國金證券：均衡配置 攻守兼?zhèn)?

　　近期央行、銀保監(jiān)會等監(jiān)管部門積極支持資本市場平穩(wěn)運行的表述，大幅提振了市場信心。短期來看，A股下行空間有限。疫情對生產、消費的影響，美國加息進程開啟等均是擾動因素，市場風險偏好仍待回暖，增量資金短期難以大幅增加。債市方面，在穩(wěn)增長目標下，二季度流動性存在進一步寬松的可能，整體來看債市存在一定的機會。

　　大類資產配置

　　基于當前市場環(huán)境，在投資策略上建議把握“攻守兼?zhèn)洹痹瓌t，在結構上應對震蕩筑底行情，權益類基金可關注均衡、靈活類產品，從而在行業(yè)配置上不失主動，風格之間形成搭配。固定收益類基金方面，建議以杠桿套息策略為優(yōu)，靈活把握利率債波段機會；同時，可優(yōu)選“固收+”基金，把握權益市場結構性投資機會。對于QDII基金，建議立足防守思路，充分發(fā)揮QDII基金投資區(qū)域多樣化從而分散風險的優(yōu)勢，在不確定性較強的大環(huán)境下把握相對的確定性。

　　各類型基金具體配置建議如下：高風險基金組合可以配置30%的主動股票型基金、20%的混合-積極配置型基金、30%的混合-靈活配置型基金以及20%的混合-保守配置型基金；中風險基金組合可以配置20%的混合-靈活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的債券-完全債券型基金以及20%的債券-普通債券型基金；低風險基金組合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的債券-完全債券型基金以及30%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　權益類開放式基金：選擇回撤修復能力強的產品

　　市場震蕩筑底行情或持續(xù)，基金組合更多從結構的角度進行應對，包括風格的適當均衡、不同策略基金的相對分散、增強靈活性品種的配置，從而兼?zhèn)溥M攻和防守特點。結合當前市場環(huán)境來看，選股能力較強、善于把握阿爾法收益的基金產品將更具競爭力�？紤]到去年下半年以來市場震蕩行情下風格切換加快的特點，對基金靈活操作的能力提出更高要求。從2019年到2021年換手率和業(yè)績的變化來看，2021年以來操作相對靈活的基金相對超額收益更加明顯。均衡靈活型產品在震蕩市中具有相對優(yōu)勢。

　　對于權益類基金，其權益資產配置占比普遍偏高，當市場遭遇大幅下跌行情時產品回撤難有幸免。除了不同市場環(huán)境下基金的適應能力，以及在剝離市場和風格貝塔后產品的選股能力之外，回撤修復能力強的產品，在震蕩行情下或具有一定優(yōu)勢。一方面，產品抗跌能力較強，回撤較小，所以在凈值出現回撤后能相對較快修復；另一方面，產品彈性較強，在市場下跌磨底或反彈過程中，反彈速度和力度較好。

　　固定收益類基金：篩選契合市場風格的績優(yōu)基金

　　目前，階段性恐慌情緒已得到一定釋放，建議關注穩(wěn)增長等板塊的結構性機會，增加對均衡穩(wěn)健類“固收+”產品的配置。具體來看，純債策略基金投資方面，債市收益率震蕩下行，但空間有限。信用風險方面，仍需警惕債務問題下的違約風險，建議在純債配置上優(yōu)選票息策略為主、信用風格穩(wěn)健、參與利率債市場的基金，積累收益安全墊。在具體基金篩選上，一是判斷市場風格，從全市場基金中篩選契合該市場風格的基金；二是通過定量的數據，同時結合歷史調研獲取的信息，選擇投資理念及操作和市場節(jié)奏風格相契合的績優(yōu)債券基金。

　　對于“固收+”基金的優(yōu)選，建議更加關注基金經理對大類資產的配置能力、產品的風險收益目標以及權益市場的投資能力。在具體品種選擇上，建議優(yōu)選權益風格均衡，下行風險控制較優(yōu)品種，在市場波動較大的環(huán)境中積累收益安全墊。

　　QDII基金：增持避險資產優(yōu)選黃金QDII基金

　　海外市場方面，市場的核心變量短期依然在于地緣局勢變化，中期來看市場風險點在于美聯儲加息及縮表路徑對美國金融經濟體系的持續(xù)沖擊。當前美債期限利差幾近倒掛，盡管市場對其是否預示經濟衰退存在爭議，但其對實體經濟和金融體系的不利影響需密切觀察。隨著全球經濟滯漲預期高企、美聯儲推進貨幣政策正�；�以及海外疫情等因素交織，未來一段時間內，全球金融市場的波動程度恐有加劇可能。鑒于此，QDII基金投資建議立足防守思路，增持避險資產黃金QDII基金，并保持對美股標普500指數QDII基金的低倉配置。進取型投資者可持有原油及商品QDII基金，并充分發(fā)揮QDII基金投資區(qū)域多樣化從而分散風險的優(yōu)勢，在不確定性較強的大環(huán)境下把握相對的確定性。港股QDII基金方面，可關注受益穩(wěn)增長政策、具備防御價值的產品。