小微盤股跌宕起伏 誰是背后推手

　　對于小微盤股來說，2024年是跌宕起伏的一年。近日，小微盤股突然大跌，再度成為市場熱議話題。一份所謂的“退市風險名單”，更是在本就不平靜的市場里攪起了新的浪花。年內(nèi)坐上“過山車”的小微盤股，甚至讓不少機構(gòu)也暈頭轉(zhuǎn)向，踏空部分個股。

　　此次小微盤股再度下跌，市場各方又會如何應對？中國證券報記者在采訪調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)對此出現(xiàn)較大分歧。越來越多的觀點認為，對于小微盤股或許不應“一刀切”處理，更應該根據(jù)不同公司的業(yè)務開展情況、發(fā)展?jié)摿M行精細化分類，兼顧彈性與風險，讓投資朝著更加長久的方向前進。

　　短線快速下挫

　　指數(shù)單日跌7%，多只個股連續(xù)跌?！?，小微盤股的快速下挫引發(fā)市場關(guān)注。以萬得微盤股指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，12月17日，該指數(shù)突然大幅下跌，單日下跌5.82%，12月23日下跌7%，12月25日跌逾3%。12月27日，萬得微盤股指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈，漲1.7%，但相較于12月12日收盤點位，跌幅仍超過12%。國華網(wǎng)安、威爾泰等多只小微盤股上周跌幅均超25%。多只微盤指數(shù)基金上周跌幅均超過3%。

　　對于此次下跌，業(yè)內(nèi)人士大多將原因指向一份所謂的“退市風險名單”。據(jù)悉，該名單透露，未來有36家公司將被退市、66家公司將被實施退市風險警示（*ST），還有多家公司將被實施其他風險警示（ST），造成市場恐慌情緒蔓延。

　　對此，證監(jiān)會于12月23日晚間發(fā)文回應稱，證監(jiān)會將依法平穩(wěn)推進退市監(jiān)管，維護市場平穩(wěn)運行。證監(jiān)會新聞發(fā)言人稱，相關(guān)媒體報道指出將會退市的36家退市風險警示（*ST）公司，據(jù)了解，有不少正在或者已經(jīng)通過改善經(jīng)營、并購重組、破產(chǎn)重整等方式化解退市風險，相關(guān)情況請以公司信息披露為準。相關(guān)媒體報道指出的66家可能在2024年年報披露后被實施*ST的公司，并不意味著都會退市，這些公司還有一年的時間可以改善經(jīng)營、提高質(zhì)量，化解退市風險。此外，ST是指其他風險警示，與*ST不同，主要是為了提示投資者關(guān)注公司規(guī)范運作、生產(chǎn)經(jīng)營等方面的風險。公司并不會因此直接退市，整改合格后就可以申請撤銷ST。

　　此外，有觀點認為，此番小微盤股大跌背后或有“量化砸盤”的影響，且不排除游資被量化精準收割。也有觀點認為，小微盤股突然大跌不排除是量化和游資一起離場導致的。量化再度被推上風口浪尖。據(jù)報道，部分量化私募在此時站出來發(fā)聲，稱量化私募幾乎都是滿倉運作，單日賣出量和買入量幾乎相等。一般來說，量化機構(gòu)持倉的個股有幾百只甚至上千只，不存在定向收割游資的情況。

　　部分股價跳水的小微盤股確實出現(xiàn)了游資入場、量化離場的跡象。此外，部分小微盤股的博弈背后也有機構(gòu)身影顯現(xiàn)。

　　以國華網(wǎng)安為例，滬深交易所2024年12月24日公布的交易公開信息顯示，國華網(wǎng)安因連續(xù)三個交易日內(nèi)收盤價跌幅偏離值累計20%而登上龍虎榜。龍虎榜顯示，買、賣方十大席位中，機構(gòu)專用席位占據(jù)半數(shù)，且買賣呈現(xiàn)出“做T”跡象。其中，一家機構(gòu)專用席位占據(jù)龍虎榜買賣方首位，買入4403萬元，賣出3779萬元；另有兩家機構(gòu)凈買入分別約50.8萬元、348萬元。被視為量化席位的中國國際金融上海分公司位居買方席位第二名，買入約1376萬元，凈買入超549萬元。

　　從國華網(wǎng)安12月24日行情表現(xiàn)來看，其當天成交量基本分布在開盤后的“撬板”時刻。彼時，該股以每股16.25元的跌停價開盤，但不久后股價突然“撬板”升至16.58元，期間成交量快速放大。但隨后股價便快速封死跌停板。市場人士稱，當天早盤進場的資金不排除是想博取“撬板”后的反彈，但這部分資金卻在12月25日“挨了一個跌停板”。

　　12月26日，連收三個跌停板后的國華網(wǎng)安迎來一波反彈，當天漲超6%。在這天的龍虎榜中，賣方前三名為兩個機構(gòu)專用席位以及中國國際金融上海分公司。與此對應的是，游資“炒新一族”大舉進場。

　　無獨有偶，近5日跌幅居前的小微盤股威爾泰背后同樣有著多方博弈的跡象。不過，從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，部分機構(gòu)或已在該股股價調(diào)整前成功離場。

　　不乏機構(gòu)踏空

　　回顧今年以來的小微盤股表現(xiàn)，突然大幅調(diào)整已不是頭一回出現(xiàn)。今年1月、4月、6月，小微盤股均出現(xiàn)大跌。在下跌之間，也不時夾雜著突然拉升。大跌與大漲構(gòu)成的“過山車”行情似乎成為今年小微盤股的主基調(diào)。

　　今年年初，受到雪球產(chǎn)品集中敲入、DMA產(chǎn)品平倉等事件的影響，小微盤股突然下跌。以萬得微盤股指數(shù)為參照，1月5日至2月8日期間，該指數(shù)幾乎“腰斬”。彼時，不少重倉小微盤股的量化私募基金也突現(xiàn)暴跌，甚至有一些私募在此輪大跌中“爆倉”離場。

　　歷經(jīng)約一個月的大跌后，春節(jié)假期后的首個交易日（2月19日），小微盤股又突然高開拉升，萬得微盤股指數(shù)連收大陽線，隨后一路震蕩上行。

　　今年4月，小微盤股迎來第二波大跌。雖然較年初而言，此輪下跌持續(xù)時間較短，但與年初類似的是，此輪下跌依然呈現(xiàn)出“急跌”跡象。彼時，業(yè)內(nèi)多將下跌原因指向市場對退市新規(guī)的誤讀所導致的資金逃離小微盤股。

　　4月17日，小微盤股又開始新一輪“回血”。然而，一個月后，小微盤股再度淪陷，5月20日至6月6日期間，萬得微盤股指數(shù)最大跌幅超20%，指數(shù)點位一度逼近4月份回調(diào)期間的最低水平。彼時，業(yè)內(nèi)人士多將原因指向短期內(nèi)ST股數(shù)量突然增加，導致小微盤股成為“燙手山芋”。

　　萬得微盤股指數(shù)在低位持續(xù)橫盤震蕩約3個月后，伴隨著“9.24”行情的到來，突然強勢拉升，一舉突破前高，并在12月12日創(chuàng)下該指數(shù)問世以來的點位新高，相較于9月23日的最低值，漲幅一度接近70%，引發(fā)了市場“炒小”熱潮。

　　中國證券報記者在采訪調(diào)研中了解到，在今年以來的小微盤股“過山車”行情中，不乏機構(gòu)被顛出場外，錯失了后續(xù)的強勢回升行情。

　　有基金人士告訴中國證券報記者，由于上半年以來小微盤股出現(xiàn)多次風險事件，部分基金公司便對股票池進行了清查，“著急忙慌”地將小微盤股剔除，或者只留極低倉位。不久后，小微盤股又開始瘋漲。由于不在股票池中，基金不能突擊買入，結(jié)果沒能及時跟上這波反彈。

　　從年內(nèi)部分強勢上漲的小微盤個股來看，踏空的公募機構(gòu)確實不在少數(shù)。以*ST景峰、ST聆達、*ST嘉寓等曾在三季度翻倍的個股為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，多家公募機構(gòu)曾在今年上半年清倉。

　　不應“一刀切”

　　歷經(jīng)幾輪起起落落后，面對又一次下跌，小微盤股后市該如何演繹？中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，自12月17日回調(diào)以來，市場各方對小微盤股存在較大分歧。

　　一些投資者擔憂，鑒于“退市新規(guī)”將于2025年1月1日起施行，此前小微盤股已經(jīng)積累了較大漲幅，疊加時間窗口正值跨年之際，小微盤股有可能重演今年年初的“腰斬式”場景。但是，也有觀點認為，近期下挫后，小微盤股風險已經(jīng)得到一定釋放，一些被錯殺的個股或超跌股存在修復預期。

　　對于小微盤股的投資價值，投資者也發(fā)表了迥然不同的觀點。有觀點認為，相當部分小微盤股沒有業(yè)績支撐，甚至主營業(yè)務較為疲軟，本不具備太大的投資價值，行情的走強主要是游資和量化炒作推動，一旦這部分資金大幅撤退，很容易引發(fā)踩踏式下跌；也有觀點認為，不能對小微盤股一概而論，小微盤不等同于質(zhì)地差，現(xiàn)階段很多大盤股也是從最開始的小微盤股成長起來的，而且小微盤股某種程度上是活躍市場的重要組成部分。

　　談及小微盤股的較高市場流動性，一位基金經(jīng)理分析稱，小微盤股的流動性往往不是由于公司基本面有多好，更多是因為背后的散戶式投資行為，交易比較頻繁。從過往來看，在一段時間內(nèi)，市場確實更愿意“炒小”。

　　“說實話，小微盤股的成長空間想象力很大。上百億、千億的大盤股要想翻倍，難度確實要大得多?！币晃凰侥既耸空J為，不能“一刀切”，僅僅因為規(guī)模小就否定小微盤股的投資價值，對于一些富有前景的、仍處于成長初期的小微品種而言，投資的收益空間仍然值得期待。

　　部分基金人士表示，對于小微盤股，真正需要警惕的可能是風格暴露問題。小微盤股通常波動性較大，如果基金投資在小微盤風格方面暴露過多或是加了杠桿，確實很容易觸發(fā)風險事件。

　　“還記得去年的時候，有一家主做小微盤股的量化私募業(yè)績比較好，天天給我發(fā)各種宣傳材料。但在今年年初之后，好像就再也沒給我發(fā)過任何消息了，這家機構(gòu)一下就銷聲匿跡了?！庇谢鹑耸扛锌?，小微盤股的彈性固然很有吸引力，但投資者在參與高彈性品種的同時，還是要在風格暴露方面做出平衡，“畢竟生存才是第一位”。