又一批持有期基金開放贖回 “時(shí)間的玫瑰”需低位播種

　　9月6日，西部利得量化價(jià)值一年持有、金鷹時(shí)代領(lǐng)航一年持有等多只持有期基金迎來(lái)首個(gè)開放期。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月有17只持有期基金陸續(xù)開放贖回，成為繼今年3月以來(lái)的又一波開放高峰。不過，截至9月6日，大部分持有期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

　　公募人士認(rèn)為，高位布局或是持有期基金到期后業(yè)績(jī)欠佳的主要原因，“時(shí)間的玫瑰”不僅需要時(shí)間灌溉，還需要在低位播種。此番持有期基金的欠佳表現(xiàn)提示基金經(jīng)理需要更加重視回撤控制和獲取阿爾法收益的能力。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份有17只持有期基金（主動(dòng)權(quán)益基金，不含F(xiàn)OF）迎來(lái)首個(gè)開放期，多為一年持有期基金，大多將集中于9月中下旬開放贖回，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過80億元。其中，首發(fā)規(guī)模較大的為華夏遠(yuǎn)見成長(zhǎng)一年持有和嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)核心兩年持有，兩只基金的發(fā)行規(guī)模均超過10億元，將分別于9月20日、9月28日到期。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，截至9月6日，除了大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年持有、博時(shí)卓遠(yuǎn)成長(zhǎng)一年持有、西部利得量化價(jià)值一年持有等3只基金實(shí)現(xiàn)正收益外，其余14只持有期基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不盡如人意。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，持有期基金由于期間不開放贖回，可以避免投資者追漲殺跌和頻繁交易，給基金經(jīng)理更大的操作空間，因此，通常被宣傳為“時(shí)間的玫瑰”式產(chǎn)品。不乏投資者在引導(dǎo)下嘗試改變過往短期高頻交易模式，買入持有期基金。因此，持有期基金到期后的不理想業(yè)績(jī)引發(fā)了部分基民對(duì)“時(shí)間玫瑰扎手而不開花”的熱議。

　　從這一批持有期基金的操作模式來(lái)看，多數(shù)基金采取相對(duì)頻繁的換倉(cāng)節(jié)奏。其中，匯泉匠心智選一年持有換倉(cāng)力度尤為明顯，該基金2022年末建倉(cāng)后的320余只個(gè)股中，有超過170只在半年后被替換，該基金2023年二季度末新購(gòu)入超過300只個(gè)股。宏利景氣智選18個(gè)月持有2022年四季度末的32只持倉(cāng)個(gè)股中，除了陽(yáng)光電源外，其余全部在2023年二季度末被替換。

　　不過，也有部分基金持倉(cāng)個(gè)股保持長(zhǎng)期不變。例如，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)核心兩年持有除了2022年四季度因減少持倉(cāng)個(gè)股數(shù)量發(fā)生較大調(diào)倉(cāng)變化外，其余報(bào)告期調(diào)換個(gè)股數(shù)量均為個(gè)位數(shù)。大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年持有2022年末的持倉(cāng)個(gè)股中亦只有少數(shù)被替換。

　　從基金業(yè)績(jī)來(lái)看，兩種模式下均有業(yè)績(jī)好與不好的基金，調(diào)倉(cāng)頻繁與否與最終業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)程度似乎并不大。

　　“好發(fā)不好做”

　　此輪集中開放贖回的持有期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何普遍欠佳？華南某公募基金經(jīng)理林青（化名）在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，“好發(fā)不好做”的發(fā)行悖論或是一大主要原因�；�金發(fā)行較頻繁時(shí)往往是市場(chǎng)人氣高位，這會(huì)導(dǎo)致部分基金在高位布局，遇到市場(chǎng)整體行情減弱之際，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想的概率偏高。而這一批持有期基金恰恰大多集中成立于2021年、2022年，彼時(shí)市場(chǎng)相對(duì)處于偏高位。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年上證指數(shù)一度漲超3700點(diǎn)，2022年上證指數(shù)最高也在3600點(diǎn)以上。截至9月6日收盤，2023年上證指數(shù)最高點(diǎn)位在3400點(diǎn)左右。公募人士表示，在市場(chǎng)整體行情有所減弱下，其實(shí)不僅是持有期基金，許多主動(dòng)權(quán)益基金都面臨挑戰(zhàn)。對(duì)于高位布局帶來(lái)的困境，公募人士認(rèn)為，在市場(chǎng)低迷時(shí)堅(jiān)定逆勢(shì)布局，不把產(chǎn)品發(fā)在高位，敢于在市場(chǎng)沒那么熱鬧時(shí)進(jìn)場(chǎng)或是避免基金產(chǎn)生過大虧損的重要路徑。針對(duì)可能面臨的基金“好做不好發(fā)”境況，部分公募基金公司也可以選擇先以發(fā)起式基金的形式進(jìn)行布局，或降低對(duì)首發(fā)規(guī)模的執(zhí)念。

　　重視回撤和獲取阿爾法能力

　　除此之外，中國(guó)證券報(bào)記者在采訪調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，也有部分公募人士開始反思絕對(duì)收益和相對(duì)收益兩種考核機(jī)制對(duì)交易策略的影響。據(jù)悉，當(dāng)前大多數(shù)公募公司對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核是相對(duì)收益機(jī)制，即考核基金在同類基金中的排名、相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益。

　　公募基金經(jīng)理徐才（化名）認(rèn)為，基民其實(shí)更關(guān)心的是絕對(duì)收益，而機(jī)構(gòu)關(guān)注的卻是排名等相對(duì)收益，這其實(shí)存在一定不合理性。公募基金經(jīng)理陳新（化名）表示，相對(duì)收益和絕對(duì)收益背后的思考方式其實(shí)是不一樣的。如果以相對(duì)收益的思維做投資，那意味著要盡量抓住市場(chǎng)大多數(shù)的主線行情，對(duì)熱點(diǎn)方向要在短期內(nèi)跟進(jìn)；而絕對(duì)收益思維更重視持續(xù)穩(wěn)定地給持有人獲取收益，不會(huì)一味以市場(chǎng)熱點(diǎn)為先。

　　也有公募人士認(rèn)為，“市場(chǎng)好的時(shí)候要相對(duì)收益，市場(chǎng)欠佳的時(shí)候要絕對(duì)收益”對(duì)基金經(jīng)理而言顯得有些苛刻。畢竟，兩種機(jī)制各有優(yōu)劣，不同的機(jī)制對(duì)應(yīng)的是不一樣的策略。但這種對(duì)絕對(duì)收益的討論確實(shí)也提示公募基金經(jīng)理需要更加重視回撤控制�！斑@不只是考核問題，而是責(zé)任問題�！比A南某公募基金經(jīng)理說(shuō)。

　　此外，提升挖掘投資阿爾法收益的能力也是部分公募基金人士正在思考的問題。在市場(chǎng)有貝塔行情下，大部分基金經(jīng)理相對(duì)容易獲取亮眼表現(xiàn)，而如何在貝塔行情偏弱之際，通過提升獲取阿爾法收益的能力逆勢(shì)抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，才是更見“真本領(lǐng)”的時(shí)候。