三大公募參與首批互換便利 助力A股流動性提升

　　在市場萬眾期待下，首批SFISF（證券、基金、保險公司互換便利）于10月18日正式落地。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)消息，目前獲準(zhǔn)參與SFISF操作的金融機構(gòu)有20家，首批申請額度已超2000億元，華夏基金、易方達基金和嘉實基金三家公募參與其中，凸顯了公募基金在維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，在質(zhì)押品范圍方面，SFISF操作涵蓋了債券、股票ETF、滬深300成份股以及公募REITs等多種與公募基金相關(guān)的金融資產(chǎn)，為市場提供了另外一條解決流動性沖擊的有效渠道。特別是貨幣市場基金和債券基金，有助于打破“贖回—拋售—再贖回”負循環(huán)，使得基金產(chǎn)品運作可以更加穩(wěn)定，有利于維護資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　三家頭部公募參與

　　根據(jù)證監(jiān)會10月18日公告，證監(jiān)會已同意20家金融機構(gòu)開展互換便利操作。證監(jiān)會要求，相關(guān)機構(gòu)加強合規(guī)風(fēng)控管理，主動配合做好該項業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。

　　證監(jiān)會公布的名單顯示，20家開展互換便利操作的金融機構(gòu)中，有三家為基金公司，分別為華夏基金、易方達基金、嘉實基金。據(jù)報道，目前相關(guān)機構(gòu)已收到相關(guān)通知，要求證券公司參與互換便利相關(guān)融資資金的投資，按照“?？顚Ｓ梅忾]管理”的原則，通過向證券交易所備案的專用賬戶開展自營投資和做市交易，確保資金投向符合政策要求。相關(guān)融資資金可部分用于對沖互換便利方向性投資的市場風(fēng)險，原則上不得超過融資資金規(guī)模的10%。

　　根據(jù)中國人民銀行10月10日公告，SFISF工具旨在支持符合條件的證券、基金、保險公司以其持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，向央行換取國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。10月18日首批20家參與的金融機構(gòu)面世，合計申請額度超2000億元。

　　根據(jù)規(guī)定，互換期限設(shè)定為1年，首期操作額度為5000億元，通過招標(biāo)方式確定每次操作費率，通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。在質(zhì)押品范圍方面，SFISF操作涵蓋了債券、股票ETF、滬深300成份股以及公募REITs等多種資產(chǎn)，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險特征分檔設(shè)置。

　　有利于市場更平穩(wěn)運行

　　三家頭部公募基金公司參與首批證基?；Q便利，再次凸顯出了公募基金在維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。

　　易方達基金認(rèn)為，穩(wěn)健發(fā)展是當(dāng)下中國金融市場的長期性、整體性訴求，該項政策的推出，給基金產(chǎn)品特別是貨幣市場基金和債券基金，提供了另外一條解決流動性沖擊的有效渠道，有助于打破“贖回—拋售—再贖回”的負循環(huán)，使得基金產(chǎn)品運作可以更加平穩(wěn)，也有利于維護資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　華夏基金表示，符合條件的公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，將為市場注入更多增量資金，提振市場預(yù)期，有利于增強資本市場的韌性，維護市場穩(wěn)定。華夏基金堅定看好中國經(jīng)濟和資本市場的未來發(fā)展，將認(rèn)真準(zhǔn)備、積極參與證券、基金、保險公司互換便利操作，用好新工具，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

　　嘉實基金稱，作為國內(nèi)首個支持資本市場的貨幣政策工具，互換便利工作的落地，進一步彰顯出監(jiān)管層引導(dǎo)資本市場長期健康發(fā)展、更好地服務(wù)實體經(jīng)濟的決心，有效為市場投資者提供了長期信心。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部表示，作為本輪重點金融政策之一，該工具結(jié)合了海外經(jīng)驗和本土法律架構(gòu)，在不新發(fā)貨幣基礎(chǔ)上，盤活存量資金投向權(quán)益市場，有助于提升市場流動性和投資者信心，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

　　更為具體地，光大保德信基金表示，互換便利有三大好處：一是將大幅提升相關(guān)機構(gòu)資金獲取和增持股票的能力，股票市場將迎來潛在增量資金，市場流動性將得到明顯支撐；二是貨幣政策工具表明監(jiān)管對于維護市場的能力和決心，進而將增強中小投資者的信心；三是該項工具將有助于相關(guān)專業(yè)機構(gòu)投資者進一步提高其資本市場價值的發(fā)現(xiàn)能力，為資本市場中長期平穩(wěn)健康發(fā)展助力。

　　進一步改善市場流動性

　　具體來看，互換便利的質(zhì)押不僅包括相關(guān)機構(gòu)持有的債券，還包括股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)，能在提升市場活躍度的同時進一步改善市場流動性。

　　易方達基金對證券時報記者表示，基金公司用管理的公募基金，參與互換便利獲取的流動性，可用于購買股票和股票型ETF，也可用于應(yīng)對投資者贖回，以提高基金產(chǎn)品股票增持能力、對沖股票減持壓力。針對貨幣基金，華夏基金稱，基金產(chǎn)品可以通過參與SFISF有效應(yīng)對巨額贖回風(fēng)險。在流動性危機發(fā)生的初期，央行可以通過該操作有效地阻斷流動性危機的蔓延，極大提升市場機構(gòu)對于金融穩(wěn)定的信心。

　　另外，此舉對債券基金而言同樣有重要意義。華夏基金表示，二級債基或者一級債基持有的流動性不佳或者處于鎖定期的股票資產(chǎn)，可以利用互換便利工具暫時置換成流動性好的資產(chǎn)通過質(zhì)押式回購，提升股票購買能力或者應(yīng)對贖回風(fēng)險。

　　“互換便利工具對基金產(chǎn)品的風(fēng)險管理意義重大?！奔螌嵒鹋e例說到，當(dāng)面臨投資者贖回壓力時，相關(guān)產(chǎn)品可以通過互換便利工具獲取流動性，提高應(yīng)對贖回減持、防范風(fēng)險的能力，有效做好基金產(chǎn)品的流動性管理，發(fā)揮平滑與穩(wěn)定市場的作用。

　　此外，還有基金業(yè)內(nèi)人士表示，公募REITs本次納入質(zhì)押品范圍，可以減少拋售，市場流動性或受提振，市場增量資金規(guī)模取決于工具的實際使用情況。目前，公募REITs市場上只有少數(shù)項目具備超額收益，優(yōu)質(zhì)項目會先受益。