基金經(jīng)理四季度展望：攻守兼?zhèn)?兩端配置

　　今年以來，市場(chǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)，預(yù)期反復(fù)博弈。步入四季度，隨著政策的密集出臺(tái)，基金經(jīng)理們認(rèn)為，政策不斷落實(shí)將使市場(chǎng)賺錢效應(yīng)和投資者信心持續(xù)恢復(fù)，當(dāng)前或是較好的布局時(shí)點(diǎn)。布局方向瞄準(zhǔn)景氣上行行業(yè)，配置上建議攻守兼?zhèn)洌�順周期和成長(zhǎng)兩端配置。

　　“三重底部”是較好布局時(shí)點(diǎn)

　　近期，一系列政策密集出臺(tái)，四季度市場(chǎng)環(huán)境將會(huì)發(fā)生哪些變化？

　　展望四季度，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部、FOF投資部基金經(jīng)理曹建文表示，近期股債性價(jià)比處于高位，市場(chǎng)環(huán)境也發(fā)生了一些積極變化�；�本面方面，隨著一系列政策的密集出臺(tái)和落實(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拐點(diǎn)不斷得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證；政策方面，后續(xù)政策仍有發(fā)力空間，在經(jīng)濟(jì)回升初期貨幣政策大概率維持穩(wěn)健狀態(tài)，流動(dòng)性寬松；因此預(yù)計(jì)未來企業(yè)盈利有望見底回升，對(duì)A股形成一定的支撐。但同時(shí)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于相對(duì)低位，長(zhǎng)期資金入市還有一個(gè)過程，且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍偏向鷹派，對(duì)A股市場(chǎng)造成一定壓力，預(yù)計(jì)短期仍會(huì)有所震蕩。

　　東方基金基金經(jīng)理周思越表示，盡管由于復(fù)蘇的節(jié)奏有待驗(yàn)證以及復(fù)雜的海外流動(dòng)性因素，A股仍然還在底部徘徊，但從近期一系列針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)加大力度的扶持政策，以及監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)的支持不斷加碼，股市的基本面和資金面都有望顯著改善，賺錢效應(yīng)和投資者信心的恢復(fù)只是時(shí)間問題。

　　招商基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)經(jīng)過前期的深度調(diào)整，有望在近期政策“組合拳”的推動(dòng)下迎來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，股票倉位的回補(bǔ)或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)反彈。

　　具體到投資布局，南方基金基金經(jīng)理林樂峰表示，經(jīng)濟(jì)底、政策底、估值底，這可能就是現(xiàn)在的三重底部。在底部時(shí)，通常市場(chǎng)的信心都是最弱的，但同樣也是較好的布局時(shí)間點(diǎn)。

　　建信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陶燦表示，部分績(jī)優(yōu)股盈利增速保持在相對(duì)高位，但估值已調(diào)整至相對(duì)低位。陶燦認(rèn)為，當(dāng)估值壓縮到極致，等待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，景氣投資將重新有效，未來業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力的板塊往往更容易獲得估值修復(fù)彈性。

　　消費(fèi)基本面復(fù)蘇逐步兌現(xiàn)

　　今年以來，板塊輪動(dòng)加速，四季度哪些板塊將接棒領(lǐng)漲？

　　對(duì)于消費(fèi)板塊，銀華基金基金經(jīng)理李曉星認(rèn)為，可以從總體下沉、細(xì)分升級(jí)的角度去尋找一些標(biāo)的。邏輯類似地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)板塊，都是底部的冰點(diǎn)，邊際上不會(huì)有更多的利空，景氣度應(yīng)該會(huì)開始緩慢回升，如果對(duì)應(yīng)的股價(jià)位置不高，可能會(huì)有超額收益�，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于順周期的信心在積累中，其中比較重要的還是消費(fèi)股。未來出現(xiàn)超預(yù)期的概率或許更大，大部分板塊景氣度有望開始上行。啤酒、國內(nèi)游、國產(chǎn)品牌消費(fèi)品等都有望受益于消費(fèi)降級(jí)中的自身升級(jí)邏輯。

　　對(duì)于大消費(fèi)板塊，林樂峰表示，消費(fèi)復(fù)蘇還在進(jìn)行中，而且估值都比較合理，市場(chǎng)可能在這方面反映得還不夠充分，漲幅不大。所以現(xiàn)在消費(fèi)有預(yù)期差，接下來幾個(gè)季度有望逐漸兌現(xiàn)消費(fèi)品基本面的復(fù)蘇。

　　李曉星表示，醫(yī)藥板塊整體來說壓力最大的時(shí)候可能是三季報(bào)附近，股價(jià)有望提前見底，關(guān)注股價(jià)位置處于低位的標(biāo)的。

　　對(duì)于順周期行業(yè)，林樂峰表示，中游制造業(yè)、地產(chǎn)在強(qiáng)有力的政策之下應(yīng)該不會(huì)更差，制造業(yè)再疊加庫存指標(biāo)的觸底，跟經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的化工、機(jī)械、汽車等制造業(yè)接下來也有不錯(cuò)投資機(jī)會(huì)。

　　最后，林樂峰認(rèn)為，還有一些方向可以作為衛(wèi)星配置。比如高股息資產(chǎn)里的電力、金融行業(yè)可能會(huì)有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。成長(zhǎng)板塊中，電新行業(yè)的子板塊海上風(fēng)電，以及跌幅較大、估值已有安全邊際的成長(zhǎng)股，也可以考慮作為衛(wèi)星配置，成為組合配置中的補(bǔ)充。

　　順周期加成長(zhǎng)兩端配置

　　對(duì)于接下來的布局方向，博時(shí)基金表示，結(jié)構(gòu)配置上建議攻守兼?zhèn)�，順周期加成長(zhǎng)兩端配置。一方面，關(guān)注順周期與高股息的交集，具備上行期權(quán)同時(shí)可加強(qiáng)組合防守能力，另一方面，增配科技成長(zhǎng)以進(jìn)一步增強(qiáng)組合的進(jìn)攻性。

　　招商基金認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)需求仍待恢復(fù)，以TMT為代表的成長(zhǎng)主題類資產(chǎn)以及紅利防御類資產(chǎn)有望相對(duì)占優(yōu)，將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：央國企背景、具有特許經(jīng)營權(quán)和高分紅優(yōu)勢(shì)的紅利資產(chǎn)，如運(yùn)營商、石化、交運(yùn)、公用事業(yè)等行業(yè)；數(shù)字要素頂層設(shè)計(jì)和AI審批有望加快，或可考慮布局計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等TMT領(lǐng)域。

　　配置方向上，景順長(zhǎng)城基金表示，短期來看，一是關(guān)注穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方向，房地產(chǎn)松綁、城中村改造是兩大穩(wěn)經(jīng)濟(jì)抓手，建材、家電的部分細(xì)分方向?qū)⒅苯邮芤�；二是關(guān)注高分紅方向，部分上游資源品既具備高分紅屬性，也受益于復(fù)蘇背景下提價(jià)邏輯的方向，此外高分紅的電信運(yùn)營商有望受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的拉動(dòng)。

　　中長(zhǎng)期維度，景順長(zhǎng)城基金建議關(guān)注三條主線。一是科技方向，建議關(guān)注以半導(dǎo)體為代表的人工智能、國產(chǎn)替代方向，以及成熟穩(wěn)定期屬性(傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng))及快速成長(zhǎng)期屬性(新能源車)的港股相關(guān)標(biāo)的；二是高分紅方向，在宏觀偏弱、市場(chǎng)不確定性較大的環(huán)境中，高股息回報(bào)的配置價(jià)值或仍然較高；三是以醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)為代表的方向已經(jīng)出現(xiàn)中期配置價(jià)值，可逐步提升配置比例。