華泰柏瑞基金牛勇：做成長(zhǎng)投資一定要珍惜籌碼 新能源行情遠(yuǎn)沒結(jié)束

　　2022年上半年行情正式收官，公募基金中考成績(jī)榜單已然公布，二季度各類型基金業(yè)績(jī)較上季度有明顯改善。在多輪利好因素的推動(dòng)下，新能源主題基金在二季度的反彈中一騎絕塵。

　　華泰柏瑞主動(dòng)權(quán)益投資副總監(jiān)牛勇是較早發(fā)掘并堅(jiān)定布局本輪新能源行情的基金經(jīng)理之一。截至6月30日，其代表作華泰柏瑞基本面智選A自其2019年6月任職以來(lái)累計(jì)回報(bào)超200%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)十分亮麗。

　　牛勇?lián)碛谐?1年基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，是市場(chǎng)少有的、兼具量化投研背景和主動(dòng)投資經(jīng)驗(yàn)的投資選手，擅長(zhǎng)通過定量與定性的結(jié)合挖掘業(yè)績(jī)確定性較高的成長(zhǎng)股。他表示，“我對(duì)一些優(yōu)質(zhì)公司持有期限是較長(zhǎng)的。一般如果公司的成長(zhǎng)邏輯不發(fā)生大的變化，我會(huì)一直持有。在面對(duì)一些重大行業(yè)機(jī)遇時(shí)，比如新能源這種，在經(jīng)過深入分析和判斷之后，我會(huì)集中力量重點(diǎn)配置，并且敢于賦予較大的權(quán)重。 ”

　　做成長(zhǎng)投資

　　一定要珍惜手中籌碼

　　證券時(shí)報(bào)記者：新能源的彈性很大，接下來(lái)的支撐在哪里？

　　牛勇：國(guó)內(nèi)新能源車目前的滲透率是26%，根據(jù)我們判斷，國(guó)內(nèi)新能源車滲透率今年年底預(yù)計(jì)或可以到30%，大概在600萬(wàn)臺(tái)，歐洲預(yù)計(jì)在200萬(wàn)臺(tái)，再加上北美市場(chǎng)預(yù)估的150萬(wàn)臺(tái)，基本上全年在900萬(wàn)-1000萬(wàn)臺(tái)左右，而全球每年乘用車銷量是8000萬(wàn)臺(tái)，1000萬(wàn)臺(tái)只占其中的13%，還是很低。

　　國(guó)內(nèi)滲透率目前主要集中在一線城市和二線城市，三、四線城市的普及率還比較低。今年的特征是價(jià)格下探，許多公司偏中低價(jià)位的車型賣得很好，這符合我之前的判斷，10萬(wàn)至15萬(wàn)元左右價(jià)位車型是新能源車市場(chǎng)的藍(lán)海。我們認(rèn)為，中低價(jià)位車型滲透率才剛剛開始，遠(yuǎn)未到完全滲透的階段。

　　前面五年，新能源領(lǐng)域企業(yè)拼的是制造成本、研發(fā)投入、電池效率，也誕生了一系列優(yōu)秀的公司。放長(zhǎng)遠(yuǎn)看，2025年之后有可能是智能化做得比較好的公司能引領(lǐng)市場(chǎng)。因此，新能源賽道遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，只是開始。我認(rèn)為，2025年之前，行業(yè)能夠保持高增速。2025年之后，增速也不會(huì)很低。據(jù)報(bào)道，全球有約8億臺(tái)車在路上跑，目前電動(dòng)車存量不超過1500萬(wàn)臺(tái)，占比很低，這個(gè)滲透過程比較長(zhǎng)，再加上后面有自動(dòng)化、智能化駕駛的催化。

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何看待去年12月以來(lái)的新能源等成長(zhǎng)板塊的深幅調(diào)整？

　　牛勇：關(guān)于成長(zhǎng)股的下跌，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，一方面是因?yàn)椤胺�(wěn)增長(zhǎng)”的原因，由于經(jīng)濟(jì)疲軟，去年四季度開始地產(chǎn)投資增速下滑，要穩(wěn)增長(zhǎng)就要搞基建；另一方面，一些投資者覺得成長(zhǎng)股偏貴。因此，在這樣的大邏輯之下，很多資金開始換倉(cāng)切換到穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，用流行的話來(lái)說，這叫勝率投資。

　　但我個(gè)人并不認(rèn)同勝率投資的邏輯。我們做成長(zhǎng)股投資，追求的是業(yè)績(jī)的確定性。首先，業(yè)績(jī)有突出的增長(zhǎng)，其次，確定性很高，兩者缺一不可。站在中長(zhǎng)期的角度，新能源這個(gè)成長(zhǎng)賽道目前來(lái)看，沒有經(jīng)營(yíng)上的中長(zhǎng)期問題，這是我堅(jiān)持配置的最重要原因。

　　賽道沒有問題，基本面沒有問題，沒有理由去切換到其他板塊。從過往的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一輪資金面的沖擊，往往是長(zhǎng)期較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。現(xiàn)在回過頭看，今年4月底、2021年3月、2020年疫情時(shí)，都是這樣的情況。我們做成長(zhǎng)投資，一定要珍惜手里的籌碼，如果手里的公司沒有基本面上的根本性負(fù)面變化，不必因?yàn)槭袌?chǎng)情緒或者投資策略擾動(dòng)而受到影響，不應(yīng)悲觀而應(yīng)樂觀。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，從4月底到7月1日，新能源指數(shù)反彈超過50%，彈性十足。資金發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)一旦企穩(wěn)，新能源可能還是重新布局的首選，就是因?yàn)樗�的行業(yè)基本面比其他成長(zhǎng)性行業(yè)更確定，增速更高。

　　只有確定性方向

　　才能穿越周期

　　證券時(shí)報(bào)記者：說到確定性投資，在景氣行業(yè)的確定性投資足以抵抗整個(gè)行業(yè)的波動(dòng)嗎？

　　牛勇：我的投資理念最核心的一點(diǎn)是要投資確定性很高的成長(zhǎng)行業(yè)。只有具有高度確定和非常強(qiáng)成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)或者行業(yè)方向，才是真正能跨越周期的投資選擇。對(duì)于成長(zhǎng)投資來(lái)說，只有選擇確定性方向，才能抵御周期，才能穿越周期。

　　投資操作上，我也不會(huì)做太多短期切換、操作，頻繁換手對(duì)于較大規(guī)模資金的管理也很難產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)。我還是堅(jiān)持我的思路：第一是選擇業(yè)績(jī)確定性高的股票，這一點(diǎn)非常重要；第二是選擇股票的成長(zhǎng)性一定要突出，這樣才能抵御波動(dòng)，穿越周期；第三是要有好的行業(yè)前景，不只是看當(dāng)年有多少增速。

　　做投資，看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)有兩個(gè)好處：一是能拿住，因?yàn)橛袠I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，大概率產(chǎn)生絕對(duì)收益；二是能抵御波動(dòng)、穿越周期。

　　證券時(shí)報(bào)記者：如何看待光伏行業(yè)？

　　牛勇：光伏是一個(gè)很好的賽道，它的行業(yè)增速今年可能在30%以上，去年增速在25%左右。

　　今年光伏可以說是“東方不亮西方亮”。受組件價(jià)格較高的影響，國(guó)內(nèi)集中式光伏裝機(jī)有所放緩，海外分布式反而是放量的。分布式放量主要來(lái)自于海外兩大市場(chǎng)，一是歐洲，一是印度。歐洲雖因俄烏沖突帶來(lái)油價(jià)上漲的影響，造成短期資金追逐石油產(chǎn)業(yè)鏈，但是在這么嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)下，歐洲會(huì)加速對(duì)于傳統(tǒng)能源的轉(zhuǎn)型，被迫提前加快可再生能源如光伏、風(fēng)電的發(fā)展，這對(duì)歐洲新能源進(jìn)程是極大的推動(dòng)。

　　正因?yàn)椤皷|方不亮西方亮”，所以我們判斷，今年光伏增速依然可能保持在30%以上。明年硅料價(jià)格大概率會(huì)回落，光伏組件公司的盈利情況有望好轉(zhuǎn)，加上一些光伏組件公司目前增速對(duì)應(yīng)明年的估值大多只有30倍、甚至個(gè)別只有20倍左右，配置價(jià)值凸顯。雖然這些公司的收入增速可能沒有電動(dòng)車那么高，但其成本受到的擾動(dòng)比較小，盈利確定性比較高，也是不錯(cuò)的賽道。

　　證券時(shí)報(bào)記者：下半年新能源細(xì)分領(lǐng)域有哪些機(jī)會(huì)？

　　牛勇：一方面是傳統(tǒng)鋰電池的技術(shù)升級(jí)，有些公司會(huì)開展新的材料研究，在正極上做一些替代，比如磷酸錳鐵鋰能提高能量密度，提高循環(huán)壽命。另一方面是動(dòng)力電池公司在海外、特別北美市場(chǎng)的拓展。我們關(guān)注到有公司在海外市場(chǎng)的市占率很高，且增速很快，特別是這些公司能綁定海外大廠，可以拿到更多訂單。