“時代的貝塔與科技的阿爾法”論壇在上海舉行

　　中證網(wǎng)訊（記者 王鶴靜）近日，通聯(lián)數(shù)據(jù)在上海舉辦以“大數(shù)據(jù)·大模型·量化投資：時代的貝塔與科技的阿爾法”為主題的論壇活動，探討量化投資的過去、現(xiàn)在和未來，分享因子、策略和模型，交流最新觀察和觀點。

　　華創(chuàng)證券高級分析師秦玄晉表示，AI不僅是今年A股的投資主線之一，也深入到各個行業(yè)領域。在量化投資領域，運用大語言模型，對分析師研報情感打分和打標簽構建機構情感因子，對用戶行為數(shù)據(jù)定量分析構建衡量投資者關注度的個人情緒因子，可以助力解釋股價走勢和發(fā)掘投資線索�；�于大語言模型的研究和測試顯示，行為因子較穩(wěn)定地解釋了截面收益差異，把投資者行為納入考慮可有效改進基本面因子。由于市場并非完全理性和投資者注意力有限，關注度過高公司的股價短期可能更易反應過度和高估，以致降低未來回報；而有利好基本面消息卻未太受關注的公司可能被忽略，導致股價短期內(nèi)被低估。熱度因子可以進一步有效改進分析師因子，個人情緒因子與機構情緒因子結合是一個富有潛力的方向。

　　而對于金融大數(shù)據(jù)新方向，通聯(lián)數(shù)據(jù)資深產(chǎn)品經(jīng)理徐瑩娟在演講中表示，金融競爭來自信息不對稱。在數(shù)字化、智能化時代背景下，充分發(fā)掘各類非結構化文本數(shù)據(jù)所蘊含的豐富信息變得越來越重要。大語言模型(LLM)、自然語言處理(NLP)等技術助力對非結構化文本數(shù)據(jù)實施結構化處理，對結構化后的數(shù)據(jù)實行建模分析和實現(xiàn)智能應用。投資理念變革為資本市場帶來了新方向。隨著資本市場發(fā)展，投資理念不斷演進，以可持續(xù)投資、科技驅動和指數(shù)化投資等為代表的投資理念正逐漸成為投資行業(yè)大趨勢。技術變革疊加投資理念完善，大數(shù)據(jù)越來越受社會青睞。投資者不僅可以對海量數(shù)據(jù)深入挖掘，還可以融通各個維度數(shù)據(jù)，進行全面分析，發(fā)現(xiàn)潛在商業(yè)價值和投資機遇。

　　收益與風險密切相關，如何將風險模型更好地運用到A股市場，通聯(lián)數(shù)據(jù)量化研究專家高凌峻在演講中強調(diào)了本土化創(chuàng)新，介紹了A股市場風險模型探索和應用。

　　高凌峻認為，參考國際通用規(guī)范，鑒于A股市場特征，基于世界前沿模型，通聯(lián)數(shù)據(jù)風險模型引入了自定義的細分的本土行業(yè)分類，以更適合和適應A股；增加了熱門主題風格因子，以提高收益解釋能力和風格估計準確度；對特質風險做系統(tǒng)性風險調(diào)整，以降低特質風險估計誤差；對風險模型在自適應優(yōu)化器每期調(diào)節(jié)時進行自適應調(diào)節(jié)，以使風險預測更準確。測試數(shù)據(jù)顯示，通聯(lián)數(shù)據(jù)風險模型在超額收益率、超額波動率、信息比率、換手率、超額最大回撤等方面，具有優(yōu)異的表現(xiàn)。

　　鳴石基金CTO李濤濤在演講中分析了量化私募的核心要素等。李濤濤認為，公司、團隊、個體構成了量化私募的核心要素阿爾法，具有多樣化、復雜性和敏感性等特征；而行業(yè)（資產(chǎn)管理和量化私募）、宏觀（全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟）則構成了量化私募的核心要素貝塔，行業(yè)的要素特征是賽道日益成熟、規(guī)則明確，細分賽道多、考驗道與術的抉擇，宏觀要素特征是所有玩家在同一起跑線上。他認為，中國發(fā)展量化投資的優(yōu)勢在于高流動性帶來低沖擊成本、低相關性產(chǎn)生高配置價值、弱有效市場助力高超額收益、資本開放引來全球資金配置A股。

　　卡方科技CTO金基東則表示，算法交易是以成交為目的的自動化交易執(zhí)行服務；將人工智能技術應用于算法交易，可以助力實施大規(guī)模訂單拆單策略，降低下單沖擊成本，獲取交易執(zhí)行階段Alpha收益。隨著方法進化，交易執(zhí)行算法AI化、算法AI模型復雜化，大模型正在成為一種新型算法基礎，成為整個AI的新制高點和新型基礎設施；在大數(shù)據(jù)和大模型時代，數(shù)據(jù)可獲得性提升，人工智能模型復雜性隨之亦提升，更復雜模型的非線性性質助力更優(yōu)性能，更好服務于流動性提升、市場反饋增效和價格發(fā)現(xiàn)。

　　在圓桌論壇環(huán)節(jié)，秦玄晉、李濤濤、金基東、高凌峻圍繞“另類數(shù)據(jù)與量化投資新時代：信息藍海與超額收益”進行了精彩的深度交流。

　　嘉賓們認為，不同于容易獲取而普遍擁有的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)，另類數(shù)據(jù)作為新型數(shù)據(jù)，已經(jīng)成為新的信息藍海。另類數(shù)據(jù)與超額收益之間存在正相關，雖然挖掘有難度，但是初期阿爾法增厚明顯；隨著數(shù)據(jù)普及，超額收益可能會出現(xiàn)衰減，需要不斷探索新的數(shù)據(jù)源與數(shù)據(jù)維度，如果不再“人無我有”，就需要“人有我優(yōu)”，用得更好。同時，另類數(shù)據(jù)與策略之間應該適合，不斷對算法和工具更新迭代，以連續(xù)升級的模型賦能另類數(shù)據(jù)價值持續(xù)挖掘。