布局消費(fèi)新方向 基金經(jīng)理達(dá)共識(shí)

　　10月31日，多只白酒股再次出現(xiàn)調(diào)整。隨著白酒板塊的持續(xù)回調(diào)，基金經(jīng)理對(duì)后市出現(xiàn)分歧。有基金經(jīng)理對(duì)白酒行業(yè)復(fù)蘇充滿(mǎn)信心，也有基金經(jīng)理?yè)?dān)心多重壓力可能導(dǎo)致白酒板塊估值持續(xù)走低，坦言已經(jīng)減持白酒股。

　　從剛剛披露的三季報(bào)可以看到，基金經(jīng)理們正積極調(diào)整大消費(fèi)板塊內(nèi)部的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，尋找美妝等細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　公募持倉(cāng)生變

　　10月31日，多只白酒股再次出現(xiàn)調(diào)整，申萬(wàn)白酒指數(shù)的21只成分股中，有6只股票上漲，貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒龍頭均出現(xiàn)不同程度下跌，迎駕貢酒、舍得酒業(yè)等跌幅居前。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，今年下半年以來(lái)，申萬(wàn)白酒指數(shù)跌幅達(dá)33.54%，在124個(gè)申萬(wàn)二級(jí)指數(shù)中跌幅排名第二。

　　諾德基金謝屹分析，近期白酒股下行主要受到幾個(gè)因素的疊加影響：一是市場(chǎng)擔(dān)心需求受挫；其次在資金面上，白酒板塊可能受到內(nèi)外資同步賣(mài)出的短暫壓力。在外資方面，長(zhǎng)坡厚雪的白酒行業(yè)歷來(lái)是外資青睞的方向，在外部利率上升的環(huán)境下，資金回流成熟市場(chǎng)，會(huì)使得前期高配的行業(yè)受到短期壓制；在內(nèi)資方面，游資可能會(huì)更青睞短期在熱點(diǎn)和風(fēng)口上的行業(yè)，短期承壓的白酒板塊或出現(xiàn)回撤。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，三季度末，公募基金前十大重倉(cāng)股中白酒股占據(jù)四席，與二季度末相比，貴州茅臺(tái)仍位列公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒均在前十大重倉(cāng)股之列。古井貢酒新進(jìn)公募基金前30大重倉(cāng)股。

　　具體到個(gè)股，可以看出公募基金持倉(cāng)情況發(fā)生變化。古井貢酒是唯一進(jìn)入三季度公募基金增持前50大個(gè)股的白酒股，三季度公募基金合計(jì)增持該股市值達(dá)59.42億元，位列公募基金增持市值第三位。在公募基金減持前50大個(gè)股中，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、舍得酒業(yè)均榜上有名。截至三季度末，貴州茅臺(tái)、五糧液被基金減持市值均超140億元，山西汾酒被減持市值超55億元，酒鬼酒、洋河股份被減持市值均在40億元左右，舍得酒業(yè)被減持超30億元。

　　聚焦消費(fèi)新方向

　　一些知名基金經(jīng)理對(duì)白酒股增減不一。張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度末的持倉(cāng)中仍有4只白酒股，但有3只的持股數(shù)量較二季度末有所減少，該基金三季度減持瀘州老窖225萬(wàn)股，減持幅度達(dá)8.94%；減持貴州茅臺(tái)20萬(wàn)股，減持幅度達(dá)6.62%；減持洋河股份80萬(wàn)股，減持幅度為2.35%。

　　劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)三季度末的前十大重倉(cāng)股中有5只白酒股，除古井貢酒和山西汾酒維持二季度末的持倉(cāng)不變外，該基金對(duì)其他3只白酒股均有不同程度減持。其中，瀘州老窖減持幅度最大，達(dá)7.56%，該基金減持貴州茅臺(tái)和五糧液的幅度分別達(dá)5.84%和1.05%。

　　胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)三季度末的前十大重倉(cāng)股中有5只白酒股，該基金對(duì)這5只白酒股增減不一，分別減持貴州茅臺(tái)7萬(wàn)股、山西汾酒60萬(wàn)股和五糧液10萬(wàn)股，對(duì)瀘州老窖和古井貢酒則有所增持。

　　焦巍管理的銀華富裕主題三季度末的前十大重倉(cāng)股中有4只白酒股，除瀘州老窖外，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、酒鬼酒均獲不同程度減持，減持幅度分別達(dá)3.49%、7.04%和4.59%。

　　整體來(lái)看，基金經(jīng)理對(duì)白酒股的持倉(cāng)有所減少，轉(zhuǎn)而尋找新的消費(fèi)布局方向。例如，胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)三季度增持了家電股海爾智家以及美妝股珀萊雅，增持幅度分別達(dá)13.46%和8.33%；蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)三季度大幅增持海爾智家與青島啤酒，增持幅度分別達(dá)30.07%和174.96%；焦巍管理的銀華富裕主題則加倉(cāng)了美妝股貝泰妮和珀萊雅，增持幅度分別達(dá)4.37%和1.72%。

　　白酒板塊后市略現(xiàn)分歧

　　對(duì)于消費(fèi)板塊后市，不少基金經(jīng)理仍然看好。富國(guó)消費(fèi)主題基金的基金經(jīng)理王園園表示，雖然國(guó)內(nèi)的消費(fèi)場(chǎng)景目前受到一定影響，但跟蹤下來(lái)，消費(fèi)行業(yè)尤其是龍頭公司的基本面還是表現(xiàn)了一定韌性，基于消費(fèi)板塊經(jīng)歷了自2021年初以來(lái)的持續(xù)調(diào)整，很多細(xì)分領(lǐng)域的估值已擁有較高的性?xún)r(jià)比，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)中長(zhǎng)期發(fā)展充滿(mǎn)信心，可積極尋找業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品企業(yè)。

　　對(duì)于白酒板塊，基金經(jīng)理之間出現(xiàn)分歧。謝屹表示，白酒的投資價(jià)值始終存在，尤其是中高端白酒，受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，會(huì)獲得越來(lái)越多的市場(chǎng)份額。這些企業(yè)構(gòu)建的品牌壁壘非常深厚，能夠讓市場(chǎng)份額提升的過(guò)程長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)。從產(chǎn)品本身看，白酒可能是唯一能夠穿越歷史的消費(fèi)品，而且其產(chǎn)品價(jià)值還會(huì)隨著時(shí)間的增加而增加。從估值上看，優(yōu)秀的公司估值目前已經(jīng)回落到20-25倍區(qū)間，目前可能是較好的配置時(shí)間窗口。“今天白酒經(jīng)歷的這些（磨難），在過(guò)去的10年也都經(jīng)歷過(guò)，這是周期起落的自然過(guò)程，盡管每次呈現(xiàn)的形式有所不同。我們還是對(duì)白酒行業(yè)保持樂(lè)觀，也對(duì)后續(xù)行業(yè)的復(fù)蘇充滿(mǎn)信心。”謝屹說(shuō)。

　　但華南某基金經(jīng)理認(rèn)為，白酒板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期還不是很明確，對(duì)包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)板塊謹(jǐn)慎樂(lè)觀，今年以來(lái)減持了部分白酒股。另一位公募基金投研人士也表示，三季度以來(lái)白酒景氣度步入下行通道，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的市場(chǎng)表現(xiàn)也低于預(yù)期。從宏觀指標(biāo)跟蹤情況來(lái)看，當(dāng)前信用周期仍在復(fù)蘇階段，居民消費(fèi)信心等因素影響了居民的消費(fèi)能力，且美國(guó)仍處于加息周期之中，多重壓力可能導(dǎo)致白酒板塊估值繼續(xù)走低。