寶盈基金陳金偉：自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng) 看好雙創(chuàng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
陳金偉，北京大學(xué)金融學(xué)碩士。曾任中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司研究員，2015年2月加入寶盈基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理、專(zhuān)戶投資經(jīng)理。2020年11月起任寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2021年1月起任寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2021年3月起任寶盈新興產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。
近日，中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家專(zhuān)訪了寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理陳金偉，這位年輕的基金經(jīng)理2015年入行，2018年開(kāi)始管理專(zhuān)戶，2020年年底開(kāi)始管理公募基金產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月9日，寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)今年以來(lái)回報(bào)率超過(guò)58.25%，在全市場(chǎng)名列前茅。
對(duì)于自身的投資風(fēng)格，陳金偉表示，自己是一名純粹的自下而上的選手，不拘泥于行業(yè)，希望通過(guò)對(duì)于上市公司的廣度覆蓋與深度研究，來(lái)挖掘估值合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的。在選股方面，陳金偉注重科技企業(yè)的延展性。針對(duì)后市，他認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)始終存在，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板中的機(jī)會(huì)值得深挖。
自下而上廣度覆蓋選股
與諸多明星基金經(jīng)理的履歷一樣，陳金偉也是一名標(biāo)準(zhǔn)的“學(xué)霸”。高中時(shí)期通過(guò)化學(xué)競(jìng)賽保送北京大學(xué)，本科專(zhuān)業(yè)是化學(xué)，碩士繼續(xù)在北大學(xué)習(xí)商科。
2014年畢業(yè)后，陳金偉曾加入人壽資產(chǎn)擔(dān)任信用債研究員。2015年投身公募行業(yè)，以化工研究員的身份加入寶盈基金，后續(xù)覆蓋多個(gè)行業(yè)研究，包括機(jī)械、建材、環(huán)保、輕工、家電等，對(duì)toB的廣義制造業(yè)有長(zhǎng)期深入研究經(jīng)驗(yàn)。
2018年底，陳金偉開(kāi)始管理寶盈基金旗下專(zhuān)戶產(chǎn)品。2020年底，他開(kāi)始管理寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等公募基金產(chǎn)品。
對(duì)于寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在2021年上半年所取得的成績(jī)，陳金偉比較淡定，坦言更希望持有人關(guān)注其中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)�！捌鋵�(shí)我追求的并非是短期能有多大爆發(fā)力，只是當(dāng)前一些客觀因素讓組合階段性表現(xiàn)突出一些�！标惤饌ヌ寡�，“從中長(zhǎng)期來(lái)看，我希望能夠做到每年業(yè)績(jī)都保持中上游水平�！�
翻開(kāi)寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的歷史持倉(cāng)，多以傳統(tǒng)制造、科技等領(lǐng)域的中小盤(pán)股為主，行業(yè)比較分散，風(fēng)格別致，不少標(biāo)的年內(nèi)漲幅突出�！拔也⒎瞧弥行”P(pán)股，而是在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中小盤(pán)股里面有比較多兼具優(yōu)秀質(zhì)地和低估值的公司，因此我更愿意在這里面尋找機(jī)會(huì)。無(wú)論是大市值還是小市值，都是用同一把尺子衡量，并不會(huì)刻意因?yàn)槭袌?chǎng)偏好而改變�！标惤饌ケ硎�。
他回顧其在2019年和2020年上半年管理專(zhuān)戶時(shí)，實(shí)際上是以中大市值股票為主。然而到了2020年下半年，發(fā)現(xiàn)依照自身的選股標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，從估值、預(yù)期收益率等角度，其實(shí)很難選出滿意的股票。因此，陳金偉在2021年年初將組合基本全部調(diào)整為中小盤(pán)股，其結(jié)果就是春節(jié)后的那一波核心資產(chǎn)調(diào)整，對(duì)于組合凈值影響相對(duì)較小，而后續(xù)市場(chǎng)的反彈，組合也基本能跟上。
為何能夠有決心做到組合品種的大切換？陳金偉表示，一部分原因是剛剛管理公募產(chǎn)品，輕裝上陣沒(méi)有什么歷史包袱。另外，客觀而言當(dāng)前的管理規(guī)模調(diào)倉(cāng)相對(duì)容易。
“純自下而上，廣度覆蓋選股”是陳金偉投資的重要特質(zhì)，持續(xù)的投研積累是取得成績(jī)的重要原因。對(duì)于上市公司的研究與調(diào)研是他最大興趣所在。
“我看公司有點(diǎn)強(qiáng)迫癥�！标惤饌プ猿暗�，“以前看化工的時(shí)候，出差調(diào)研一周，一定要把這個(gè)區(qū)域所有的公司都約一遍，無(wú)論那些公司有沒(méi)有機(jī)會(huì)�！�
在他看來(lái)，純自下而上選股是一個(gè)先難后易的過(guò)程。也許前期需要接觸不同的行業(yè)，學(xué)習(xí)不同的新知識(shí)，看到的大部分是行業(yè)之間的差異。而隨著研究的行業(yè)和公司增多，會(huì)越來(lái)越多地發(fā)現(xiàn)其中的共性，研究的效率也會(huì)大幅提升�！耙虼耍�(dāng)某些公司出現(xiàn)變化、可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)的時(shí)候，我能夠比較快地去找到它。”陳金偉表示。
勝負(fù)已分 空間尚存
對(duì)于自身核心投資理念，陳金偉坦言：第一是聚焦成長(zhǎng)，第二是關(guān)注估值。底層的邏輯是DCF模型，尋找那種長(zhǎng)期有空間的公司，而非短期爆發(fā)式的項(xiàng)目型企業(yè)。
“541比例”是陳金偉投資方法論的經(jīng)典論述。選股標(biāo)準(zhǔn)滿分100分，他會(huì)把50分給好公司，40分給低估值，10分給景氣度。
談到選股標(biāo)準(zhǔn)，陳金偉用八個(gè)字來(lái)總結(jié)：“勝負(fù)已分，空間尚存。”
他闡釋?zhuān)皠儇?fù)已分”是指公司相較對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。“空間尚存”是指公司在行業(yè)中目前份額仍然相對(duì)較低。
“我的選股標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單，首先要觀察企業(yè)在行業(yè)中是否是最強(qiáng)的。”陳金偉表示，這個(gè)“強(qiáng)”有兩種含義：一種強(qiáng)是企業(yè)自身具備很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一種強(qiáng)是可能由行業(yè)稟賦決定，格局相對(duì)較好，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱。
陳金偉表示，純粹的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大部分勝負(fù)已分，但空間不大。純粹的新興行業(yè)往往空間巨大，但勝負(fù)未定。在這兩者之間，他傾向于選擇“勝負(fù)已分，空間尚存”的行業(yè)。
與一些白熱化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)不同，這樣的機(jī)會(huì)往往隱藏在市場(chǎng)熱點(diǎn)之外，需要十分勤奮地去尋找。但陳金偉認(rèn)為，越是不起眼的行業(yè)，越?jīng)]人愿意去關(guān)注，而且估值還沒(méi)有溢價(jià)。
在此類(lèi)行業(yè)中，陳金偉指出，通常有兩條路線來(lái)提升份額：一方面是通過(guò)產(chǎn)業(yè)集成的優(yōu)勢(shì)來(lái)?yè)屨紝?duì)手份額。另一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的實(shí)力上升，通過(guò)高效的運(yùn)作機(jī)制，來(lái)爭(zhēng)奪國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)口份額。
“在看比較新興的科技企業(yè)時(shí)，我比較看重企業(yè)橫向與縱向的延展性。”陳金偉表示，基于現(xiàn)有的業(yè)務(wù)而言估值不貴，同時(shí)最好能夠具備某種隱含若干期權(quán)的機(jī)會(huì)。
陳金偉闡釋?zhuān)莆樟撕诵募夹g(shù)的企業(yè)，具備上游卡位優(yōu)勢(shì)，就能夠進(jìn)行橫向與縱向的延展。例如做核心零部件的企業(yè)，可以向下延展，制造傳感器，制造設(shè)備整機(jī)。如果市場(chǎng)僅僅是根據(jù)當(dāng)前核心零部件來(lái)進(jìn)行估值，那么這樣的企業(yè)空間很大。相反，如果是做系統(tǒng)集成的企業(yè)，一般而言很難向上游反向擴(kuò)張。
在組合管理上，陳金偉會(huì)在不同行業(yè)與公司的機(jī)會(huì)之間進(jìn)行持續(xù)比較，同時(shí)做適度的分散。
適度逆向也是陳金偉投資的重要一環(huán)。他表示：“希望做景氣低谷時(shí)估值的逆向，而非基本面的逆向�！彼ǔ�(huì)在10-50倍市盈率之間綜合研判企業(yè)價(jià)值，在估值過(guò)高時(shí)堅(jiān)定賣(mài)出，找到更優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的時(shí)也會(huì)果斷換倉(cāng)。
深挖雙創(chuàng)領(lǐng)域機(jī)會(huì)
談到后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，陳金偉坦言，基本不會(huì)關(guān)注市場(chǎng)指數(shù)每日漲跌，但會(huì)借鑒策略的觀點(diǎn)，來(lái)輔助驗(yàn)證自身持倉(cāng)股票的漲跌是否受到市場(chǎng)風(fēng)格的影響。
對(duì)于后市選股，陳金偉舉例指出，可以看到某鋰電龍頭創(chuàng)出新高，同行業(yè)非龍頭公司走勢(shì)震蕩；白酒行業(yè)龍頭表現(xiàn)一般，但諸多中小酒企上漲明顯�！敖衲隉o(wú)論是茅指數(shù)還是非茅指數(shù)，都存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。我不會(huì)只因?yàn)槭谴蠊净蛘咝」揪唾I(mǎi)，而是如果公司有好的變化，基本面改善就買(mǎi)�！标惤饌ケ硎�，“從當(dāng)前來(lái)看，相信年內(nèi)還能找到這樣正向變化的公司�！�
與通常市場(chǎng)認(rèn)為的公募基金偏好上市多年的老公司不同，寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的歷史持倉(cāng)中，不乏部分次新股。
“當(dāng)前，我比較看好科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)�！标惤饌ケ硎�。
他介紹，在其之前的理解里，公司的上市行為本身是一個(gè)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)博弈的過(guò)程。從邏輯上而言，如果在公司每年還能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)的時(shí)候，企業(yè)老板應(yīng)當(dāng)不會(huì)選擇上市賣(mài)出股份；而通常會(huì)在公司的第一成長(zhǎng)曲線趨緩或遭遇瓶頸時(shí)，進(jìn)行上市融資，尋求進(jìn)一步發(fā)展。
因此，在此前的框架中，二級(jí)市場(chǎng)中的部分科技公司雖然名為科技股，但實(shí)際上更多地是一家已經(jīng)初具規(guī)模的公司，與投資者本來(lái)預(yù)期的高增長(zhǎng)有一定差距。此類(lèi)公司受關(guān)注的原因或許更多是處在一個(gè)新興賽道上，而并非公司自身的增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)企業(yè)增長(zhǎng)最快的階段并不能被二級(jí)市場(chǎng)投資者分享。
而從目前來(lái)看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板放寬了對(duì)于公司上市的收入體量的要求。因此，在此背景下，投資者可以非常早期地購(gòu)買(mǎi)到這些公司。“這使得現(xiàn)在投資者能夠以一個(gè)風(fēng)投的價(jià)格去買(mǎi)入一家風(fēng)投屬性的公司，分享企業(yè)增長(zhǎng)最快的階段�！标惤饌ケ硎尽�
同時(shí)，陳金偉認(rèn)為，經(jīng)歷了2007年與2015年兩輪全面牛市后，絕大部分中小市值優(yōu)質(zhì)公司都在一定程度上被充分挖掘。而這兩年以來(lái)在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司，很多還值得深挖。
而從最重要的基本面角度而言，近年上市的公司名單中，偏中游或上游環(huán)節(jié)的企業(yè)越來(lái)越多，真正具備核心技術(shù)的企業(yè)越來(lái)越多，其中的投資價(jià)值也愈加凸顯。
