“當(dāng)期”撕扯“終局” 賽道投資誰(shuí)主沉浮

　　近期，以新能源為代表的熱門賽道持續(xù)承壓，重倉(cāng)景氣度賽道的基金凈值大幅回調(diào)。面對(duì)基金下跌，有的基民難掩情緒波動(dòng)，有的基民則開始加倉(cāng)，亦有基民選擇“躺平”觀望。

　　熱門賽道調(diào)整之下，基金經(jīng)理開始尋找突圍方向。有基金經(jīng)理表示，對(duì)回調(diào)早有預(yù)感，已提前分散布局。展望熱門賽道后期走勢(shì)，知名基金經(jīng)理的觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯分歧。私募人士指出，這一分歧實(shí)際上是投資理念之爭(zhēng)，投資熱門賽道股要警惕“站隊(duì)”，既要看到當(dāng)前的高景氣度，也要看到未來的隱憂。

　　震蕩市基民眾生相

　　連續(xù)9個(gè)交易日（8月23日至9月2日）的陰跌，讓一只知名新能源主題基金獲得新昵稱——“九陰真經(jīng)”。凈值連續(xù)下跌的背后，是新能源、光伏等基金重倉(cāng)賽道近期的持續(xù)承壓。近9個(gè)交易日內(nèi)，熱門賽道股加速回調(diào)，新能源指數(shù)累計(jì)下跌超11%，光伏指數(shù)累計(jì)下跌超12%。 

　　近日，巴菲特減持比亞迪的消息進(jìn)一步加速了新能源賽道股的持續(xù)下跌。熱門賽道股的大幅回調(diào)引發(fā)諸多基金凈值大幅下滑，兩只基金幾乎跌停。其中，某只滬深港新興成長(zhǎng)基金8月31日凈值跌幅達(dá)9.46%，在全市場(chǎng)基金中跌幅排名第一。這只基金前十大重倉(cāng)股中，9只均為新能源相關(guān)板塊個(gè)股，固德威、比亞迪分別位列其重倉(cāng)股的第二位、第八位。同日，同樣重倉(cāng)新能源的某只優(yōu)選回報(bào)靈活配置混合也出現(xiàn)9.1%的單日跌幅，固德威、比亞迪均出現(xiàn)在其十大重倉(cāng)股中。有基民在評(píng)論區(qū)驚呼：“基金都能跌停�！�

　　回溯8月份，新能源賽道持續(xù)震蕩，令重倉(cāng)該板塊的基金“很受傷”。8月1日至9月2日，名稱中帶有“新能源”的83只基金產(chǎn)品收益率均為負(fù)，其中38只基金凈值跌幅超過10%。 

　　連續(xù)下跌讓不少基民慌了神，部分基民表示：“前段時(shí)間漲的都跌回來了�！边�有投資者詢問：“最近是不是該‘割肉’了呀？” 

　　雖然有基民在考慮賣出，但也有不少投資者已經(jīng)在擇機(jī)加倉(cāng)：“再跌我就加倉(cāng)。越跌越加，機(jī)會(huì)不能錯(cuò)過�！迸c此同時(shí)，已有基民果斷出手，曬出分批加倉(cāng)的截圖，表示“立刻加倉(cāng)”。

　　在選擇加倉(cāng)還是割肉之間，也有投資者選擇觀望�！疤善脚伞蓖顿Y者稱：“我‘躺平’，請(qǐng)繼續(xù)，千萬別調(diào)倉(cāng)，我還能堅(jiān)持。”也有經(jīng)歷過“大風(fēng)大浪”的老基民則表示要淡定：“經(jīng)歷了去年虧30個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在也就淡然一笑�！�

　　對(duì)于近期新能源股票大幅調(diào)整，泰達(dá)宏利研究總監(jiān)、基金經(jīng)理張勛表示，主要有以下原因：一是市場(chǎng)交易層面，新能源股票前期超額收益非常多，在大漲后出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)；二是德國(guó)天然氣價(jià)格大跌，投資人擔(dān)憂會(huì)對(duì)出口海外的光伏和儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)生影響，因此相關(guān)股票出現(xiàn)波動(dòng)。 

　　他認(rèn)為：“從估值和基本面角度來看，新能源行業(yè)仍然具有比較優(yōu)勢(shì)，如果接連幾日持續(xù)回調(diào)，可能還會(huì)有資金繼續(xù)補(bǔ)倉(cāng)�！�

　　基金經(jīng)理尋求“突圍”

　　除了市場(chǎng)因素外，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，熱門賽道股殺跌的背后隱現(xiàn)投資者止盈離場(chǎng)的身影。

　　隨著上市公司中報(bào)陸續(xù)披露，不少新能源、半導(dǎo)體、智能汽車等高景氣度行業(yè)的代表性股票業(yè)績(jī)超預(yù)期，但其股價(jià)卻持續(xù)調(diào)整。對(duì)此，源樂晟資產(chǎn)認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因是經(jīng)過兩個(gè)月的反彈后，主流機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)集中度上升到了較高位置，短期交易層面的壓力，疊加季節(jié)性原因，極高頻的周度數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，導(dǎo)致部分投資者選擇兌現(xiàn)收益離場(chǎng)。 

　　實(shí)際上，不少基金經(jīng)理早就在調(diào)倉(cāng)的路上。北京一位基金經(jīng)理表示，對(duì)回調(diào)早有預(yù)感，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)一些危險(xiǎn)信號(hào)，已提前分散布局。 

　　“我們其實(shí)預(yù)感到了新能源行業(yè)會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，因?yàn)橘惖捞珦頂D，很多別的賽道的投資人也參與了進(jìn)來�！彼�表示，炒作熱門賽道的人，已形成一個(gè)小圈子。一般而言，這類熱門賽道的上漲趨勢(shì)往往只能持續(xù)幾個(gè)月，雖然在上漲趨勢(shì)中漲幅可觀，但趨勢(shì)結(jié)束后回調(diào)也十分迅速。若此時(shí)追高，極有可能被套牢。由于持倉(cāng)集中度太高，近期機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)熱門賽道股的調(diào)倉(cāng)可能還會(huì)持續(xù)，短期仍有回調(diào)空間。 

　　上述基金經(jīng)理表示，自己對(duì)熱門賽道股的持倉(cāng)進(jìn)一步分散，目前整體倉(cāng)位約七成，僅有三成倉(cāng)位分布在新能源、光伏等熱門賽道，其余持倉(cāng)均分散在相對(duì)冷門賽道個(gè)股上。 

　　上海一位百億私募投資總經(jīng)理則瞄準(zhǔn)回調(diào)后的熱門賽道。他認(rèn)為，目前并非所有新能源股票的估值都過高，只是交易過于集中，若估值回落，可以增加配置比例。 

　　百億私募清和泉資本同樣表示，新能源和新材料行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未變化，將利用這輪調(diào)整進(jìn)一步優(yōu)化組合，使其配置更為有效。同時(shí)，將投入更多的研究資源來挖掘光儲(chǔ)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。 

　　火熱的新能源車領(lǐng)域近期迅速降溫，也為投資者提供了停下來思考的契機(jī)。資管“老將”金斌掌舵的豐嶺資本認(rèn)為，在企業(yè)基本面動(dòng)量與公司價(jià)值之間，投資者將重新思考該如何平衡和取舍。在全球的變局與轉(zhuǎn)機(jī)中，投資者要么承受波動(dòng)，勇敢押注于這種變局；要么押注于不受這些變局影響的產(chǎn)業(yè)�！拔覀兡壳皩�(duì)此保持中性偏積極的態(tài)度�！�

　　激辯“當(dāng)期”與“終局”

　　近期，在對(duì)新能源等熱門行業(yè)的研判上，知名基金經(jīng)理的觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯分化，尤其是在對(duì)行業(yè)當(dāng)前景氣度與未來競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷上，出現(xiàn)了明顯分歧。 

　　在北京一位百億私募研究總監(jiān)看來，對(duì)新能源投資的分歧，實(shí)際上是投資理念之爭(zhēng)。對(duì)于偏好成長(zhǎng)股的投資人而言，關(guān)注的是“當(dāng)期”的景氣度，并不熱衷于思考“終局”。他們對(duì)“過程的正確性”敏感，在不斷迭代的過程中尋找更有可能勝出的公司，而股價(jià)往往反映了這種“階段性正確”。但在深度價(jià)值投資者看來，新能源行業(yè)景氣度雖然很高，但競(jìng)爭(zhēng)壁壘確實(shí)不高，同時(shí)技術(shù)變革和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化非常快，未來能否維持目前的競(jìng)爭(zhēng)格局仍然存疑。 

　　他認(rèn)為，投資熱門賽道股要警惕“站隊(duì)”�！凹纫�看到當(dāng)前的高景氣度，也要看到未來的隱憂，最關(guān)鍵的是要關(guān)注隱憂變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的節(jié)點(diǎn)，若數(shù)據(jù)驗(yàn)證行業(yè)的隱憂正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，我會(huì)毫不留情調(diào)倉(cāng)。”

　　對(duì)于新能源、智能汽車等熱門賽道行業(yè)的后市判斷，大成基金知名基金經(jīng)理韓創(chuàng)在半年報(bào)中表示，目前一些火熱的賽道，完全不考慮供給大幅增加和競(jìng)爭(zhēng)格局明顯惡化的問題，需求也存在很大不確定性，風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。 

　　源樂晟資產(chǎn)認(rèn)為，一方面，經(jīng)過前兩個(gè)月的調(diào)整，交易層面的壓力已經(jīng)得到比較充分的釋放。交易擁擠本身是短期現(xiàn)象，如果正好碰上景氣高點(diǎn)，那將出現(xiàn)慘烈的“戴維斯雙殺”。但如果行業(yè)空間依然足夠，那么所謂的交易擁擠只需要短期的股價(jià)調(diào)整就能自我解決。 

　　源樂晟資產(chǎn)表示，問題的根本在于基本面�！鞍具^了兩個(gè)月左右的數(shù)據(jù)疲弱期，高景氣度行業(yè)和其中的優(yōu)勢(shì)公司可以通過轉(zhuǎn)好的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來重振投資人信心，我們對(duì)此相對(duì)樂觀。”

　　微觀層面上，源樂晟資產(chǎn)認(rèn)為，不少景氣度持續(xù)向上的行業(yè)龍頭公司2023年的PE估值已回到25倍中樞，在這樣的估值水平上持有組合，只要能把盈利預(yù)測(cè)的置信度研究清楚，投資的勝率將非常高。而中長(zhǎng)期來看，汽車是僅次于地產(chǎn)的第二大行業(yè)，且相對(duì)于地產(chǎn)而言，還具備拓展全球市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，中國(guó)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈在此次行業(yè)大變革中具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。 

　　嘉實(shí)基金基金經(jīng)理姚志鵬對(duì)新能源板塊的長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心。他指出，在新能源時(shí)代，我國(guó)企業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力非常明顯。在電動(dòng)車細(xì)分環(huán)節(jié)上，我國(guó)產(chǎn)能的占比已經(jīng)達(dá)到80%以上。電動(dòng)車在美國(guó)的滲透率目前在8%左右，處于較低階段。如果把美國(guó)市場(chǎng)激活，需求端會(huì)有更強(qiáng)的支撐。 

　　從市場(chǎng)層面來看，姚志鵬認(rèn)為當(dāng)前處于流動(dòng)性環(huán)境的寬松期，給A股較大支撐，市場(chǎng)短期調(diào)整后大概率延續(xù)偏中小市值和科技成長(zhǎng)的風(fēng)格。