銀華基金焦�。涸谟邢薜耐顿Y空間練好“詠春拳”
“為什么武術(shù)叫功夫？功夫其實就是時間。”電影《一代宗師》里有這樣一句經(jīng)典旁白。
時間意味著堅持與“不變”。面對市場調(diào)整，不少原來重倉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基金經(jīng)理轉(zhuǎn)而擁抱一些估值較低的資產(chǎn)，銀華基金基金經(jīng)理焦巍不僅沒有轉(zhuǎn)向，反而對持有優(yōu)質(zhì)公司的信念更加堅定。而他投資的“變”，一方面體現(xiàn)在投資方法的不斷優(yōu)化，另一方面體現(xiàn)在不斷提高自己的認知，發(fā)現(xiàn)新的投資方向。
5月12日，擬由焦巍管理的銀華富饒精選三年持有期混合型基金開始發(fā)行，他將和魏卓一道，在今年復(fù)雜的市場環(huán)境和有限的投資空間內(nèi)練好“詠春拳”，為投資者帶來長期卓越回報。
地基牢更要結(jié)構(gòu)穩(wěn)
對于堅定長期持有優(yōu)質(zhì)公司不動搖的焦巍來說，高估值是一個無法回避的話題。他坦言：“手頭的資產(chǎn)估值確實比較高，這也是我一直在反思的問題：到底要不要為了一些高性價比投資機會而減持優(yōu)質(zhì)個股？”
焦巍的答案是否定的。在他看來，質(zhì)量和價格往往不可兼得，市場上卓越的企業(yè)鳳毛麟角，其相對較高的價格是可以接受的。
前期市場的調(diào)整成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的試金石�！拔姨貏e歡迎這種波動和沖擊，它本身就是對企業(yè)的大洗牌，也是對投資組合的一種反脆弱檢驗�！苯刮≌f，“在一季度那樣的市場環(huán)境下，我們檢驗出了組合中有問題的公司，并對組合進行了清理。”
反思和檢驗公司的過程也讓焦巍對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)涵有了更加深刻的認識。他表示：“之前我過度重視企業(yè)的護城河，認為只要護城河挖得足夠深，城外的敵人進不來，城內(nèi)的人民就能過上幸福的生活。但護城河在這幾種情況下未必有效：第一種是永遠不能停下來的護城河，需要源源不斷的重資產(chǎn)投入；第二種是這一護城河被‘現(xiàn)代武器’，如互聯(lián)網(wǎng)模式等一攻即破；第三種則是護城河內(nèi)管理層的治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定�！�
治理結(jié)構(gòu)也成為焦巍接下來重點研究的課題。在他看來，企業(yè)的發(fā)展如同蓋樓，護城河、定價權(quán)、復(fù)購率等指標(biāo)是“地基”。要想樓蓋得高，還需要具備天生穩(wěn)定的“鋼結(jié)構(gòu)”。因此，還要重點考察公司的文化、管理制度和利潤分配制度�！耙獔猿珠L期投資，規(guī)模越大的基金越要看重公司的治理結(jié)構(gòu)�！彼f。
瞄準(zhǔn)三個投資新方向
“今年的市場對投資考驗很大�！苯刮≈毖�，“去年做一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理，要敢于左手握白酒龍頭，右手握科技龍頭，打‘太祖長拳’；而今年要練‘詠春拳’，因為優(yōu)質(zhì)公司的估值都很高了�！�
詠春拳的三板斧“攤、膀、伏”正好適用今年的市場。焦巍解釋道：“‘?dāng)偂褪且眯读�；‘膀’就是要如何堅守；而‘伏’則是在有限的空間內(nèi)發(fā)起進攻。對應(yīng)到投資就是三個‘靈魂拷問’：原有的持倉要不要做出調(diào)整？現(xiàn)有倉位要加還是減？是否要騰出新的倉位，對新的方向發(fā)起進攻�！�
焦巍不僅沒有降低倉位，反而在對組合進行一輪調(diào)整后，倉位有所上升。而在有限空間內(nèi)的進攻，焦巍瞄準(zhǔn)了三個新方向：“女人的臉”、智能互聯(lián)以及醫(yī)療服務(wù)。
他說：“如果說去年主要關(guān)注‘男人的胃’，今年則要關(guān)注‘女人的臉’，我們在這方面的投資有所加強；從電子消費品來看，當(dāng)手機更新?lián)Q代的速度開始下降，一些2C端智能電子產(chǎn)品的消費就崛起了，而且這些智能電子產(chǎn)品的自主權(quán)在中國手里，甚至是領(lǐng)先全球的。”
