助力企業(yè)“直升”北交所 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)快馬加鞭
近日，北交所成為私募股權(quán)投資行業(yè)的“熱議對(duì)象”。中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，部分私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在快馬加鞭，協(xié)助被投企業(yè)備戰(zhàn)北交所直接IPO。據(jù)了解，明年上半年或是首批北交所“直升”企業(yè)上市的時(shí)間窗口，涉及幾十家企業(yè)，多為“專(zhuān)精特新”企業(yè)。此外，有機(jī)構(gòu)人士透露，目前還有少數(shù)消費(fèi)類(lèi)企業(yè)在接觸北交所。
業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，在退出壓力備增情況下，目前選擇北交所上市的企業(yè)多為了緩解對(duì)賭壓力或解決發(fā)展融資需求。目前，券商、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、地方政府成為推動(dòng)企業(yè)在北交所IPO的主要力量。
多數(shù)私募股權(quán)創(chuàng)投人士認(rèn)為，近期北交所板塊上漲的持續(xù)性十分關(guān)鍵，已成為業(yè)內(nèi)提振信心的重要因素。長(zhǎng)期來(lái)看，北交所能否成為行業(yè)常態(tài)化退出渠道，仍需觀察北交所板塊流動(dòng)性持續(xù)情況以及上市企業(yè)的估值情況。
首批北交所直接IPO熱度提升
“你們被投企業(yè)北交所IPO準(zhǔn)備的怎么樣？”“明年可能會(huì)有首批‘直升’北交所的企業(yè)，有你們嗎？”“怎么看北交所這段IPO窗口期？”近日，在各大機(jī)構(gòu)的年底交流會(huì)上，北交所成為了私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)討論的焦點(diǎn)，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，部分私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)快馬加鞭，積極協(xié)助被投企業(yè)備戰(zhàn)北交所直接IPO。
中國(guó)證券報(bào)記者從多方機(jī)構(gòu)人士方面獲悉，今年年底或明年年初，北交所直接IPO征求意見(jiàn)可能出臺(tái)，明年上半年，北交所首批“直升”企業(yè)將上市，數(shù)量在幾十家左右，其中或包含部分未盈利企業(yè)。
“明年會(huì)有首批企業(yè)直接在北交所上市，不需要掛牌新三板。”某母基金人士表示。
在另一家PE機(jī)構(gòu)的相關(guān)人士處，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，首批“直升”北交所的企業(yè)大概20-50家，大多數(shù)是估值幾十億元的獨(dú)角獸企業(yè)。
“我們有一家企業(yè)準(zhǔn)備在北交所上市，目前了解到，北交所第一批‘直升’IPO企業(yè)年度凈利潤(rùn)的中位數(shù)較此前有所提升，大概在5000萬(wàn)元-9000萬(wàn)元之間，此外，首批企業(yè)中可能有2-3家企業(yè)是非盈利的，這幾家企業(yè)是真正解決‘卡脖子’問(wèn)題的企業(yè)。”某VC人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
9月1日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》（下稱(chēng)“北交所深改19條”）提出，在堅(jiān)守北交所市場(chǎng)定位前提下，允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市（IPO）。這意味著，部分優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)可以“免掛牌新三板滿(mǎn)12個(gè)月”，直接在北交所IPO。
該項(xiàng)措施點(diǎn)燃了私募股權(quán)投資行業(yè)的熱情，股權(quán)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)北交所的關(guān)注度火速提升。
“能在北交所首批直接上市的企業(yè)應(yīng)該是之前在其他交易所已經(jīng)進(jìn)行上市輔導(dǎo)的企業(yè)，因?yàn)楸苯凰苯覫PO政策細(xì)則還未出，時(shí)間很緊張，新受理可能來(lái)不及�！蹦硣�(guó)資人士稱(chēng)，從一級(jí)投資的角度，目前選擇北交所上市的企業(yè)多數(shù)會(huì)面臨兩個(gè)問(wèn)題：一是想解除和投資機(jī)構(gòu)的對(duì)賭協(xié)議，緩解創(chuàng)始人的壓力；二是發(fā)展需要融資，但它的估值或其所處的行業(yè)已經(jīng)很難在一級(jí)市場(chǎng)融到資金。
上述VC人士透露：“我們有一家企業(yè)，在北京建廠(chǎng)的地都買(mǎi)好了，如果明年之內(nèi)不動(dòng)工，這塊地就要被收回，科創(chuàng)板能上市的時(shí)間不確定，如果現(xiàn)在不去北交所IPO，可能之前的努力就白費(fèi)了�！�
“很多券商會(huì)將之前儲(chǔ)備的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目，推薦去北交所上市�！鄙鲜鯬E人士表示。
三方助力北交所IPO
中國(guó)證券報(bào)記者了解到，目前主要有三方力量“角逐北交所IPO”，一是券商，二是“投早投小”的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，三是地方政府。
對(duì)于北交所板塊近期的關(guān)注度，新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，首先，北交所板塊最近放量大漲，過(guò)去兩周的日成交額一度突破300億元，某個(gè)交易日北交所200余只個(gè)股全部上漲、無(wú)一下跌，體現(xiàn)出北交所板塊的流動(dòng)性在改善；其次，受主板IPO節(jié)奏放緩的影響，對(duì)于有融資需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇北交所IPO目前有確定性；第三，包括中金公司、中信證券等許多大型券商在內(nèi)的投行機(jī)構(gòu)，也在鼓勵(lì)企業(yè)去北交所上市�！癐PO業(yè)務(wù)是券商投行部門(mén)最主要的收入來(lái)源，從機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，有很強(qiáng)的動(dòng)力推行北交所業(yè)務(wù)�！睆堮Y說(shuō)，北交所深改19條發(fā)布后，允許一批企業(yè)“免掛牌”直接申請(qǐng)北交所，大大節(jié)省了上市時(shí)間，吸引了“投早投小”的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建議企業(yè)北交所IPO。
“目前各大券商將IPO保薦與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)迅速轉(zhuǎn)向北交所，引導(dǎo)企業(yè)上市北交所�！碧靻①Y本董事長(zhǎng)王靜遠(yuǎn)表示，目前各大券商擬保薦的企業(yè)質(zhì)量都不差。
某券商人士透露，各大券商在提高篩選企業(yè)的門(mén)檻，實(shí)際操作中，目前基本都是按照“‘專(zhuān)精特新’+凈利潤(rùn)6000萬(wàn)元”在儲(chǔ)備企業(yè)�！耙�?yàn)楸苯凰壳皼](méi)有關(guān)于企業(yè)排隊(duì)順序明確的指導(dǎo)，因此企業(yè)的上市速度是‘報(bào)材料的時(shí)間+企業(yè)質(zhì)地+券商軟實(shí)力’的綜合比拼。”他表示。
“券商做北交所一個(gè)IPO項(xiàng)目賺到的錢(qián)會(huì)比主板、科創(chuàng)板少很多。但現(xiàn)在沒(méi)辦法，其他交易所IPO業(yè)務(wù)做不了，北交所的業(yè)務(wù)利潤(rùn)至少還能靠以量取勝。”張馳表示。
此外，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，為了提高券商發(fā)力北交所IPO業(yè)務(wù)的積極性，在券商頗為看重的證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)中，北交所參與情況被賦予了較高的分值。
近年來(lái)，伴隨著私募股權(quán)市場(chǎng)“尾盤(pán)時(shí)刻”的到來(lái)，大量基金進(jìn)入退出期，疊加市場(chǎng)震蕩，許多基金的退出壓力倍增。“我們基金所投的標(biāo)的也在緊鑼密鼓備戰(zhàn)北交所，既然北交所有上市機(jī)會(huì)，我們想抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，企業(yè)上市對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，多了一個(gè)退出渠道，萬(wàn)一之后北交所IPO門(mén)檻提高或收緊，錯(cuò)過(guò)了上市窗口期就麻煩了�！蹦衬富鹑耸糠Q(chēng)。
在剛剛過(guò)去的一周，12月11日至12月15日，5天共有45家企業(yè)啟動(dòng)輔導(dǎo)備案，其中，25家企業(yè)擬北交所上市。
在退出壓力下，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重新評(píng)估通過(guò)北交所退出的機(jī)會(huì)。“我們最近研究發(fā)現(xiàn)，推薦被投企業(yè)去北交所上市，估值雖沒(méi)有科創(chuàng)板那么高，但也許沒(méi)有想象的那么低，在可接受范圍內(nèi)，而且和企業(yè)商量之后，雙方都認(rèn)為，能上市還是要提早上，而且現(xiàn)在在北交所上市后，也可以轉(zhuǎn)板。”上述VC人士表示。
北交所深改19條中提到，綜合市場(chǎng)情況，通過(guò)建立預(yù)溝通機(jī)制，穩(wěn)妥有序推進(jìn)相關(guān)工作，對(duì)北交所上市公司轉(zhuǎn)板形成有序化、規(guī)范化、常態(tài)化安排。
此外，北交所深改19條中允許私募股權(quán)基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持其持股公司股票的規(guī)定，也讓創(chuàng)投人士頗受振奮�！斑@放開(kāi)了私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)的操作空間，以往私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所持有的股份只能在解禁期到了之后減持，而不能增持或買(mǎi)賣(mài)�！鄙鲜瞿富鹑耸勘硎�。
中國(guó)證券報(bào)記者注意到，近期多地出臺(tái)支持政策鼓勵(lì)企業(yè)北交所IPO。有些地區(qū)，企業(yè)如果成功實(shí)現(xiàn)北交所上市，能夠獲得一定的政府補(bǔ)貼�！皩�(duì)于2024年-2026年成功在北交所上市的企業(yè)，增加企業(yè)一次性獎(jiǎng)勵(lì)500萬(wàn)元，額外給予輔導(dǎo)券商30萬(wàn)元，律師事務(wù)所10萬(wàn)元，會(huì)計(jì)師事務(wù)所10萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。”這是近日佛山南海區(qū)發(fā)布的相關(guān)支持政策。據(jù)了解，該政策是全國(guó)首份專(zhuān)門(mén)針對(duì)北交所制定的縣區(qū)級(jí)上市扶持政策。
此外，陜西西安市、福建泉州市也已設(shè)立北交所IPO的補(bǔ)貼政策，如果成功實(shí)現(xiàn)北交所上市，企業(yè)最高分別有望獲得1000萬(wàn)元和1300萬(wàn)元的相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)。
流動(dòng)性和估值體系有待驗(yàn)證
目前，對(duì)于大部分私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，北交所能否成為常態(tài)化退出渠道，仍需觀察北交所板塊流動(dòng)性能否持續(xù)以及上市企業(yè)的估值情況。
一位國(guó)資人士認(rèn)為，企業(yè)是否選擇北交所上市取決于兩點(diǎn)：第一，企業(yè)在發(fā)展規(guī)劃中，有沒(méi)有選擇將北交所作為自己的上市路徑；第二，基于第一點(diǎn)，能否照顧不同股東退出的訴求，投的早的機(jī)構(gòu)不論企業(yè)上什么板塊可能都賺錢(qián)，但對(duì)于在中后期入場(chǎng)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，讓企業(yè)選擇北交所上市就會(huì)很糾結(jié)，因?yàn)楸苯凰乐的壳叭云汀?/p>
對(duì)于流動(dòng)性，張弛認(rèn)為，交易所的流動(dòng)性和好企業(yè)數(shù)量是“先有雞后有蛋，還是先有蛋后有雞”的問(wèn)題，之前北交所板塊流動(dòng)性不盡如人意，主要是因?yàn)楹闷髽I(yè)相對(duì)有限，資金不愿意入市，如果一些頭部獨(dú)角獸企業(yè)能上市北交所，好項(xiàng)目多了，流動(dòng)性自然就能起來(lái)，會(huì)形成良性循環(huán)。
“市場(chǎng)的活躍度取決于市場(chǎng)上資產(chǎn)的質(zhì)量，北交所在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)足夠多的情況下，流動(dòng)性不會(huì)差�！蓖蹯o遠(yuǎn)也表示。
11月中下旬以來(lái)，北交所板塊一輪行情漲勢(shì)喜人。截至12月15日，北證50指數(shù)自11月20日以來(lái)漲超20%。經(jīng)歷這波上漲后，目前北交所200余家上市企業(yè)絕大部分的市值在20億元左右，而在這輪行情前，北交所大部分企業(yè)的市值在10億元左右。
“從這一角度來(lái)看，在北交所上市的公司市值比較小，估值不是特別高，在本輪行情前，大概20%的公司日成交額能夠在1000萬(wàn)元以上，而這輪行情中，北交所所有公司日成交額都能夠在1000萬(wàn)元以上，這說(shuō)明北交所的流動(dòng)性在變好�！鄙鲜鰢�(guó)資人士表示。
上述母基金人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者透露，北交所正在探討對(duì)一些消費(fèi)、民生板塊的企業(yè)開(kāi)放IPO通道，這類(lèi)企業(yè)的利潤(rùn)水平較早期硬科技企業(yè)會(huì)高一些，會(huì)解決北交所大部分企業(yè)沒(méi)有盈利的問(wèn)題，或?qū)O大帶動(dòng)北交所板塊活躍度�！拔覀儥C(jī)構(gòu)的部分消費(fèi)類(lèi)被投企業(yè)，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)接北交所了，但企業(yè)數(shù)量比較少�！�
“我們也在邊走邊看�！鄙鲜鯬E人士表示，行業(yè)目前比較關(guān)心的是，此輪行情能否吸引資金大規(guī)模進(jìn)入，未來(lái)北交所板塊的流動(dòng)性和估值體系，還有待進(jìn)一步的實(shí)踐驗(yàn)證。
“這波行情的持續(xù)性很重要，是業(yè)內(nèi)提振信心的重要時(shí)刻�！鄙鲜鋈倘耸空J(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，北交所板塊能否持續(xù)向好，第一考驗(yàn)政策的持續(xù)性，第二考驗(yàn)良好質(zhì)地企業(yè)供給的持續(xù)性，第三考驗(yàn)投資者信心的持續(xù)性。
