國金證券：均衡配置 攻守兼?zhèn)?

　　近期央行、銀保監(jiān)會等監(jiān)管部門積極支持資本市場平穩(wěn)運行的表述，大幅提振了市場信心。短期來看，A股下行空間有限。疫情對生產(chǎn)、消費的影響，美國加息進(jìn)程開啟等均是擾動因素，市場風(fēng)險偏好仍待回暖，增量資金短期難以大幅增加。債市方面，在穩(wěn)增長目標(biāo)下，二季度流動性存在進(jìn)一步寬松的可能，整體來看債市存在一定的機(jī)會。

　　大類資產(chǎn)配置

　　基于當(dāng)前市場環(huán)境，在投資策略上建議把握“攻守兼?zhèn)洹痹瓌t，在結(jié)構(gòu)上應(yīng)對震蕩筑底行情，權(quán)益類基金可關(guān)注均衡、靈活類產(chǎn)品，從而在行業(yè)配置上不失主動，風(fēng)格之間形成搭配。固定收益類基金方面，建議以杠桿套息策略為優(yōu)，靈活把握利率債波段機(jī)會；同時，可優(yōu)選“固收+”基金，把握權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。對于QDII基金，建議立足防守思路，充分發(fā)揮QDII基金投資區(qū)域多樣化從而分散風(fēng)險的優(yōu)勢，在不確定性較強(qiáng)的大環(huán)境下把握相對的確定性。

　　各類型基金具體配置建議如下：高風(fēng)險基金組合可以配置30%的主動股票型基金、20%的混合-積極配置型基金、30%的混合-靈活配置型基金以及20%的混合-保守配置型基金；中風(fēng)險基金組合可以配置20%的混合-靈活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的債券-完全債券型基金以及20%的債券-普通債券型基金；低風(fēng)險基金組合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的債券-完全債券型基金以及30%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　權(quán)益類開放式基金：選擇回撤修復(fù)能力強(qiáng)的產(chǎn)品

　　市場震蕩筑底行情或持續(xù)，基金組合更多從結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行應(yīng)對，包括風(fēng)格的適當(dāng)均衡、不同策略基金的相對分散、增強(qiáng)靈活性品種的配置，從而兼?zhèn)溥M(jìn)攻和防守特點。結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境來看，選股能力較強(qiáng)、善于把握阿爾法收益的基金產(chǎn)品將更具競爭力�？紤]到去年下半年以來市場震蕩行情下風(fēng)格切換加快的特點，對基金靈活操作的能力提出更高要求。從2019年到2021年換手率和業(yè)績的變化來看，2021年以來操作相對靈活的基金相對超額收益更加明顯。均衡靈活型產(chǎn)品在震蕩市中具有相對優(yōu)勢。

　　對于權(quán)益類基金，其權(quán)益資產(chǎn)配置占比普遍偏高，當(dāng)市場遭遇大幅下跌行情時產(chǎn)品回撤難有幸免。除了不同市場環(huán)境下基金的適應(yīng)能力，以及在剝離市場和風(fēng)格貝塔后產(chǎn)品的選股能力之外，回撤修復(fù)能力強(qiáng)的產(chǎn)品，在震蕩行情下或具有一定優(yōu)勢。一方面，產(chǎn)品抗跌能力較強(qiáng)，回撤較小，所以在凈值出現(xiàn)回撤后能相對較快修復(fù)；另一方面，產(chǎn)品彈性較強(qiáng)，在市場下跌磨底或反彈過程中，反彈速度和力度較好。

　　固定收益類基金：篩選契合市場風(fēng)格的績優(yōu)基金

　　目前，階段性恐慌情緒已得到一定釋放，建議關(guān)注穩(wěn)增長等板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，增加對均衡穩(wěn)健類“固收+”產(chǎn)品的配置。具體來看，純債策略基金投資方面，債市收益率震蕩下行，但空間有限。信用風(fēng)險方面，仍需警惕債務(wù)問題下的違約風(fēng)險，建議在純債配置上優(yōu)選票息策略為主、信用風(fēng)格穩(wěn)健、參與利率債市場的基金，積累收益安全墊。在具體基金篩選上，一是判斷市場風(fēng)格，從全市場基金中篩選契合該市場風(fēng)格的基金；二是通過定量的數(shù)據(jù)，同時結(jié)合歷史調(diào)研獲取的信息，選擇投資理念及操作和市場節(jié)奏風(fēng)格相契合的績優(yōu)債券基金。

　　對于“固收+”基金的優(yōu)選，建議更加關(guān)注基金經(jīng)理對大類資產(chǎn)的配置能力、產(chǎn)品的風(fēng)險收益目標(biāo)以及權(quán)益市場的投資能力。在具體品種選擇上，建議優(yōu)選權(quán)益風(fēng)格均衡，下行風(fēng)險控制較優(yōu)品種，在市場波動較大的環(huán)境中積累收益安全墊。

　　QDII基金：增持避險資產(chǎn)優(yōu)選黃金QDII基金

　　海外市場方面，市場的核心變量短期依然在于地緣局勢變化，中期來看市場風(fēng)險點在于美聯(lián)儲加息及縮表路徑對美國金融經(jīng)濟(jì)體系的持續(xù)沖擊。當(dāng)前美債期限利差幾近倒掛，盡管市場對其是否預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退存在爭議，但其對實體經(jīng)濟(jì)和金融體系的不利影響需密切觀察。隨著全球經(jīng)濟(jì)滯漲預(yù)期高企、美聯(lián)儲推進(jìn)貨幣政策正�；�以及海外疫情等因素交織，未來一段時間內(nèi)，全球金融市場的波動程度恐有加劇可能。鑒于此，QDII基金投資建議立足防守思路，增持避險資產(chǎn)黃金QDII基金，并保持對美股標(biāo)普500指數(shù)QDII基金的低倉配置。進(jìn)取型投資者可持有原油及商品QDII基金，并充分發(fā)揮QDII基金投資區(qū)域多樣化從而分散風(fēng)險的優(yōu)勢，在不確定性較強(qiáng)的大環(huán)境下把握相對的確定性。港股QDII基金方面，可關(guān)注受益穩(wěn)增長政策、具備防御價值的產(chǎn)品。