國(guó)聯(lián)基金陳薪羽：以AI量化賦能指數(shù)增強(qiáng)

　　基金公司于2023年9月扎堆上報(bào)中證2000指數(shù)增強(qiáng)型基金，而在2024年春節(jié)假期前，小盤(pán)股出現(xiàn)較大回撤和流動(dòng)性危機(jī)。雖然市場(chǎng)上一度出現(xiàn)了對(duì)量化策略在小市值賽道擁擠度的質(zhì)疑，但超額收益的迅速反彈和恢復(fù)一定程度上仍說(shuō)明了量化策略的有效性。

　　國(guó)聯(lián)基金旗下國(guó)聯(lián)智選先鋒產(chǎn)品發(fā)行在即，負(fù)責(zé)管理這只產(chǎn)品的是國(guó)聯(lián)基金量化與指數(shù)投資部基金經(jīng)理陳薪羽。

　　“量化永遠(yuǎn)是我們觀測(cè)和研究市場(chǎng)的工具?！北贝髷?shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)出身，扎根國(guó)聯(lián)基金7年，陳薪羽談起公募量化與人工智能（AI）模型時(shí)，神采奕奕。

　　以“大道至簡(jiǎn)”為底色，陳薪羽認(rèn)為，好的投研需要在不斷嘗試后沉淀。他偏好將主動(dòng)投資的深度與前瞻性，同量化投資的廣度與趨勢(shì)性相結(jié)合，始終保有對(duì)AI公募量化的強(qiáng)烈探索欲。

　　AI模型不斷迭代

　　自ChatGPT面世以來(lái)，AI熱度居高不下。在這一話(huà)題進(jìn)入大眾視野前，國(guó)聯(lián)基金便已經(jīng)開(kāi)始著手研發(fā)人工智能量化模型?！癆I算法賽道的未來(lái)，就是在人力、算力模型的迭代上去‘卷’。開(kāi)發(fā)策略是一個(gè)需要不斷迭代的過(guò)程。”陳薪羽告訴中國(guó)證券報(bào)記者，國(guó)聯(lián)基金團(tuán)隊(duì)在人工智能研究框架的研發(fā)上，已投入了約一年半的時(shí)間。

　　普通的指數(shù)增強(qiáng)策略往往以多因子體系為基礎(chǔ)進(jìn)行構(gòu)建，而隨著人工智能研究框架的引入，傳統(tǒng)多因子體系得以拓展。一方面，擴(kuò)展了因子概念，使統(tǒng)計(jì)上不那么顯著的特征也能在模型中得到體現(xiàn)；另一方面，擴(kuò)展了算法層面，提高了模型提取信息的能力。“第一，要實(shí)時(shí)監(jiān)控；第二，要用經(jīng)驗(yàn)去判斷不同模型適用怎樣的市場(chǎng)環(huán)境，識(shí)別怎樣的數(shù)據(jù)?！标愋接鹫f(shuō)。

　　以人工智能為核心，多周期、多目標(biāo)為框架，國(guó)聯(lián)基金的人工智能量化框架從特征提取、模型訓(xùn)練、模型選擇和預(yù)測(cè)、組合優(yōu)化等步驟展開(kāi)。具體看來(lái)，數(shù)據(jù)庫(kù)方面，該策略基于“時(shí)序數(shù)據(jù)庫(kù)”構(gòu)建高容量、高速度的流分析系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)響應(yīng)，打造高效率的一體化投研平臺(tái)。信息處理方面，該策略追求基本面信息與高頻量?jī)r(jià)信息共振，使兩類(lèi)相關(guān)性較低的信息互為補(bǔ)充，分別獲取選股和交易的超額收益，共同構(gòu)成強(qiáng)大因子庫(kù)。模型運(yùn)用方面，該策略強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)的雙輪驅(qū)動(dòng)，等權(quán)運(yùn)用經(jīng)典的樹(shù)模型與Transformer模型。

　　與此同時(shí)，陳薪羽和團(tuán)隊(duì)也積極探索和研究強(qiáng)化學(xué)習(xí)領(lǐng)域?！皬?qiáng)化學(xué)習(xí)能根據(jù)輸入狀態(tài)，如開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)等，產(chǎn)生買(mǎi)入、持有、賣(mài)出等一系列動(dòng)作，并通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)好的結(jié)果和懲罰差的結(jié)果來(lái)不斷學(xué)習(xí)和調(diào)整策略。”陳薪羽表示，這種方法使得策略能自我學(xué)習(xí)，迅速適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的變化。

　　風(fēng)控作為“穩(wěn)定”基礎(chǔ)

　　在陳薪羽看來(lái)，公募基金作為普惠金融產(chǎn)品，底色應(yīng)是“穩(wěn)定”二字。因此控制風(fēng)險(xiǎn)格外重要。國(guó)聯(lián)基金團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)行多層次、多角度的監(jiān)控，基于Barra體系和中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)特征自研風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，以追求行業(yè)中性、風(fēng)格中性、純正的阿爾法。

　　“我們自行研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，使得我們?cè)趯?duì)成份股權(quán)重、行業(yè)權(quán)重偏離進(jìn)行嚴(yán)格限制的同時(shí)，對(duì)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露進(jìn)行了嚴(yán)格控制?！彼硎?，選股因子在風(fēng)險(xiǎn)因子中的暴露度過(guò)高，可能導(dǎo)致持倉(cāng)股票過(guò)于集中而帶來(lái)極端風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)影響模型對(duì)選股因子有效性的判斷。因此，選股因子的提純可以進(jìn)一步挖掘因子的增量信息，提高因子的信噪比，在提高策略超額收益的同時(shí)，降低策略回撤。

　　陳薪羽解釋?zhuān)患?jí)行業(yè)的劃分并不能詳細(xì)刻畫(huà)個(gè)股之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，有色能源、機(jī)械、汽車(chē)行業(yè)中的許多個(gè)股與電力設(shè)備及新能源的個(gè)股相關(guān)性較高，團(tuán)隊(duì)嘗試通過(guò)公司的主營(yíng)產(chǎn)品來(lái)定位產(chǎn)業(yè)鏈上下游，結(jié)合過(guò)去個(gè)股間股票量?jī)r(jià)的同步性，進(jìn)行行業(yè)重構(gòu)，有效捕捉股票的同質(zhì)性，以提升量化投資策略的穩(wěn)健性。

　　“我們想嘗試在公募量化中為投資者提供一只在私募量化中比較常見(jiàn)的高頻產(chǎn)品?！标愋接鹑缡钦f(shuō)。他希望首先可以做到“私募有的我們也有”，通過(guò)不斷強(qiáng)化學(xué)習(xí)，最后能夠“做得比私募更好”。

　　量化是手段而非目的

　　在今年主題輪動(dòng)極致、切換迅速的結(jié)構(gòu)性行情中，量化策略一度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。談及量化的本質(zhì)，陳薪羽認(rèn)為，“量化的本質(zhì)是研究規(guī)律和現(xiàn)象”，從相對(duì)宏觀的視角解構(gòu)市場(chǎng)，提煉出適用于不同市場(chǎng)、時(shí)間和股票標(biāo)的的規(guī)律及現(xiàn)象，利用這套方法發(fā)掘市場(chǎng)的異常定價(jià)，并實(shí)施套利。

　　在煤炭、鋼鐵等領(lǐng)域積累了行業(yè)豐富研究經(jīng)驗(yàn)的陳薪羽，十分強(qiáng)調(diào)主動(dòng)投資的重要性。“量化永遠(yuǎn)是觀測(cè)和研究市場(chǎng)的工具，是手段而非目的?！彼J(rèn)為，主動(dòng)投資從微觀視角看待市場(chǎng)，需要研究、交易的能力；然而，根據(jù)數(shù)據(jù)做出信號(hào)的量化，永遠(yuǎn)不能解決拐點(diǎn)問(wèn)題和前瞻性問(wèn)題。

　　因此，陳薪羽認(rèn)為，主動(dòng)投資與量化投資應(yīng)當(dāng)雙向結(jié)合，“近兩年來(lái)，量化策略和主動(dòng)策略都在融合。主動(dòng)策略在用量化的工具解決廣度、趨勢(shì)性問(wèn)題，量化策略在用主動(dòng)的視角和思維解決深度、前瞻性問(wèn)題”。

　　在這背后，支撐陳薪羽投資價(jià)值觀的是“大道至簡(jiǎn)”理念。他認(rèn)為，“大道至簡(jiǎn)”表現(xiàn)在不斷嘗試后的沉淀?！巴顿Y是認(rèn)知的變現(xiàn)，成長(zhǎng)路徑?jīng)Q定反饋機(jī)制。好的研究與投資要從好的問(wèn)題出發(fā)，不斷嘗試和總結(jié)，先做加法，再做減法?！彼f(shuō)。

　　展望量化投資的未來(lái)走向，陳薪羽表示，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，量化投資已經(jīng)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的投資框架限制和范式。未來(lái)的發(fā)展方向是每個(gè)團(tuán)隊(duì)如何形成自身的投資體系，從細(xì)節(jié)中產(chǎn)生超額收益?！拔液蛨F(tuán)隊(duì)將積極探索先進(jìn)技術(shù)比如強(qiáng)化學(xué)習(xí)、大模型等在量化投資中的應(yīng)用，發(fā)揮工匠精神，細(xì)致打磨每一個(gè)環(huán)節(jié)，并加強(qiáng)建立與業(yè)界的合作，投身基礎(chǔ)科學(xué)，賦能量化投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！彼f(shuō)。