南方基金史博：雙創(chuàng)50是科技投資新勢(shì)力

　　史博，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，特許金融分析師（CFA）。曾任職于博時(shí)基金管理有限公司、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司、泰達(dá)宏利基金管理有限公司，現(xiàn)任南方基金管理股份有限公司副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）、基金經(jīng)理。

　　科技創(chuàng)新，無(wú)疑是A股市場(chǎng)未來(lái)確定性非常強(qiáng)的投資方向。面對(duì)科技產(chǎn)業(yè)日新月異的發(fā)展與變換，投資者該如何把握機(jī)遇，順勢(shì)而上？

　　日前，中國(guó)證券報(bào)記者專訪了南方基金副總經(jīng)理、首席投資官（權(quán)益）史博，為廣大投資者揭秘成熟的機(jī)構(gòu)投資者、公募行業(yè)領(lǐng)軍投資力量是如何理解與挖掘“硬核科技”的投資機(jī)會(huì)。

　　值得一提的是，由南方基金打造的“南方科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50科技指數(shù)基金”即將于6月21日發(fā)行，限額30億元。

　　硬核科技根深才能葉茂

　　“我理解的具備‘硬核科技’的公司，不單純是生產(chǎn)硬件產(chǎn)品的科技公司�！笔凡┦紫缺硎尽�

　　在史博看來(lái)，“硬核科技”是指面向產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先進(jìn)方向，面向生活生產(chǎn)的高效需求，具備領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品能力，能夠在某一細(xì)分領(lǐng)域在技術(shù)上具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，甚至能夠取得科技突破，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的公司。

　　史博闡釋，與傳統(tǒng)行業(yè)的成本領(lǐng)先、規(guī)模效應(yīng)等不同，這一類公司，如果成功往往帶來(lái)的是顛覆性的創(chuàng)新，科技創(chuàng)新的突破帶來(lái)新的產(chǎn)品形式，或者直接解放生產(chǎn)力大幅降低成本提升效率，給原有產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)降維打擊，解放或者說(shuō)直接創(chuàng)造一個(gè)新的行業(yè)，比如智能手機(jī)對(duì)數(shù)碼相機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)等。

　　科技發(fā)展日新月異，變化迅速，如何判斷科技創(chuàng)新類公司的長(zhǎng)期價(jià)值？“科技股屬于機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存的板塊，在科技股中選擇標(biāo)的更多要從細(xì)分行業(yè)的角度尋找產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。”史博表示，一般而言，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)會(huì)持續(xù)三年、五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，而股市波動(dòng)趨勢(shì)往往比較短，如果能夠找到比較好的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，在短期股市波動(dòng)中就可以找到更好的介入時(shí)點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。

　　從當(dāng)前國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景來(lái)看，史博指出，無(wú)論是5G，還是智能汽車，科技領(lǐng)域的帶動(dòng)力量很強(qiáng)。因此，在遠(yuǎn)期的未來(lái)，可以看到一批新興科技類成長(zhǎng)股的涌現(xiàn)。在硬核科技投資領(lǐng)域，南方基金的核心投資邏輯是在硬核科技中“根深才能葉茂”。

　　“所謂根深才能葉茂，指的就是科技背后的創(chuàng)新要接近于根部需求，只有處于根部才可能不斷繁衍出新的應(yīng)用和需求，這些新的應(yīng)用和需求往往是枝枝葉葉�！笔凡┍硎荆�可以看到過(guò)去在產(chǎn)品角度的大量資源投入，在科技樹(shù)的枝枝葉葉角度創(chuàng)新，但根部發(fā)力不夠，將來(lái)根部發(fā)展不但需要加強(qiáng)創(chuàng)新，也需要在基礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)域加強(qiáng)研究和創(chuàng)新。

　　在投資策略上，史博更傾向于那些研發(fā)投入、科技投入更高的硬核科技公司，原因在于這兩項(xiàng)投入，本質(zhì)上是塑造自己的護(hù)城河和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“我們希望看到的是這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提升的公司，看到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能落實(shí)到財(cái)務(wù)報(bào)表上，能看到企業(yè)治理、企業(yè)文化非常優(yōu)秀，這樣的企業(yè)自然會(huì)進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍之內(nèi)�！�

　　顛覆式創(chuàng)新，往往伴隨著浪潮洶涌。史博坦言，科技本身的高頻迭代，以及潛在的技術(shù)顛覆所帶來(lái)的不確定性，是投資者在科技股投資中獲取高風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)時(shí)，所必須面對(duì)的問(wèn)題。

　　史博認(rèn)為，依靠研究積累，產(chǎn)業(yè)深耕后的細(xì)致理解，準(zhǔn)確挖掘認(rèn)知差，就能爭(zhēng)取領(lǐng)先市場(chǎng)把握到顛覆性科技所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于產(chǎn)業(yè)龍頭或明星企業(yè)的覆蓋，不僅在于當(dāng)前業(yè)績(jī)的追蹤，更需要研發(fā)端、產(chǎn)品端的進(jìn)一步拆解及分析，形成對(duì)于技術(shù)、產(chǎn)品革新的前瞻性判斷。

　　對(duì)于一般股民而言，投資科技股通常波動(dòng)巨大，要面臨一定回撤考驗(yàn)。

　　“科技股波動(dòng)特性是其投資的魅力所在。”史博的方法主要分為三個(gè)方面：首先，在資產(chǎn)選擇上更加注重“好賽道，好企業(yè)”的核心邏輯，盡可能選擇那些成長(zhǎng)性強(qiáng)、景氣度高的細(xì)分領(lǐng)域，在構(gòu)建組合基礎(chǔ)階段盡量打造最優(yōu)配置。

　　其次，控制回撤時(shí)通過(guò)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及分散持倉(cāng)結(jié)合的方式。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，不是說(shuō)利用倉(cāng)位控制回撤，因?yàn)樗自捳f(shuō)“沒(méi)有倉(cāng)位就沒(méi)有上漲，也沒(méi)有向下回撤”，而是根據(jù)組合內(nèi)標(biāo)的的安全邊際和性價(jià)比，及時(shí)兌現(xiàn)空間不大的，加倉(cāng)確定性更高的標(biāo)的。

　　“我們追求上漲的同時(shí)也要控制好回撤，這時(shí)候持倉(cāng)結(jié)構(gòu)就顯得極為關(guān)鍵�！笔凡┍硎�，同時(shí)也需要注意伴隨資金規(guī)模擴(kuò)大而增大的沖擊成本，其對(duì)于凈值損耗影響同樣存在。

　　最后一點(diǎn)，在組合中，不同屬性的行業(yè)之間要有一定平衡，需注意組合構(gòu)建中配置的分散性。

　　半導(dǎo)體與新能源值得重點(diǎn)關(guān)注

　　科技領(lǐng)域細(xì)分賽道廣，研究門檻高，公募行業(yè)科技投資實(shí)力的比拼，更需要團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。

　　“買科技，選南方”，科技投資已成為彰顯南方基金投研硬實(shí)力的旗幟之一。在史博的帶領(lǐng)下，南方基金打造了業(yè)內(nèi)聲名卓著的科技投資團(tuán)隊(duì)，涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀“硬科技”主題基金經(jīng)理以及深度覆蓋科技賽道的優(yōu)秀研究員，給投資者留下了深刻印象。

　　據(jù)悉，南方科技投資團(tuán)隊(duì)包括權(quán)益研究部總經(jīng)理茅煒、科創(chuàng)投研小組負(fù)責(zé)人王博、清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)博士羅安安、清華大學(xué)光電工程碩士蔣秋潔、TMT研究員出身的基金經(jīng)理鄭曉曦，醫(yī)藥研究員出身的基金經(jīng)理王崢?gòu)�、專注海外成長(zhǎng)賽道的基金經(jīng)理王士聰。

　　不僅如此，團(tuán)隊(duì)還擁有12名來(lái)自清華、北大、美國(guó)麻省理工、哥倫比亞大學(xué)等復(fù)合學(xué)科背景的科技成長(zhǎng)方向研究精英，專注五大研究方向，深度覆蓋包括新一代信息技術(shù)（5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、AI、半導(dǎo)體等）、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源和新材料，助力研究成果轉(zhuǎn)化為基金業(yè)績(jī)。

　　談到當(dāng)前宏觀層面對(duì)于科技股投資的影響，史博表示，主要有兩個(gè)方面。第一是中長(zhǎng)期戰(zhàn)略導(dǎo)向�？梢钥吹健笆�四五”規(guī)劃中，最核心的關(guān)鍵詞就是科技創(chuàng)新。因此毫無(wú)疑問(wèn)，目前中長(zhǎng)期政策導(dǎo)向非常強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)的戰(zhàn)略意義，這有助于孕育大量的投資標(biāo)的。

　　第二是中短期宏觀周期因素。因?yàn)榭萍脊墒堑湫偷某砷L(zhǎng)股，估值的變化對(duì)股價(jià)的影響非常大。而宏觀周期對(duì)股票估值有直接影響，經(jīng)驗(yàn)上，在非緊縮周期（利率下行階段），成長(zhǎng)股的估值彈性會(huì)更好地體現(xiàn)出來(lái)。今年大的宏觀環(huán)境是緊信用松貨幣，緊主要針對(duì)房地產(chǎn)，金融市場(chǎng)的感受是貨幣偏松。這樣的環(huán)境對(duì)于科技股估值比較友好。

　　從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)分析，史博表示，值得關(guān)注的利好在于中國(guó)擁有了強(qiáng)大的工業(yè)基礎(chǔ)，高端的人才儲(chǔ)備，充足的資本積累以及穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，這對(duì)于科技發(fā)展尤為重要。同時(shí)，潛在需要考量的風(fēng)險(xiǎn)在于外部的逆全球化行為，或許會(huì)在短期內(nèi)一定程度上影響國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體等科技產(chǎn)業(yè)鏈的正常運(yùn)行，相關(guān)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)速度存在短期放緩風(fēng)險(xiǎn)。

　　落實(shí)到具體的細(xì)分賽道投資機(jī)會(huì)，史博表示，持續(xù)看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化。在全球“缺芯”、外部擾動(dòng)等事件的催化下，中國(guó)愈發(fā)重視半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)化。無(wú)論是傳統(tǒng)的半導(dǎo)體設(shè)備材料，還是第三代半導(dǎo)體、新制程技術(shù)的開(kāi)拓，都在表明中國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)深耕的決心。

　　與此同時(shí)，新能源領(lǐng)域同樣不失為值得長(zhǎng)期投資的賽道。新能源已是全球化主題，當(dāng)中涉及科技賽道的人工智能技術(shù)，以及主要應(yīng)用場(chǎng)景智能駕駛，均是較為不錯(cuò)的細(xì)分領(lǐng)域。其中商業(yè)模式的創(chuàng)新以及技術(shù)的變革，將會(huì)帶來(lái)更多的投資價(jià)值，未來(lái)想象空間巨大。

　　聚焦雙創(chuàng)50

　　值得一提的是，由南方基金打造的“南方科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50科技指數(shù)基金”即將于6月21日發(fā)行。對(duì)于“雙創(chuàng)50指數(shù)”的投資價(jià)值，史博分析指出，雙創(chuàng)50指數(shù)定位“科技新勢(shì)力”，指數(shù)的目標(biāo)是將科技新興賽道，如芯片、生物醫(yī)藥、高端制造以及清潔能源等行業(yè)的龍頭成長(zhǎng)股涵蓋進(jìn)來(lái)。指數(shù)從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中選取市值較大的50只新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券，是投資者“一鍵”布局科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中代表性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的便捷工具。

　　在史博看來(lái)，雙創(chuàng)50指數(shù)匯聚了最具有成長(zhǎng)性、科技型、獨(dú)立性的一批企業(yè)�！氨举|(zhì)而言，它的出現(xiàn)是我們的資本市場(chǎng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)化的結(jié)果，是我們的經(jīng)濟(jì)對(duì)高科技和高端產(chǎn)業(yè)鏈的自然接納，是資本市場(chǎng)有意識(shí)地量化新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)標(biāo)尺�！�

　　具體而言，史博表示，“雙創(chuàng)50指數(shù)”的自身特質(zhì)主要分為三個(gè)方面。第一，一個(gè)指數(shù)精選兩板新興科技龍頭。在我國(guó)將科技自立自強(qiáng)作為發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的相繼推出，大大提高了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)高科技創(chuàng)新公司的接納能力。經(jīng)過(guò)時(shí)代的大浪淘沙，兩板已經(jīng)沉淀了一批能夠代表中國(guó)在新時(shí)代的產(chǎn)業(yè)拳頭。今年證監(jiān)會(huì)對(duì)未來(lái)科創(chuàng)板上市公司屬性有了更清晰的定位，關(guān)鍵技術(shù)的科技公司和生物醫(yī)藥公司會(huì)更傾向于在科創(chuàng)板上市，而模式創(chuàng)新的公司則傾向去創(chuàng)業(yè)板上市。雙創(chuàng)50一個(gè)指數(shù)就可以覆蓋兩個(gè)板塊的龍頭企業(yè)，其中既包括一線龍頭企業(yè)，也包括二線崛起企業(yè)，甚至一些新興賽道。

　　第二，風(fēng)格穩(wěn)定。成分股入池選定在九大高科技新興產(chǎn)業(yè)，目前來(lái)看主要是七大行業(yè)：醫(yī)藥、新能源、計(jì)算機(jī)、通信、電子、機(jī)械和軍工。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行業(yè)分布的變化會(huì)較小，更聚焦在優(yōu)勢(shì)賽道。

　　第三，時(shí)效性與動(dòng)態(tài)性強(qiáng)�？苿�(chuàng)板近兩年呈現(xiàn)發(fā)行熱潮，新標(biāo)的快速涌現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)指數(shù)都是半年度調(diào)整，而雙創(chuàng)50指數(shù)季度調(diào)整，提高了指數(shù)的時(shí)效性。同時(shí)樣本空間僅要求新股在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市超過(guò)一個(gè)季度，對(duì)上市新股更為友好。

　　實(shí)際上，當(dāng)前市場(chǎng)也有不少科技類指數(shù)產(chǎn)品，那么與之相比，雙創(chuàng)50指數(shù)差異化的特點(diǎn)在哪里？對(duì)此，史博表示，“雙創(chuàng)50指數(shù)”一方面更加聚焦新興產(chǎn)業(yè)的上市公司，另一方面指數(shù)彈性、波動(dòng)更大。他分析，目前已有的科技指數(shù)，例如中證科技50，成分股選擇范圍涵蓋了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，從成分股來(lái)看更偏向已經(jīng)位于成熟賽道的龍頭企業(yè)。而“雙創(chuàng)50指數(shù)”更為年輕和聚焦新興產(chǎn)業(yè)。

　　同時(shí)，相比其他科技指數(shù)，“雙創(chuàng)50指數(shù)”對(duì)新上市的大型股票更為友好，可以更快地吸納它們成為成分股。由于成分股全部是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的股票，指數(shù)的日漲跌幅限制為20%，彈性與波動(dòng)更大。

　　“隨著雙創(chuàng)50的設(shè)立和穩(wěn)健運(yùn)行，中國(guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)行了又一次令人振奮的革新。以后我們能夠更有自信，更有能力接納更多的產(chǎn)業(yè)在中國(guó)立足成長(zhǎng)。而我們的投資者，也能更加方便地伴隨著這些經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)獲得更有活力的投資價(jià)值。”史博表示。