富國基金武磊：美債大跌 中國債市投資如何應(yīng)對
近期美債市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，長期美國國債遭到拋售，10年期美債收益率突破了1.5%，幾乎回到疫情爆發(fā)前的水平。受美債收益率上行帶動(dòng)，主要發(fā)達(dá)國家長期債券收益率均有所上行，全球利率呈現(xiàn)共振上行趨勢。那么中國的國債收益率是不是也面臨較大的上行風(fēng)險(xiǎn)，中國債市投資如何應(yīng)對？
我們先對美債的波動(dòng)做簡要分析。首先，隨著冬季疫情高峰的度過和疫苗接種速度的提升，全球新冠疫情防控出現(xiàn)曙光。美國新增確診病例從冬季高峰時(shí)的日新增20-30萬例下降至日新增約8萬例，日均疫苗接種數(shù)量也快速提升到接近300萬劑。其次，拜登政府提出的1.9萬億美元新一輪刺激方案很有可能在參眾兩院獲得通過，推升了對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期和對通脹的擔(dān)憂。過低的美國長債利率進(jìn)入上行周期已然成為全球金融市場最大的“灰犀�！薄�
美國國債收益率作為全球無風(fēng)險(xiǎn)利率，其大幅波動(dòng)必然會(huì)對中國債券市場也會(huì)產(chǎn)生影響，但作為不同市場，影響途徑不會(huì)那么直接。事實(shí)上，在這一輪疫后復(fù)蘇周期中，中國由于疫情較早控制，經(jīng)濟(jì)基本面自2020年二季度開始就逐漸復(fù)蘇，政策也逐漸回歸中性，使得中國長端利率自2020年二季度開始就逐漸上行，較最低時(shí)已經(jīng)上行了100BP左右。可以說中國長端利率的上行實(shí)際上是領(lǐng)先美國，中美10年期國債利差去年四季度最高時(shí)達(dá)到240BP，遠(yuǎn)高于近幾年約80-100BP的中樞水平，因此美債利率上行大概率會(huì)帶來中美利差的壓縮，并不意味著中國長期利率也會(huì)同步上行。
但另一方面，美債利率上行背后確實(shí)反映了全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇、通脹壓力增大的基本面環(huán)境，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計(jì)仍將對中國出口形成支撐，而包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格上漲也會(huì)給中國帶來輸入性通脹壓力。我們預(yù)計(jì)中國二季度PPI同比將會(huì)突破3%甚至更高，國內(nèi)政策大概率將會(huì)進(jìn)一步回歸中性，短期來看中國長期利率雖不會(huì)跟隨美債大幅上行，但也難以下行，維持震蕩的概率較高。
債市投資策略方面，在基本面和政策面不支持利率下行、債市維持震蕩的階段，我們傾向以票息策略為主，保持穩(wěn)健操作。當(dāng)前不少債券品種收益率回到近年中樞水平，具備配置價(jià)值，維持適當(dāng)久期能夠獲取較穩(wěn)定的票息收益。
富國基金旗下純債基金一直秉持穩(wěn)健投資理念，在震蕩市中更是如此，這使得產(chǎn)品不僅短、中、長期業(yè)績表現(xiàn)良好，凈值回撤和波動(dòng)控制也表現(xiàn)不俗。富國基金旗下的富國信用債、富國純債、富國投資級信用債、富國產(chǎn)業(yè)債、富國泓利純債等純債產(chǎn)品，將繼續(xù)秉持穩(wěn)健理念，爭取為投資者獲得長期較好回報(bào)。
�。ū疚淖髡邽楦粐a(chǎn)業(yè)債、富國泓利純債等基金基金經(jīng)理 武磊）
