銀華基金焦�。涸谟邢薜耐顿Y空間練好“詠春拳”
“為什么武術叫功夫？功夫其實就是時間�！彪娪啊兑淮趲煛防镉羞@樣一句經典旁白。
時間意味著堅持與“不變”。面對市場調整，不少原來重倉優(yōu)質資產的基金經理轉而擁抱一些估值較低的資產，銀華基金基金經理焦巍不僅沒有轉向，反而對持有優(yōu)質公司的信念更加堅定。而他投資的“變”，一方面體現(xiàn)在投資方法的不斷優(yōu)化，另一方面體現(xiàn)在不斷提高自己的認知，發(fā)現(xiàn)新的投資方向。
5月12日，擬由焦巍管理的銀華富饒精選三年持有期混合型基金開始發(fā)行，他將和魏卓一道，在今年復雜的市場環(huán)境和有限的投資空間內練好“詠春拳”，為投資者帶來長期卓越回報。
地基牢更要結構穩(wěn)
對于堅定長期持有優(yōu)質公司不動搖的焦巍來說，高估值是一個無法回避的話題。他坦言：“手頭的資產估值確實比較高，這也是我一直在反思的問題：到底要不要為了一些高性價比投資機會而減持優(yōu)質個股？”
焦巍的答案是否定的。在他看來，質量和價格往往不可兼得，市場上卓越的企業(yè)鳳毛麟角，其相對較高的價格是可以接受的。
前期市場的調整成為優(yōu)質企業(yè)的試金石。“我特別歡迎這種波動和沖擊，它本身就是對企業(yè)的大洗牌，也是對投資組合的一種反脆弱檢驗�！苯刮≌f，“在一季度那樣的市場環(huán)境下，我們檢驗出了組合中有問題的公司，并對組合進行了清理�！�
反思和檢驗公司的過程也讓焦巍對優(yōu)質企業(yè)的內涵有了更加深刻的認識。他表示：“之前我過度重視企業(yè)的護城河，認為只要護城河挖得足夠深，城外的敵人進不來，城內的人民就能過上幸福的生活。但護城河在這幾種情況下未必有效：第一種是永遠不能停下來的護城河，需要源源不斷的重資產投入；第二種是這一護城河被‘現(xiàn)代武器’，如互聯(lián)網(wǎng)模式等一攻即破；第三種則是護城河內管理層的治理結構不穩(wěn)定�！�
治理結構也成為焦巍接下來重點研究的課題。在他看來，企業(yè)的發(fā)展如同蓋樓，護城河、定價權、復購率等指標是“地基”。要想樓蓋得高，還需要具備天生穩(wěn)定的“鋼結構”。因此，還要重點考察公司的文化、管理制度和利潤分配制度�！耙獔猿珠L期投資，規(guī)模越大的基金越要看重公司的治理結構�！彼f。
瞄準三個投資新方向
“今年的市場對投資考驗很大�！苯刮≈毖裕叭ツ曜鲆粋�優(yōu)秀的基金經理，要敢于左手握白酒龍頭，右手握科技龍頭，打‘太祖長拳’；而今年要練‘詠春拳’，因為優(yōu)質公司的估值都很高了。”
詠春拳的三板斧“攤、膀、伏”正好適用今年的市場。焦巍解釋道：“‘攤’就是要懂得卸力；‘膀’就是要如何堅守；而‘伏’則是在有限的空間內發(fā)起進攻。對應到投資就是三個‘靈魂拷問’：原有的持倉要不要做出調整？現(xiàn)有倉位要加還是減？是否要騰出新的倉位，對新的方向發(fā)起進攻�！�
焦巍不僅沒有降低倉位，反而在對組合進行一輪調整后，倉位有所上升。而在有限空間內的進攻，焦巍瞄準了三個新方向：“女人的臉”、智能互聯(lián)以及醫(yī)療服務。
他說：“如果說去年主要關注‘男人的胃’，今年則要關注‘女人的臉’，我們在這方面的投資有所加強；從電子消費品來看，當手機更新?lián)Q代的速度開始下降，一些2C端智能電子產品的消費就崛起了，而且這些智能電子產品的自主權在中國手里，甚至是領先全球的。”
