興證全球基金陳錦泉：真正的固收投資必定是長期穩(wěn)健
陳錦泉，歷任華安證券股份有限公司證券投資總部投資經(jīng)理，平安保險資產(chǎn)運營中心高級組合經(jīng)理，平安資產(chǎn)管理公司投資管理部副總經(jīng)理。2010年8月加入興證全球基金，先后從事公募基金、專戶和固收的資產(chǎn)管理工作，現(xiàn)任興證全球基金副總經(jīng)理兼專戶投資部總監(jiān)、固定收益部總監(jiān)、投資經(jīng)理。
連續(xù)兩年榮膺固定收益投資金�；鸸惊�，興證全球基金的固收投資有何制勝之道？在興證全球基金副總經(jīng)理、固收部及專戶部總監(jiān)、投資經(jīng)理陳錦泉看來，以“精品策略”為宗旨，興證全球基金固收投資擎舉的是長期主義的“指揮棒”：追求長期業(yè)績，規(guī)避短期的極致。
在這樣的“指揮棒”下，興證全球基金固收團隊正知正行。“我們的主要特點，是把投資這件事做得簡單而純粹。搭建一個好平臺，決策、流程、評價、獎懲機制都圍繞投資展開，做到考核公平、獎勵到位、注重長期。在這個平臺上，用最簡單的方式，做好投資這件事�！标愬\泉說。
固收團隊踐行長期主義，背后的核心是對于風(fēng)險的控制和駕馭�！肮淌胀顿Y一定要有長期理念。這個長不是三年、五年，而是比一個人的生命還要長。一定要把底層風(fēng)險管控好，這個生命線要一直保持。”這是陳錦泉領(lǐng)軍的興證全球基金固收團隊的立身之本、取舍之道。
長期主義“指揮棒”
興證全球基金以精品策略著稱于行業(yè)，相較于備受市場關(guān)注的權(quán)益投資，興證全球基金固收團隊在過去幾年中快速進化，連續(xù)兩年榮膺固定收益投資金牛基金公司獎。
“興證全球基金奉行‘精品策略’，固收團隊實力同樣強勁。公司旗下對于每種風(fēng)險收益類型僅設(shè)有少數(shù)基金，并盡力將每只基金打造為精品。部分產(chǎn)品通過可轉(zhuǎn)債、權(quán)益等為固收‘做加法’�！� 興證全球基金副董事長、總經(jīng)理莊園芳介紹。
在“精品策略”引導(dǎo)下，興證全球基金固收投資立意高遠。“固定收益投資是一家資產(chǎn)管理公司很重要的組成部分�！标愬\泉表示，“機構(gòu)和市場對固收投資的需求很大，資產(chǎn)管理機構(gòu)要有能力去滿足需求，并且要做得好，這個好的標準不單是指業(yè)績，還有流動性管理出眾、管理風(fēng)格明晰等多方面綜合能力。”
“合抱之木，生于毫末；九層之臺，起于累土”，興證全球基金固收團隊也是一步一步搭建起來。13年前，陳錦泉加入興證全球基金時，敏銳地感知到公司整個固收條線的人員和研究仍有較大發(fā)展空間。
“我們看到市場對固收產(chǎn)品需求很大，先選擇從貨幣基金突破，陸續(xù)發(fā)行了一些債券產(chǎn)品，也布局了‘固收＋’產(chǎn)品�！标愬\泉回憶道。
選擇將貨幣基金作為興證全球基金固收投資的起點，但陳錦泉并沒有想要把貨幣基金做成巨無霸，“我們并不希望把貨幣（基金）做大，長期來看全市場貨幣（基金）都會溢出，溢出到很多其他類型產(chǎn)品里，而不同期限的短債可以承載很大一部分需求�！标愬\泉說。
因此，興證全球基金開始向純債類產(chǎn)品開疆拓土。隨著投資者配置需求變化，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)回測，興證全球基金固收產(chǎn)品序列中，又增加了各類“固收+”基金產(chǎn)品。
市場在變化，產(chǎn)品在豐富，需求在多元化，興證全球基金固收投資主線一直很清晰。“在興證全球基金，我們都明白所有固收投資都是要做長期，在收益率上，長期主義意味著做到相對好就可以了，如果追求極致的收益率，就必然需要在高風(fēng)險領(lǐng)域里博弈。”陳錦泉表示。
陳錦泉將“長期”界定為固收投資的核心屬性。在他看來，在固收投資上，真正的配置需求必定是朝著長期穩(wěn)健而來，真正的固收投資也必定向著長期穩(wěn)健而去。
正是在長期主義上達成的“共識”，讓興證全球基金固收投資積累了黏性較高的一批投資者。年報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，興證全球基金的固收系列公募基金吸引超過2320萬持有人。
以長期主義為“指揮棒”的固收投資的實操重點，在陳錦泉看來是直白無疑的——管控風(fēng)險、控制回撤�！肮淌胀顿Y的核心是管控風(fēng)險，生命線就是管控風(fēng)險底線，這樣我們才敢多做一點，否則做得越多，可能受到的風(fēng)險挑戰(zhàn)越大�！标愬\泉說。在興證全球基金固收團隊，只有在管控風(fēng)險基礎(chǔ)上再多做一定的阿爾法，才被認為是可以接受的。
綱舉目張，擎舉長期主義“指揮棒”的興證全球基金固收投資自然不負“精品策略”的公司專業(yè)主義文化。
產(chǎn)品生態(tài)“廣度+深度”
為了滿足市場長期配置性需求，陳錦泉介紹，目前興證全球基金的固收產(chǎn)品體系圍繞貨幣型基金、純債型基金、“固收+”基金三條主線鋪展開來，具體產(chǎn)品類型也在逐步豐富當(dāng)中。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，興證全球基金旗下?lián)碛?只貨幣市場型基金、13只純債型基金以及10只股債混合型基金（不同份額合并計算），基金規(guī)模分別為2925.29億元、964.42億元、229.02億元。
雖然市場總量較大，但陳錦泉認為，貨幣型基金往往很難滿足大量投資者的差異化需求�；趯ω浕顿Y者可能大量溢出的判斷，在他看來，短債基金或許有更大的作為空間，“政金債、ESG債、商金債、債券ETF等多種類型的純債產(chǎn)品還是有很多長期需求的，特別是對于那些無法直接投資此類資產(chǎn)的中小機構(gòu)來說，需求可能更加明顯�！�
除了投資品類豐富，在陳錦泉眼中，純債基金的長期生命力還在于，目前貸款利率已跌破4%，很多競爭性的貸款利率甚至低至2%-3%，考慮到壞賬計提甚至信用債違約計提，純債特別是利率債還會有很大的配置需求。由于相應(yīng)的獲取阿爾法的空間也會縮小，所以機構(gòu)投資者將更加看重根據(jù)資產(chǎn)價格、收益率曲線變化賺取這部分阿爾法的投資能力。
近年來，“固收+”產(chǎn)品迅速興起，興證全球基金固收團隊也在這一領(lǐng)域迅速開辟。據(jù)市場歷史數(shù)據(jù)測算，陳錦泉介紹，風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)組合基本都落在“固收+”區(qū)間內(nèi)，但要想長期堅持下去，并且能夠做出一定規(guī)模，核心考驗的還是基金管理人對于回撤的把控能力。
興證全球基金固收團隊正是緊緊抓住這一首要目標，將“固收+”產(chǎn)品按照不同風(fēng)險水平進行精細化定位，保證不同回撤“檔位”產(chǎn)品都能夠?qū)?yīng)到不同基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。以工匠精神做好“固收+”產(chǎn)品，不僅僅是陳錦泉提出的要求，更是興證全球基金固收團隊希望肩負起來的使命。
“不論是平臺、外部FOF還是機構(gòu)端，他們都是高度專業(yè)的投資者，所以我們要做的就是收益率能夠跟負債匹配，管控好底線，收益率低的時候限購，收益率高的時候放開�！标愬\泉說。
固收團隊正知正行
豐富的產(chǎn)品線背后，同樣離不開固收團隊的大力建設(shè)。
陳錦泉介紹，目前興證全球基金固收團隊共有12位基金經(jīng)理、9位研究員，團隊整體管理能力、管理經(jīng)驗近年來都有明顯提升，研究支持上日漸成熟，信評團隊也非常扎實，覆蓋面比較廣泛，基金經(jīng)理可復(fù)制、可擴張的產(chǎn)能也相對較好。
在交易方面，興證全球基金固收團隊同樣有著亮眼表現(xiàn)：一方面，很多研究員、基金經(jīng)理都具備交易工作經(jīng)驗，對細微價值變化較了解；另一方面，公司在業(yè)內(nèi)推出的首個AI輔助交易機器人顯著提升了資金、現(xiàn)券詢價的效率，未來現(xiàn)券交易效率還將繼續(xù)提升。
陳錦泉給固收團隊提出的底線要求，就是不能去賭：“如果追求相對極致的收益，‘指揮棒’必然會指向風(fēng)險較多的領(lǐng)域，特別是大規(guī)模的資產(chǎn)管理，一旦轉(zhuǎn)向低等級城投債或房地產(chǎn)等行業(yè)，如果出現(xiàn)問題，大規(guī)模的資產(chǎn)是沒有任何流動性的，就會面臨巨大挑戰(zhàn)�！�
所以在搭建投資框架時，收益率并不是興證全球基金固收團隊首要關(guān)心的，風(fēng)險控制才是生命線，剔除不能參與的投資標的是第一步，其次再針對邊緣部分進行精細化管理�！斑吘墏�券的風(fēng)險事件，就像是一輪一輪的搶凳子游戲，每年都在進行，每年都會有出局的情況，所以盡早識別、盡早避開，受到的挑戰(zhàn)才能越少�！标愬\泉如此比喻。
“長期做到相對好就可以，不要追求短期的極致”，陳錦泉希望，基金經(jīng)理獲取阿爾法的能力更多還是放在應(yīng)對收益率曲線波動、期限結(jié)構(gòu)變化、利差變化上去，并且保持對標的持續(xù)跟蹤。在他看來，這不僅對個人職業(yè)生涯有益，也與公司倡導(dǎo)的長期理念十分契合。
此外，由于興證全球基金本身在行業(yè)、企業(yè)當(dāng)中積累了非常豐富的渠道資源，陳錦泉也十分鼓勵固收團隊能夠多走出去，去接觸“活生生”的企業(yè)和企業(yè)中的人，及時感知企業(yè)和行業(yè)發(fā)生的變化，這樣在捕捉阿爾法機會的同時，也可以防范潛在的風(fēng)險問題。
在陳錦泉眼中，興證全球基金固收團隊還很年輕，整體偏穩(wěn)健風(fēng)格。隨著產(chǎn)品逐漸多樣化、投資策略不斷豐富，他希望每一個人、每一個產(chǎn)品都能找到相對精準的定位，就像前面提到的“固收+”產(chǎn)品分檔，設(shè)定了目標就要做到，不是業(yè)績目標，而是控制回撤的目標。
