廣發(fā)基金混合投資部基金經(jīng)理譚昌杰：聚焦行業(yè)景氣度與公司盈利能力
從專業(yè)的角度來看，投資的風(fēng)險和收益從長期看是匹配的。對于風(fēng)險偏好較低的投資者，比較適合的是低回撤的絕對收益目標產(chǎn)品。大多數(shù)公募基金屬于相對收益產(chǎn)品，主要追求相對收益以及在同類基金中獲得不錯的排名。而絕對收益目標基金一般以絕對收益率以及凈值回撤作為最主要的兩個投資目標，是一種比貨幣基金以及短債基金更高階的理財替代。
其中，采用“固收+”策略的偏債混合型產(chǎn)品就是絕對收益目標產(chǎn)品中一類典型的代表。這種策略主要是以確定性收益的資產(chǎn)作為底倉，加入一定比例的風(fēng)險資產(chǎn)提高組合的預(yù)期收益，進而實現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞耐顿Y目標。固收部分配置的是價格波動較小的債券，主要是中短期高資質(zhì)的信用債，能獲取相對確定的票息收益�！�+”的資產(chǎn)主要是價格波動較大的資產(chǎn)，比如可轉(zhuǎn)債、長期限債券、各類股票等，可能還會加入股指期貨、國債期貨等衍生品以及新股、定增或者大宗等交易策略。
“固收+”策略并不是什么新事物，只要是以債券為主的股債混合基金，都可以稱為“固收+”策略產(chǎn)品，比如十幾年前就出現(xiàn)的二級債基、保本基金等。只是早年管理股債混合類產(chǎn)品的投資人員不太多，大部分是專注于債券投資或?qū)Ｗ龉善�。近年來，具備多類資產(chǎn)管理經(jīng)驗的投資人員慢慢多起來，尤其是過去兩年，沒有特別大的市場調(diào)整，權(quán)益市場又能提供較高收益，使得這類產(chǎn)品在較小波動的基礎(chǔ)上給投資者帶來良好回報，為客戶提供不錯的盈利體驗。經(jīng)過口口相傳，以絕對收益為目標的“固收+”策略產(chǎn)品逐漸變得紅火起來。
筆者喜歡把“固收+”策略的產(chǎn)品看作是基金經(jīng)理要做的一道菜，一方面需要有位經(jīng)過專業(yè)訓(xùn)練、有良好口碑的廚師來“掌勺”；另一方面，還要有優(yōu)質(zhì)的食材作為保障。廣發(fā)基金作為一家主動管理能力突出的大型綜合性資產(chǎn)管理公司，在股票、債券等資產(chǎn)領(lǐng)域均有深厚積累，有強大的投研平臺支持，并配備各類細分資產(chǎn)的專業(yè)投研團隊，這相當(dāng)于給股債混合類的基金經(jīng)理提供優(yōu)質(zhì)食材，做出客戶喜歡的一道菜，也就更加水到渠成。
進入四季度，股票市場延續(xù)震蕩行情，債券市場繼續(xù)調(diào)整，如何在股票、債券等不同資產(chǎn)中進行配置，成為客戶關(guān)注的焦點。投資者很難對市場的短期走勢進行判斷，因而，對于資產(chǎn)配置能力不是很強的個人投資者而言，將大部分資產(chǎn)委托給專業(yè)投資人管理，通過專業(yè)團隊進行資產(chǎn)配置，有望實現(xiàn)較高的收益/風(fēng)險比。其中，“固收+”策略產(chǎn)品是不錯的配置工具，可以投資多類資產(chǎn)，部分資產(chǎn)之間有相互制衡和對沖的作用，可以降低整體組合的波動性。
在具體管理中，我們會在未來3-6個月的時間里，對各類資產(chǎn)的趨勢進行預(yù)判，分析哪些資產(chǎn)獲取絕對收益的概率更高、空間更大，再根據(jù)概率的大小以及收益的空間來替換底倉的短債資產(chǎn)。對于產(chǎn)品而言主要配置三類資產(chǎn)：短信用債、長利率債和股票。其中，最高等級中短期限國企債的票息收益是極低風(fēng)險的確定性收益，長期限利率債和股票的波動相對大一些，需要做好擇時和倉位的動態(tài)調(diào)整。
目前中短債的票息收益在3.5%-3.8%區(qū)間，已經(jīng)處于較高水平，能夠為“固收+”類產(chǎn)品提供較高安全墊；長債仍處于調(diào)整期，中短期內(nèi)收益率仍有上行壓力，但收益率上行最快的階段可能已經(jīng)過去。
具體到四季度股票市場投資，大概率仍會延續(xù)震蕩行情，超額收益主要來自結(jié)構(gòu)性機會。經(jīng)濟處于持續(xù)恢復(fù)過程中，貨幣環(huán)境整體可能會率先回歸到中性水平。在此背景下，預(yù)計股票資產(chǎn)的估值水平難有提升，后續(xù)還要回歸聚焦行業(yè)的景氣度和公司的盈利能力。
短期來看主要關(guān)注三大需求：居民消費、政府消費以及海外需求。目前國內(nèi)消費需求已經(jīng)得到相當(dāng)程度的釋放，仍有部分細分行業(yè)存在進一步挖掘的機會。外需方面，需要緊密跟蹤出口數(shù)據(jù)中細分項變化，在邊際好轉(zhuǎn)品類中尋找對應(yīng)的行業(yè)及公司。政府消費是重點，基建、軍工以及政府支持類的板塊都是重點關(guān)注的方向。
