%和-17.78%、-0.20%、-33.32%、26.38%、20.87%、3.91%�？梢钥吹�，2016年、2017年、2018年連續(xù)3年以及今年以來(lái)，紅利策略能夠跑贏相應(yīng)的寬基指數(shù)，在2019年及2020年成長(zhǎng)風(fēng)格較強(qiáng)勁的市場(chǎng)環(huán)境下，紅利策略跑輸相應(yīng)寬基。近15年，滬深300紅利及滬深300指數(shù)的年化收益為11.51%和10.25%；中證500紅利及中證500指數(shù)的年化收益為18.76%和7.98%。從上述數(shù)據(jù)可以看到，紅利策略在我國(guó)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是較為有效的。

　　紅利策略的核心是運(yùn)用股息率進(jìn)行選股。股息率等于股息支付率除以市盈率。一方面，高股息支付率跟企業(yè)盈利能力和企業(yè)現(xiàn)金流狀況有關(guān)，企業(yè)要有足夠的盈利能力和良好的現(xiàn)金流狀況，才能把賺到的這部分現(xiàn)金利潤(rùn)用于紅利支付。另一方面，股息率背后反映了上市公司的低估值、低市盈率。這意味著對(duì)于廣大普通投資者，選擇分紅能力強(qiáng)的個(gè)股具有盈利高、估值低這樣的特點(diǎn)，往往能帶來(lái)更可觀的投資回報(bào)。但是，高股息個(gè)股選擇比較困難，如搜集上市公司分紅數(shù)據(jù)，甄別其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，借助基金投資不失為較好的選擇。

　　國(guó)內(nèi)紅利策略基金大致分為三類：采用紅利因子的Smart Beta被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品、跟蹤相關(guān)紅利指數(shù)并采用量化手段增強(qiáng)的增強(qiáng)指數(shù)型產(chǎn)品，以及基金經(jīng)理主觀進(jìn)行投資的主動(dòng)型產(chǎn)品。這三類產(chǎn)品中基金經(jīng)理主觀的成分逐層遞增，并且一般綜合費(fèi)率也呈現(xiàn)逐層增加的特點(diǎn)。

　　第一類，采用紅利因子的Smart Beta被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品。在編制方法上存在一定差異，首先，是樣本股范圍，有單市場(chǎng)指數(shù)、跨市場(chǎng)指數(shù)和特定寬基指數(shù)等；其次，在加權(quán)方式上有所不同，大部分產(chǎn)品采用的是股息率加權(quán)，少部分產(chǎn)品則仍然采用市值加權(quán)法；最后，在個(gè)股選擇上，部分根據(jù)股息率的高低進(jìn)行篩選，另有部分除分紅的絕對(duì)數(shù)值外，還考慮上市公司整體盈利和分紅能力的持續(xù)性，如增加EPS、每股未分配利潤(rùn)、ROE等指標(biāo)進(jìn)行篩選。

　　第二類，跟蹤相關(guān)紅利指數(shù)的增強(qiáng)指數(shù)型產(chǎn)品。由于指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品要求投資于跟蹤指數(shù)的成份股和備選成份股的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80%，并且會(huì)設(shè)定較嚴(yán)格的跟蹤誤差限制條件（通常為年跟蹤誤差8%以內(nèi)）。因此指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品往往展現(xiàn)出與其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)較相近的波動(dòng)特征，并且基金經(jīng)理會(huì)運(yùn)用量化等手段，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)勝跟蹤指數(shù)，獲取超額收益。

　　第三類，主動(dòng)型紅利策略產(chǎn)品。除了上述兩類指數(shù)型產(chǎn)品外，國(guó)內(nèi)也有較多紅利主題的主動(dòng)型基金的存在，這些基金在紅利股票池的基礎(chǔ)上，由基金經(jīng)理進(jìn)行主觀判斷，選擇具有競(jìng)爭(zhēng)比較優(yōu)勢(shì)、較好盈利能力、內(nèi)生成長(zhǎng)性和財(cái)務(wù)狀況的上市公司，力爭(zhēng)選出具有穩(wěn)定股息收益的優(yōu)質(zhì)上市公司，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。

　　這三類產(chǎn)品各有利弊，Smart Beta被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品編制方法公開(kāi)透明，投向明確，費(fèi)率較低，但從收益角度通常不及后兩類產(chǎn)品；主動(dòng)型紅利策略產(chǎn)品則反映基金經(jīng)理主觀判斷，投資標(biāo)的隨基金經(jīng)理觀點(diǎn)改變而變化，透明度不及前兩類產(chǎn)品，費(fèi)率較高，但通常收益也是三類產(chǎn)品中最高的；而指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的特點(diǎn)則介于兩者之間。投資者可根據(jù)自身的收益風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際情況進(jìn)行選擇和投資。